來源：雪球
昨天，備受關注的抗癌「神藥」PD-1抑制劑的醫保談判結果出爐，據稱，這次談判會改變國內PD-1競爭格局。
據消息稱，參加談判的4家跨國藥企默沙東、阿斯利康、百時美施貴寶、羅氏，在PD-1抑制劑的談判中全軍覆沒。而恆瑞醫藥降價超80%，談判成功，四個適應症全部進入醫保。
受利好消息刺激，恆瑞醫藥盤中漲停，再創歷史新高，市值一度超5600億元，成交額為兩市第一。
隨著公司股價和市值暴漲，恆瑞醫藥掌門人孫飄揚財富也水漲船高。其財富增長26億美元，增至391億美元，成為中國第五大富豪。
01
恆瑞PD-1大降超80%
患者年治療費用降至1.5萬元
從9月形式審查名單出來，業內對於7款PD（L）-1的談判便頗為關注，很多聲音猜測該品種將在今年的競價談判中遭血洗，並將價格調至3-4萬，這意味著醫保報銷後個人實際付費將在1萬左右。
然而，今年沒有競價談判。相關藥企代表透露，今年不在醫保的7家PD-1企業都是分開單獨談，和去年不一樣，沒有比價競價。
從現場獲取的消息看，默沙東和BMS的K藥、O藥不容樂觀，君實的特瑞普利單抗和百濟神州的替雷利珠單抗不確定。
而恆瑞較為明確，卡瑞利珠單抗降至每支3000元左右，不計算慈善贈藥，降幅或超80%，以換得4個獲批適應證全部進入醫保。包括霍奇金淋巴瘤（3線）、肝細胞癌（2線）、非鱗狀非小細胞肺癌（1線聯合）、食管鱗癌（2線）4個適應證。
算上慈善贈藥，每年治療費用從11.88萬降至約5萬元（醫保報銷前），這也意味著通過醫保報銷（按照70%的報銷比例）後，患者實際支付的年治療費用降至1.5萬元左右，大大低於信達生物信迪利單抗醫保後的2.9萬元。
02
4家跨國藥企或全軍覆沒
實際上，跨國藥企在這次談判中的失利，外界早有預測，因為跨國藥企均有維繫全球價格的考慮。
PD-1抑制劑是這幾年大出風頭的一款腫瘤免疫治療新藥，被全球癌症病人封了神。不同於手術、放化療和靶向藥，PD-1抑制劑本身並不能直接殺傷癌細胞，而是通過激活病人自身的免疫系統來抗癌。這是最近十年腫瘤治療領域最大的突破之一。
與很多腫瘤新藥一樣，早期PD-1抑制劑的價格也令人望而生卻。
2014年，默沙東研發的PD-1抑制劑K藥在美國上市，一年療程定價為15萬美元——年治療費用合人民幣100萬以上。百時美施貴寶研發的PD-1抑制劑O藥緊隨其後。
O藥K藥研發費用相當高，但一問世，幾年內賺得盆滿缽滿。在進入中國之前，O藥2018Q3銷售收入達到50.2億美金；K藥2018Q3銷售收入達到49.3億美金。
而在中國，每年新增腫瘤病人將近400萬，有人用K藥O藥的價格做過測算，認定這是一個千億市場。
2018年是中國PD-1元年。跨國藥企生產的K藥、O藥在中國獲批，國產PD-1也相繼問世，受到國產藥的價格壓力，K藥、O藥在中國的價格也顯得「平易近人」了許多。各家PD-1年治療費用從十幾到三十萬不等。
而今年，醫保局看重的是產品的最終價格，進口藥的價格普遍高於國產藥，進口PD-1的降價預期可能無法滿足國家醫保部門的硬性價格要求。
03
恆瑞醫藥成醫保談判的最大贏家
球友@招財部落表示，恆瑞醫藥成醫保談判的最大贏家。
這裡給大家科普一下，PD-1單抗一般是每兩周或者三周打一針。
按每兩周打一次，每年費用是7.2萬；按每三周打一次，每年費用是5.3萬元。
這意味著降價幅度要好於此前市場預估的3~4萬元/年，而3萬元/年也是此前恆瑞醫藥的高管所欣然接受的價格。
畢竟在恆瑞醫藥今年的銷售中，算上慈善增藥，PD-1每年的價格也降到了4萬元附近（今年10月初，恆瑞醫藥祭出艾瑞卡全年藥費3.96萬元的第四季度大促銷活動，活動時間從10月12日至國家醫保談判正式公布日）。
進醫保後，一般報銷70%，按慣例，恆瑞將取消慈善增藥，患者每年的支出僅2.16萬元（每兩周打一次）或1.6萬元（每三周打一次）。
恆瑞的PD-1有4種適應症，多於去年中標的信達生物，價格也比2.9萬便宜不少，醫保省錢了，老百姓也得到了實惠。
從去年中標的信達生物的業績看，僅今年上半年銷售收入就達到9.21億元，與2019年全年持平，第三季度銷售額更是突破6億，全年銷售額有望超過20億元。
醫保局更看重的是產品的最終價格，進口藥的價格普遍高於國產藥，進口PD-1的降價預期可能無法滿足國家醫保部門的硬性價格要求。
對於上市不久的藥品來說，中國的醫保殺價無疑將影響到跨國藥企在全球的定價體系。跨國藥企不會輕易為了中國市場而拉低全球的價格，造成更大層面的影響。對於正處於黃金成長期的進口PD-1降價進國家醫保，情況不容樂觀。 這反而利好了國內PD-1企業。
綜上兩個大背景，恆瑞醫藥的PD-1在適應症（有4種）上秒殺國內同行競爭對手，在價格上也優於競爭對手，同時還把進口PD-1阻擋在了醫保的門外。
04
「藥中茅臺」上市20年狂漲179倍
公開信息顯示， 恆瑞醫藥創建於1970年，是一家從事醫藥創新和高品質藥品研發、生產及推廣的醫藥健康企業，致力於在抗腫瘤藥、手術用藥、內分泌治療藥、心血管藥及抗感染藥等領域的創新發展，並逐步形成品牌優勢。
公司總部位於江蘇連雲港。法人代表孫飄揚，註冊資本442281.4196萬元，最大股東為江蘇恆瑞醫藥集團有限公司，持股24.15%。
自2015年開始恆瑞醫藥專注創新藥研發，2017年開始至今的主營收入基本依靠抗腫瘤、麻醉、造影劑為主的創新藥。
目前公司已成為中國內地最大抗腫瘤藥物的研究和生產基地，連續多年位居工信部「中國創新力十強醫藥企業」第一名。
自從2000年12月29日上市以來，恆瑞醫藥股價漲幅已達179倍，是A股市場長線大牛股之一。
換言之，假如20前6萬元買入恆瑞醫藥並持有至今，你就是一名千萬富翁。
目前，恆瑞醫藥擁有了中國非金融類上市公司中僅次於貴州茅臺、中國石油、五糧液、寧德時代、海天味業、美的集團的第7大市值。
05
投資恆瑞醫藥的六大邏輯
球友@消費醫藥長線是金總結了投資恆瑞醫藥的六大邏輯。
1 中國擁有巨大市場優勢。
中國的巨大市場優勢意味著一個藥物研發出來就能產生巨大收入，有收入才有研發的動力，其次才有後續研發的資金來源。
中國的巨大市場優勢還有一點就是病人規模大，臨床推進快，而有些稀缺病可能只有中國才有足夠的臨床病人。
2 中國擁有工程師紅利。
據了解，中國醫藥工程師薪水應該在國外同行的三分之一左右，還有巨大差距。中國的工程師能拼命加班，發達國家的工人沒有國人努力。這也是華為海康威視等一大批公司崛起的重要原因。
3 國家扶持創新藥發展，創新藥審批進程大大加快。
2018年3月國家藥監局(NMPA)成立以來，一直在尋求各種措施加快全球新藥進入中國的速度。以2018年來看，中國抗癌新藥審批時長比之前快一倍，最快僅需12個月，而以往需要24個月。此外，2018年進口藥在中國首次獲批時間比國際(美國、歐盟、日本)獲批時間平均晚6.25年(中位4.2年)，而2019年的平均滯後時間為5.55年(中位4.63年)，中國新藥獲批速度開始追趕國際進程。
4 中國的創新藥與仿製藥有很大差距，存在巨大發展空間，至少還有十倍提升空間。
2015年美國醫藥市場規模為4390億美元，其中創新藥佔比67%;歐洲市場1440億美元，創新藥佔比60%，日本市場規模為790億美元，創新藥佔比68%;
目前創新藥在中國醫藥市場上佔的市場份額較小，2018年在國內市場上佔的比重僅為3%，仿製藥依舊佔據最大的市場，佔比達63%。但從監管、研發和資本投入等多個方向來看，創新藥依舊是未來醫療市場最堅定的方向之一。未來，隨著政策的推動、技術的發展以及研發費用的持續投入，創新藥市場份額有望得到進一步提高。
5 恆瑞醫藥優秀的管理團隊。
創始人孫飄揚在大家還在做代銷的時候率先做仿製藥，大家還在享受仿製藥暴利的時候他就帶領恆瑞醫藥轉型創新藥，截止目前已經有7款創新藥上市，還有很多在臨床推進。預計每1-2年都會有創新藥上市。
目前恆瑞醫藥已經實現接班交接，優秀的職業管理團隊在經營，不會有家族化企業擔憂。孫飄揚還在幕後把關研發。
6 恆瑞醫藥過往的優秀業績
恆瑞醫藥2000年上市至今，股價已經上漲100多倍，營收增長60多倍，利潤增長100倍。淨資產收益率常年維持20%左右，上市以來從未融資，完全是內生增長。
食品飲料ETF是華夏基金行業ETF又一力作。作為權益ETF總規模超2000億元的ETF管理機構，華夏基金旗下的ETF基金可謂星光熠熠，除了管理規模超500億元的上證50ETF，晶片ETF的最新規模超230億元，也是國內最大的行業ETF之一。科創50ETF同樣是百億級規模的旗艦產品。投資ETF，指選華夏！