淨利潤「雪崩」!接盤俠北汽來了,神州租車有救嗎?

2020-12-16 騰訊網

摘要:陸正耀無辜嗎(歡迎關注槓桿遊戲)

撰文|杆叔&編輯|欣欣然

6月1日,兒童節,神州租車股價大漲。

受瑞幸做假帳波及的神州租車,可能有救了。

事情要回到2019年春天。當時,神州優車向北汽集團旗下上市公司福田汽車,收購寶沃汽車67%的股權。在槓桿遊戲看來,陸正耀在造車道路上也曾準備大幹一場。

不過,神州優車迄今沒有完全償付股權轉讓款,收購時陸正耀承諾的承債式收購,也變成了以資抵債。

在今年4月之前,神州優車是神州租車的第一大股東,持股30%左右。不過,質押了幾乎所有股份。

瑞幸4月初的造假事件,直接把神州租車的股價帶到溝裡。強制平倉風險很大,於是神州優車只好在二級市場賣出一點,不到4個點的股份——從此,聯想控股從第二大股東,晉升第一大股東。

神州系的暴雷還在繼續,神州租車董事長、實際控制人陸正耀必須回籠資金。除了賣,別無他法。

神州租車的老股東華平投資,一度扮演白衣騎士,準備分2次收購神州租車的股份。如果完成收購,將從第四大股東,晉級第一大股東。

不過,神州租車的老股東華平系,完成第一階段交易後,明確不再進行第二批股份收購。

到了6月1日早間,神州租車發布公告,董事會已獲大股東神州優車告知,神州優車已於5月31日與北京汽車集團有限公司(北汽集團)訂立一份無法律約束力的戰略合作協議。

根據戰略合作協議,北汽集團將向神州優車收購不多於450,790,855股股份,相當於神州租車已發行股本總額約21.26%。

華平系後,新的接盤俠如果完成交割,北汽集團將成為僅次於聯想控股的神州租車第二大股東。

神州租車從此安全,算是有救了嗎?

1、神州租車日子本已不好過:一季報營收下滑超28%,二季度遇瑞幸咖啡造假事件

一季度,瑞幸造假的事情尚未發酵。

但是因為特殊的黑天鵝事件,神州租車的日子,已經很不好過。

5月31日晚間,神州租車發布2020年一季報。財報顯示,一季度,神州租車總收入為人民幣(下同)13.25億元,去年同期18.50億元,同比減少28.3%。

汽車租賃收入為8.78億元,而去年同期為12.66億元。同比下滑30.6%。可以說是斷崖式下滑。

如上圖,如果看車隊租賃及其他的收入,更是從2019年同期的1.9億元,下滑到今年的0.69億元,下滑幅度高達63.7%。

淨虧損1.88億元,去年同期為3.9億元淨利,下滑148.2%。

經調整EBITDA為5.47億元,經調整EBITDA比率為57.7%,而去年同期分別9.58億元及65.8%。

一季報還披露,神州租車總毛利率(佔租賃收入百分比)由去年同期的43.8%,下降至15.4%。這樣的毛利,不需要槓桿遊戲說,註定了經營上的壓力。

有趣的是,財報披露,一季度末,神州租車平均每日汽車租賃車隊同比增加9.6%至11.33萬輛。

車在增加,業務和收入卻大幅減少。

為了刺激需求,平均日租金同比減少22.1%至176元,且利用率僅為48.4%。

現金及等價物,從2019年末的53.61億元,下降至2020年一季度的33.04億元。而總的債務有100多億元,市值僅60多億港元。

債務淨額╱經調整EBITDA(倍),2019年末為2.6倍,2020年一季度為2.7倍。

借款方面,2020年一季度末,期債務部分為44.93億元,佔債務總額的38.5%。

禍不單行,和多數行業一樣,遭遇了一季度的糟糕,只是神州租車的基友瑞幸咖啡又出事了……

要活命,除了賣,再無其他辦法。哪怕6月1日迎來北汽集團收購的好消息,神州租車股價大漲,但相對瑞幸自曝造假前的4塊多港元,截至6月1日收盤也僅僅2.22港元。

2、瑞幸的崩盤很難挽回

嚴重的造假,納斯達克通知退市,聽證恐怕無濟於事。槓桿遊戲反正是不樂觀。

儘管據說新店還在開,但瑞幸終局怕是註定,起碼老瑞幸就這樣了,未來一個新的瑞幸那是另外一回事。

在《美國下通牒!瑞幸悲催,跟誰學咋辦?》(5月21日)一文中,槓桿遊戲認為,瑞幸是自己撞到槍口,怪不得別人。

儘管瑞幸咖啡董事長陸正耀發布聲明稱:納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市,出乎意料,對此個人深感失望和遺憾。「過去的一個多月,我一直處於深深的痛苦和自責之中,夜不能寐」。

但公然的造假行為,我國監管部門都看不下去。

銀保監會副主席曹宇公開表示:瑞幸事件性質惡劣,教訓深刻,銀保監將堅決支持,積極配合主管部門依法嚴厲懲處,強調銀保監對財務造假始終零容忍態度。

媒體報導,證監會也派調查組進駐瑞幸咖啡。

此次造假事件,我國證監會非常配合美國證券交易委員會(SEC)的調查,據說溝通非常好。

原因很簡單,正如槓桿遊戲文初所言,如果處置不當,將嚴重影響國際資本市場對中概股的評價和信心。

瑞幸也在自救,申請聽證會就不說了。兩位創始人陸正耀和錢治亞也都進行了「隔離」。錢治亞這近2個月,似乎徹底「飛不見」了。

根據安排,大約下個月,也就是7月初,聽證會可能就要出結果。也有可能略早。專家的看法是,聽證會將判斷,瑞幸的內部管理機制是否能整改,以防止類似造假再發生。

要被認為有能力防止,是很難的,劣跡不是那麼容易洗乾淨。同時瑞幸還要面對多個起訴。

未來,巨額賠償不是沒可能。

3、陸正耀無辜嗎?以後怎麼辦?

從目前披露的一些瑞幸造假細節看,至少上市前一年,就有很多捏造銷售額的行為。

根據媒體的報導,槓桿遊戲看到,瑞幸咖啡向與陸正耀有關聯的企業出售的代金券,累計可以兌換數千萬杯咖啡,將其帳面營業收入,推高到遠超實際收入的水平。

瑞幸的高速增長,魔鬼就在這些細節裡。

WSJ的報導披露,漫天飛舞的抵用券是瑞幸絕佳的擋箭牌。

該報掌握的文件顯示,IPO前一個月,瑞幸的部分員工,就開始通過設計虛假交易來提振銷售數據。這些員工使用手機號註冊個人帳戶,購買了數量極大的咖啡抵用券。

知情人士透露,高達2到3億元人民幣(合2800萬至4200萬美元)的銷售額是以這種方式捏造的。

後來變本加厲。WSJ獲得的內部記錄,2019年5月底,一項面向企業客戶批量銷售咖啡代金券的新業務,開始接到大量不斷湧入的訂單,且金額巨大。

和我們之前午夜電影場一樣,瑞幸有時候也是夜間時段,居然接到大量訂單。

根據媒體的報導,其他內部文件顯示,近來審查瑞幸系統的我國監管機構發現,逾10億元(約合1.4億美元)的供應商付款存在問題。

如果最終屬實,瑞幸相關負責人你說知道這些情況嗎?

瑞幸曾經有一個夢想,一定要做一個在國內能和星巴克分庭抗禮的品牌。

曾經有一段時間,很多自來水、營銷號也都說瑞幸是中國最NB的民族品牌……以前看到這些,槓桿遊戲都有些奇怪的感覺。

創業公司要成功,打法必須粗暴,瑞幸可能是太粗暴的那位。以至於走上了涉嫌違法……

如今,很多人擔心,備受關注的陸正耀的家族信託,是否會被擊穿?

根據瑞幸咖啡招股說明書,瑞幸咖啡上市前後,實控人陸正耀在開曼設立了陸氏家族信託(Lu Family Trust),委託人為陸的太太Lichun Guo, 受益人為Guo女士及其家族成員(家族成員範圍、名字等在招股書中未披露,體現了信託對財富傳承細節的保密性,當然同時也滿足上市公司對實控人明細度的要求)。

未來誰負責償債,將是一個有趣的話題。

神州租車、瑞幸咖啡、寶沃汽車……一個商業帝國的興起到崩塌,彈指一揮間。

據說陸正耀的想法是,賣掉(神州)租車,寶沃留給北汽解決,只留下優車,瑞幸如果退市,放回來慢慢做。

當然一切,需要證明陸正耀在瑞幸造假中無辜。

另外,神州到底能否合理價格賣掉,本身還是個問題。如槓桿遊戲文初所寫,

需要明白的是:目前和北汽集團訂立,還只是一份無法律約束力的戰略合作協議。

戰略合作協議在性質上不具法律約束力,概不保證將會訂立正式協議。神州優車與北汽集團的合作細節和條款仍在磋商當中,且截至本公告日期尚未達成最終條款。本公司股東及潛在投資者於買賣本公司股份時務須審慎行事。在神州優車與北汽集團訂立正式協議並交割前,神州優車持有本公司的股份可能在神州優車若干貸款人根據相關融資協議條款酌情下進一步被非自願出售。

這是神州租車6月1日發布的「內幕消息公告」予以提示的。

另外一件好玩的事,瑞幸造假事件後,3個月內7位中概股CFO排隊離職。這麼多財務總,對自己東家的帳目都沒信心嗎?

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