來源：券商中國
景領投資張訓蘇：把熱愛的事做得更專業，追求風險可控的長期絕對收益
伴隨中國資本市場的蓬勃發展，資管行業、尤其私募業，可以說是當下金融圈裡最具活力的一片沃土。越來越多行業翹楚匯聚於此，將各自的專業和理念，注入每一家志在長遠的私募基金公司。
優秀私募通常都有自己的鮮明特色，而公司掌門人則是傳遞企業思想的一張名片。近日，券商中國記者走進滬上一家實力派新銳私募——景領投資，對該公司董事長兼投資總監張訓蘇進行了專訪。這位券業出身的資管人分享了自己的投資理念和創業故事，談到未來的投資路，張訓蘇坦言想把自己熱愛的事情做得更好、更專業。
從券業老兵到私募新銳
初見張訓蘇，他戴著無框眼鏡、身穿簡潔利落的正裝，給人的印象很謙和。
已在資本市場從業超過20年的他，在業內人眼裡是一名學者型高管。張訓蘇是上海財經大學博士、復旦大學博士後、上海財經大學兼職教授；另一方面，他有著深厚的券業經驗，2016年領銜景領投資前，他曾擔任前興業證券副總裁、首席風險官、代總裁、研發中心總經理、資產管理部總經理、興業全球基金公司董事等眾多要職。
從券業高管投身私募創業，對於這樣的轉型，張訓蘇說是想換種生活方式，做點自己喜歡的事。
「我在國有證券公司做了近二十年，從研發、資產管理到合規、風控、管理，很多崗位都做過。某一天停下來回顧這些年的經歷，再想想自己後半生該如何規劃，我反覆思考了很久，決定換一種相對更自由的生活方式，結合自己的愛好，發揮專長優勢，所以選擇了從事私募基金管理行業，發揮專業，做自己熱愛的事。」張訓蘇說話時語速不快，風格和景領投資輕鬆的辦公環境不謀而合，都讓人感覺很實在。
張訓蘇經歷了多輪市場牛熊。在券商多個部門的歷練，讓他對投資有了更深的感悟。「2001年前後，券商資管的業務模式很簡單，就是採用保本保收益的方式向客戶借錢炒股票，一旦熊市來臨很多公司就出現了業務風險。這個時候，公司派我去負責資管業務，那三四年曆練讓我對投資有了更深的感悟。後來做合規風控，也看到了很多客戶的生動案例，你很難去抵抗市場的大趨勢。而在求學階段，我就經常研究股市漲跌背後的問題，寫過不少相關文章，可以說這些思考和閱歷共同促成了我對投資的特別情結。」
對於投資的這份專注給了張訓蘇很好的業績回報。早在2001到2004年，張訓蘇在興證資管的管理資產規模近20億，熊市中取得了優良成績。2016年起，景領投資的產品正式運作，他管理的景領健康中國、景領核心領先等系列產品，運作期間為客戶創造了穩健回報，其中2016年上半年發行的產品到2019年底年化平均收益率超過20%，2020年開局良好。因為出色的投資業績，景領投資成為私募業內一家實力派新銳，逐漸被各方所認可。
尋找可以長成「大樹」的優秀公司
在投資方面，張訓蘇和他所在的景領投資有著自己的獨到方法論——2+2投資策略，核心是聚焦好行業、好公司、好價格和好風口。
第一個「2」是「景氣行業+核心競爭力公司」，依據行業空間與景氣周期分析，尋找中長期景氣向上行業，同時依據公司核心競爭力的驅動要素分析，尋找競爭力領先的公司。第二個「2」是指「價值投資 + 趨勢投資」，一方面以價值成長為投資基本理念，在合理估值前提下分享公司成長；另一方面識別與研判大趨勢，結合趨勢管理大類配置，實施大波段運作。
「我們的基本目標就是在風險可控、可承受的前提下，追求中長期確定收益。」張訓蘇介紹，他的方法體系更多來源於實踐中的總結，不斷摸索和完善。
由於策略裡有價值投資的基因，張訓蘇希望儘可能挖掘有偉大基因的公司並伴隨其成長。對此，張訓蘇還有一個更接地氣的比喻：「我和客戶交流時候經常會打個比方，儘管菠菜這類蔬菜短期會長得很快，可經歷一兩次季節變換，很快就光鮮不再，而大樹就不一樣，它雖然長得很慢，但經過不知多少個春夏秋冬依然能穩健成長。我想要找到的就是這樣的大樹，也就是從公司治理、業務模式、財務質量各方面看都很優秀，可以不斷壯大的公司。」
在張訓蘇看來，大健康、大消費的投資領域是非常好的中長期賽道，該領域有較高的政策及品牌護城河，加之中國有十幾億人口不斷升級的消費需求，使得在這個領域中能夠產生一些核心競爭力突出的偉大公司，因此大健康和大消費成為景領投資的核心投資領域。同時，公司還會根據行業與市場變化，適度拓展到信息與數字消費、大健康大消費科技等新的領域，不局限於傳統的大健康大消費領域。
與絕大多數價值投資多持股少擇時、相對弱化回撤控制不同，張訓蘇對風險控制格外看重，骨子裡就風險意識比較強。「我的心裡時刻都有桿秤——市場估值究竟怎麼樣。市場估值假如處在合理區間，那就找機會；如果市場很貴、風險高了，那就毫不猶豫地隨時準備離場。」張訓蘇的一句話總結就是：「市場風險來臨時就先躲一躲，等到市場相對風險釋放差不多時再伺機找機會」。
正是因為有這樣的風險意識，景領投資在回撤控制方面的表現一直都非常突出。2018年，在主要指數下跌超過30%的背景下，景領的產品淨值平均虧損僅4%多一點，個別產品還實現了正收益 ，明顯優於同業。
2020年關注結構性機會
今年年初以來，影響市場的突發事件不斷，最近的新冠肺炎疫情更是牽動人心，A股市場也因此出現了波折。不過，對於2020年的市場，張訓蘇仍然很有信心。
2020年景領的總體投資策略是「立足價值，擁抱成長」。
「所謂立足於價值，是指尋找價值低估的底倉標的。現在A股中還有很多公司股息率高、市盈率低，同時具有一定的成長空間，這些公司站在全球視野的角度也擁有一定的投資價值。擁抱成長，是指基於長期視角下，發掘某些領域階段性的投資機會。」張訓蘇分析，2019年至今，國際國內環境發生重大變化，各國之間的貿易摩擦使得某些行業出現重大發展機遇，特別是和5G相關的信息消費領域，可能蘊藏一些重大的、階段性的快速發展機遇。「這些公司在中短期內比大健康大消費的龍頭公司有更好的彈性和性價比，所以我們也會持續關注這一類投資機會。」張訓蘇說。
張訓蘇認為，今年可能是經濟調整接近見底的一年。雖然核心資產可能不會像去年那麼突出，但市場幾乎沒有大的系統性風險，結構性機將更加鮮明，總體會比2019年更放心地挖掘好公司。
談到對新冠肺炎對A股的影響，張訓蘇指出，疫情會加速經濟見底的過程，但不會改變景氣行業的發展趨勢，也不會改變核心競爭力突出公司中長期增長趨勢與投資價值，優質成長公司依然具備長期投資價值。
張訓蘇介紹，他們團隊認為2020年A股核心資產沒有大的系統性風險，結構性機會依然明顯。我們會動態跟蹤註冊制實施進度，市場供求格局變化，中長期看好低估值高分紅價值股，以及在信創與5G應用端，景氣周期長的數字與網絡消費公司，也會持續關注大健康與傳統消費領域龍頭公司。
最後，張訓蘇還向記者介紹了景領投資的發展願景。景領的目標是做一家有特色的中型私募公司。「我們希望能聚焦一些細分的、有特色的領域，包括大健康大消費，聚焦專業領域、發揮投研專長。對於規模目標，則是量力而行，不會刻意去追求規模大小，而是永遠把客戶投資絕對收益放在第一位。」