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這是醫業觀察公眾號的第510期文章
作者：星哥
10月10日，上交所發布科創板上市委第29次審議會議結果，同意普門科技的首發上市申請。
首先要恭喜普門科技成功上會，之前星哥也簡單寫過一篇，趁著過會的熱度再簡單聊聊。
參考《普門科技招股書的幾個關鍵詞》
普門介紹
普門科技成立於2008年，是一家研發驅動型的醫療器械企業，專注於治療與康復解決方案和體外診斷產品線的開發及技術創新，主營業務為治療與康復產品、體外診斷設備及配套試劑的研發、生產和銷售。
公司治療與康復產品線包括7大系列、50餘個型號產品，形成了專業化、系統化的治療與康復解決方案，主要應用於醫院各臨床科室。公司體外診斷產品線基於電化學發光、免疫比濁、液相色譜、免疫螢光四大檢測平臺技術，自主開發了特色化、專業化的體外診斷設備與配套試劑產品線，能夠提供近50項臨床檢測項目，應用於各級醫院檢驗科及體檢中心。
媒體的標題
各家媒體的標題都是「第二家IVD企業科創板成功過會」，對於這個標題，星哥稍微有一些不同意見， 認為把IVD改成醫療器械企業其實更合適，原因如下圖所示：
2018年普門3.2億營收，其中治療與康復1.3億，IVD 1.9億。並且這三年該產品線的增速並不差，業務佔比從2016年的36.78%上升到40.57%。如果把普門定義為IVD企業，那麼這個營收佔比40%的治療與康復器械業務將置於何地呢？
普門的兩大產品線介紹：
話說大家都知道IVD行業的「儀器+試劑」模式真的是特別好使，但是普門的治療與康復器械業務的增速這幾年竟然接近IVD業務的增速，也是厲害。
IVD企業的估值與治療與康復器械企業的估值是肯定不一樣的。對於普門這樣的企業，應該是把兩塊業務分拆開來，各給一個估值，再加到一起。
當然普門也是非常優秀的企業，星哥曾經對比過科創板幾家上會企業的運營數據，普門的研發人員佔比和研發投入遙遙領先。
儘管如此，我們還是應該把普門看成是IVD+治療與康復器械企業。
參考《平均人效差4倍？科創板IVD企業和兩家醫療器械上市公司運營數據PK》
邁瑞系的崛起
翻了翻招股書，普門的高管基本出自邁瑞。邁瑞業內稱為醫療器械行業的黃埔軍校，但是梳理從邁瑞出來創業的公司, 目前做的好的似乎不太多，普門是其中的佼佼者。
箇中原因可能有二：
首先邁瑞真的是太犀利了，任何和邁瑞在主賽道競爭的國內企業應該是深有體會。
一方面邁瑞的綜合實力強。研發很給力，新品發布快，產品線豐富，渠道完善，成本控制好。經常是邁瑞進入一個新的產品領域之後，幾年之內把之前的領先國產品牌打壓下去。超聲影像和呼吸機產品是前車之鑑，而免疫化學發光產品的龍頭企業新產業也面臨來自邁瑞的很大壓力。
其次是邁瑞的經營思路。邁瑞的一位大股東曾經在接受《創業家》記者採訪的時候說過：「進入跟邁瑞相同領域的公司，都是沒有前途的公司。」邁瑞的市場戰略和這句話是非常一致的，高中低端市場全線布局，不給競爭對手任何機會。
例如在超聲影像方面，儘管黑白超的市場逐漸下降，利潤也不高，但是邁瑞從不放棄這塊市場，並且隔幾年還會出新品；
在血球儀方面，三分類血球儀的整體市場也是下滑的，市場容量和增速都不及五分類血球，但是邁瑞仍然牢牢的抓住這塊市場不放，也隔一段時間就出新型號；
在監護儀方面，既有四五千美元的產品，也有出貨價幾百美金的低端監護儀。
這種戰略布局當然是為了銷售額和市場佔有率，但是很大程度上也是為了狙擊國內競爭對手，讓他們在低端市場疲於奔命，難以完成有效的資源積累，從而很難往上撼動邁瑞的產糧區-中端市場。
如果做和邁瑞同類的產品，很難超越邁瑞。在普門的案例裡也是，治療與康復器械邁瑞是肯定沒有的，特定蛋白分析儀，HPLC糖化之前邁瑞也是沒有的（現在應該有了）。
其次我們還需要給這些「邁創」，「小邁」，「邁阿密」企業一點成長的時間。說不定日後就出來一大批上市公司，而普門只是個開頭而已。
資本的盛宴
翻了翻普門的招股書，股東陣容也很豪華。倚峰，松禾，同創偉業，軟銀，前海母基金，華泰，深創投......有意思的是很多是base在深圳的投資機構，所謂近水樓臺先得月，就這麼個意思吧。從2008年成立到2019年上市，11年時間，資本在其中功不可沒。此番上市，也真是皆大歡喜了。
恭喜普門科創板過會，「魚躍龍門」！
作者：星哥
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