來源：新財富雜誌
承包醫院科室，這一點上愛爾眼科的起步和莆田系並沒什麼不同。不一樣的地方是，愛爾眼科以高價值的設備投入為切入點，而莆田系則習慣了「老軍醫」、「一針靈」的套路。
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作者:陳方 李超仁 | 編輯:楊布丁
出品:稜鏡·騰訊新聞小滿工作室
2020年12月31日，也是2020年最後一個交易日，愛爾眼科（300015.SZ）收盤價74.89元/股，再創歷史新高，總市值達3086.60億元。其中，盤中最高達75.50元。
就在此前一天下午，武漢市中心醫院急診科主任艾芬在微博上發布《再見2020》的文章，講述了自己在愛爾眼科手術後右眼視網膜脫落的經歷。
據艾芬稱，2020年5月艾芬發現自己視力下降，有白內障的現象。當時她所在的武漢市中心醫院因為眾所周知的原因，眼科還沒有恢復正常工作。經「一個公立三甲醫院退休的眼科主任」推薦，艾芬選擇去愛爾眼科換「晶體」。武漢大學附屬愛爾眼科醫院副院長王勇為艾芬換上高檔晶體後不到2個月，艾芬視力急劇下降，繼而在2020年10月發現右眼視網膜脫落。
愛爾眼科方面隨即在1月2日發布官方通告，稱成立「調查工作組」赴武漢調查。1月4日，愛爾眼科公布關於艾芬診療過程的核查報告。報告稱，經核實，艾芬女士右眼視網膜脫離與本次白內障手術無直接關聯。
市值超過3000億的愛爾眼科，到底是家什麼醫院？為何艾芬會選擇去愛爾眼科接受治療？我們試圖從這一家「巨無霸」型的專科醫院壯大過程中尋找答案。
01
湖南人的「莆田系」打法：承包科室起家
「愛爾眼科是不是莆田系」，這個問題曾引發一場口水官司。
2019年「315」消費者權益保護日的前一天，一份名單出現在了網絡上。這份名單是網際網路醫療平臺「春雨醫生」整理的，名字叫做《「莆田系」民營醫院名單大揭秘》，初衷是讓廣大患者「避坑」。
但因為春雨醫生方面的資料庫問題，一些非莆田系醫院被列入了這份名單之中。名單一出來，很快就炸了鍋。反響最激烈的醫院之一，便是愛爾眼科。
「將愛爾眼科醫院列入莆田系醫院名單是嚴重失實行為，愛爾眼科核心管理人並非莆田人！」當時愛爾眼科聲明是這麼說的。
資料顯示，愛爾眼科不是莆田人創辦的，但其發展歷程卻與「莆田系醫院」如出一轍。
上世紀八十年代，我國公立醫院流行過一段時間的「承包經營責任制」，大約在1994年前後，靠在電線桿子上貼「老軍醫」小廣告完成原始積累的莆田系逐步轉型，搭上「醫院承包經營」的東風，大舉向公立醫院挺進，承包科室。
由於醫院內部也在搞承包，能留給莆田系的都是不賺錢的男科、皮膚科等「邊緣科室」，這也奠定了此後莆田系醫院的底色。
愛爾眼科的創始人陳邦和李力也是從那時候開始做醫療生意的，與莆田系不同的是，他們選擇的是眼科。
愛爾眼科董秘吳士君在2020年2月的個人公眾號上描述過陳邦和李力的過往：上世紀80年代初陳邦、李力參軍入伍，兩個湖南人在成都軍區服役，被分配到一個班，一位是班長，一位是副班長。愛爾眼科2009年10月底上市後，陳邦曾在當年11月份接受湖南當地媒體《三湘都市報》的採訪，解釋了外界關於他的「財富故事」。在採訪中，陳邦講到他曾和李力一起做過文化傳播和房地產等行業，在海南趕上了1994年房地產泡沫破滅。
在陳邦2017年接受清華大學五道口金融學院採訪中，他曾說過1995年為了挽救海南項目，建設文化主題公園，但又損失了千萬投資。30歲時一無所有來到上海，租住在弄堂裡。
這時候，他遇上了在上海六院「承包科室」的先例。
和皮膚科一樣，當時眼科在醫院的地位也較邊緣。雖然頂著「金眼科」的名頭，但由於眼科手術少、用藥少，遠不如心內科、消化科、內分泌科等能「創收」。國家衛健委統計數據顯示，2012時中國醫療市場規模為19986億元，而當時眼科只佔406.5億元。
但這裡總有例外。據2004年《21世紀經濟報導》報導，1996年，陳邦和李力注意到，有人承包上海第六醫院的眼科賺了大錢：自費買一臺白內障治療儀，放在六院眼科做白內障手術。
二人當下認為這一成功模式可以複製。回到湖南後，陳邦花3萬元人民幣，付了10%的首付款，從德國買回白內障超聲乳化治療儀，談妥了放在長沙市第三人民醫院開始「科室承包」的生涯。
光做白內障手術顯然是不夠的。陳邦和李力還看上了當時正流行的準分子雷射近視治療儀。用雷射切薄角膜、改變其屈光度治療近視，上世紀80年代末我國就曾開展過。1992年，原國家衛生部專門召開論證會，討論準分子雷射治療儀的引進問題，最終決定1993年先在北京引進兩臺，驗證其臨床效果。
陳邦和李力迅速跟上，同步以「院中院」模式開展準分子雷射手術。2004年，李力在接受《21世紀經濟報導》採訪時說過，在2000年以前，「我們與國內多家醫院開展白內障超聲乳化和準分子雷射治療近視這二大項目的合作」。
承包醫院科室，這一點上愛爾眼科的起步和莆田系並沒什麼不同。不一樣的地方是，愛爾眼科以高價值的設備投入為切入點，而莆田系則習慣了「老軍醫」、「一針靈」的套路。
02
「院中院」業務曾被衛生部點名通報
2002年末，原國家衛生部開啟動清理「院中院」，和莆田系一樣，愛爾眼科的生意開始受到影響。
在愛爾眼科官方對外宣傳中，陳邦於2000年開始謀劃轉型，2001年籌建首家自己的眼科醫院，並陸續在長沙、武漢、瀋陽、成都等地開設分院，從此生意風生水起。
不過，愛爾眼科在此後很長一段時間裡也都在偷偷開展違規的「院中院」業務。
2007年3月22日，國務院辦公廳在「中央政府門戶網站」上發文，通報了衛生部查處12家醫療機構涉嫌違法行為的情況。
通報稱，2005年11月衛生部接到群眾舉報，「長沙愛爾醫療科技開發有限公司在內蒙古等11省、自治區的13家醫療機構承租科室，開設『院中院』非法行醫」。衛生部隨即組織力量，於2005年12月28日開展統一調查工作，查實10省份12家醫療機構存在將科室出租給愛爾公司的行為。
就在衛生部展開統一調查的半個月前，2005年12月11日，安徽宿州出了一起重大醫療損害事件。據衛生部當時通報，宿州市市立醫院違規與上海舜揚春科技貿易有限公司合作，開展白內障超聲乳化手術，還請了上海九院的眼科醫師徐慶去宿州「飛刀」做手術。當天一共做了10例手術，但因滅菌未達標，其中9名患者因感染，單側眼球不得不被摘除。
此事引起衛生部高度重視眼科手術「院中院」的問題，加上有「群眾舉報」在先，長沙愛爾醫療公司的違規行為也被徹查。
企查查數據顯示，被衛生部點名的「長沙愛爾醫療」成立於1997年2月25日，法定代表人李力，目前已被註銷。
值得玩味的是，2005年查處的違法事實，直到2007年才公布，而且衛生部在通報中明確提到：「在本案的處理中，有個別地方存在觀望、等待現象，甚至不敢辦案、不願辦案。個別地方延誤調查取證機會。」
當時有媒體到蘭州市第一醫院探訪，發現門診樓2樓租給愛爾醫療的科室早就被封，但玻璃門上「國內知名眼科專家主刀，準分子雷射、超聲乳化治療近視、散光、白內障」等字跡清晰可見。
03
「防盲辦」與「總院長」兩大獨創模式
愛爾眼科能夠迅速起步，除了其選中的「賽道」優勢之外，還有大量的營銷投入。
白內障和準分子雷射治療手術大部分依賴儀器設備，並不需要醫生有高年資的經驗，因此愛爾眼科有快速擴張的基礎。在打法上，愛爾眼科採取二三線城市連鎖擴張的模式，把在大城市司空見慣的眼科治療儀器帶到中小城市，加上營銷猛推，收穫了大批市場。
相比而言，和愛爾眼科幾乎同時起步的北京英智眼科、深圳陽光眼科等多年來深耕一地，規模始終難以擴大。
作者綜合愛爾眼科官方資料和多方歷史資料發現，2007年左右，各地愛爾眼科醫院的市場部改成了一個特殊的名字，叫「防盲辦」。防盲辦的主要工作之一，就是不斷下到基層社區進行「篩查義診」，包括給老年人測視力、驗光、測眼壓等，說服需要進行治療的患者到醫院進行相應的檢查或手術。
從2006年以來，愛爾眼科白內障的手術量、手術收入都遠遠不如準分子雷射手術。2019年年報顯示，公司「屈光項目」收入佔比達到35.34%，白內障項目只佔17.62%。但不可否認，愛爾眼科長期打著「防盲治盲」的公益口號，的確為其積累大量市場美譽度，並將老年眼病群體牢牢地抓在手中。
更為重要的是，白內障、青光眼等治療是納入各地醫保的，愛爾眼科藉此很容易就打通了醫保支付。部分白內障患者還符合「國家復明工程」的免費治療條件，國家補貼一部分治療費用。
近兩年來，愛爾眼科陸續招募了多位業內專家，出任公司省級「總院長」，在眼科行業裡引發震動，也是其贏得患者和投資市場好感的原因之一。這其中包括中國醫科大學眼科醫院院長張勁松、北醫三院眼科副主任郝燕生、湖北醫師協會眼科醫師分會主委邢怡橋、浙大眼科研究所副所長李毓敏、哈醫大一院眼科醫院副院長滕巖等等。
另外從2013年開始，愛爾眼科還四處和高等學府合辦二級學院，先後與中南大學、安徽醫科大學、武漢大學等共建、合辦醫學院、眼科醫院等，進一步加強自身的學術背景。
此次為艾芬動手術的「武漢大學附屬愛爾眼科醫院」，正是2019年末武漢愛爾眼科醫院與武大合作共建的，這裡同時是武大的眼科臨床基地。
不斷與高等學府、知名專家強化聯繫，愛爾眼科以此一步步塑造起自己行業龍頭的地位，陳邦曾對《證券時報》透露，他最終的夢想是成立一個「眼科帝國」。
04
3000億市值如何煉成？
如今，陳邦離自己的夢想越來越近。至少在資本市場層面，愛爾眼科已經是名副其實的「大牛股」——2010年上市初期至今，十年時間股價上漲近80倍，背後，是其快速擴張下業績的持續增長。
財報顯示，2010年至2019年，愛爾眼科年收入由8.7億元上升到99.9億元，淨利潤由1.2億元上升到13.8億元，每年均以30%的速度保持穩定增長。
根據野村東方國際證券研報數據，截至 2020 年 10 月，包括收購基金持有的醫院，愛爾眼科在中國各地擁有 552 家醫院和診所。其中 71 家為區域城市中心醫院，平均每家註冊資本超過 1000 萬元，其餘為小型醫院或診所，平均每家註冊資本為 50-900 萬元。
研報顯示，以每家醫院的人口覆蓋率衡量，湖南、湖北、廣西、浙江、遼寧和吉林是愛爾眼科醫院覆蓋率最高的省份，其次是四川、重慶、江西、廣東、山東、陝西、山西和寧夏。在 2010-2019 年期間，愛爾眼科新增了393家醫院和診所。到2020 年，在愛爾工作的眼科醫生超過 6000 人，約佔全國眼科醫生的 25%。
2015年開始，愛爾眼科通過併購基金實現高速擴張，截至2020年10月底，其已參與7支收購基金的運作，管理總資產規模74億元。
併購基金的運作模式為，愛爾眼科先作為有限合伙人（LP）之一，在收購基金中佔15%左右份額，基金涉及醫院起先並不正式歸愛爾眼科所有，但使用愛爾的品牌，並在日常運營中接受愛爾的指導。基金新收購或建立的醫院，會根據盈虧平衡點，先在買斷基金中孵化3-5 年，然後，愛爾眼科再根據情況將其從基金中完全收購進上市公司。
自 2015 年以來，愛爾眼科已通過併購基金平臺建立了 300 多家醫院，這段時間是其擴張的高峰，也是其股價增長最為迅速的時期，由2015年初的5元/股上漲到了至今的75元/股。
財報顯示，愛爾收入增長主要來源於高端手術。例如ICL，指有晶體眼後房型人工晶體植入術，無需切除角膜組織，將 ICL 放置於眼後房、虹膜與晶狀體之間，可用於矯正大範圍的近視、遠視和散光，目前較常應用於高度近視患者。
屈光項目是愛爾眼科營收的主要來源，2016年營收和營業利潤分別為11.4億元和6.2億元，佔當年比重分別為28.6%和33.7%；而到2018年則分別為28.1億元和14.7億元，佔比35.2%和39.2%；到2019年，進一步增長為35.3億元和20.3億元，佔比進一步增長到35.4%和41.2%。
愛爾眼科2019年財報提到，報告期內屈光項目收入同比增長 25.56%，主要是一方面由於各醫院手術量快速增長的同時全飛秒、ICL 等高端手術佔比進一步提高，形成量價齊升的局面；另一方面是加大對各地縣級醫院加快屈光科室的建設力度。