觀點概述：
巴西榨季處於空檔期，泰糖減產，歐盟和俄羅斯均減產，印度糖需要高價出口，全球需求恢復，供應格局偏緊。下一榨季巴西糖產量或天氣和高油價而減少。國際糖偏強，配額外進口利潤倒掛，保稅區存高，國內產銷進度偏慢，庫存偏高，未來糖協有控進口決心，春節備貨臨近，國內糖價預計繼續偏強運行。長期來看，全球和國內糖價運行區間將上移。
策略建議：
全球新榨季供應存在不確定性，巴西產蔗量或下降，糖分或因乾旱減少，製糖比受到原油價格影響有減產預期。國內糖價受進口控制影響較小，未來糖漿進口或受到管控，國內新糖產量持平略增，當前庫存壓力較大。短期驅動不足，建議觀望，看多原油建議逢低布局鄭糖多單。
風險提示：
油價大幅上行，疫情，其他國家減產。
一
供應
巴西聖保羅州天氣情況
巴西甘蔗主產區聖保羅州由於10月下旬降水有所恢復，整體仍偏少，土壤溼度仍處於4年較差水平，本周有所恢復。預計未來2周偏旱，墒情將有所惡化。預計對於甘蔗產量影響有不利限，含糖量或受前期乾旱影響。由於巴西進行多年品種改良，甘蔗存在一定抗逆性。
巴西：據UNICA，巴西中南部地區2020年12月下半月壓榨甘蔗45.3萬噸，同比下降38.2%，20/21榨季累計壓榨甘蔗5.97億噸，同比增加3.2%。12月下半月產糖1.1萬噸，同比減少13.7%；累計產糖3820萬噸，同比增加44.7%。產醇1.46億升，同比增加6.6%；累計產醇293億升，同比減少8.1%。雙周製糖比16.94%，累計製糖比46.22%，同比增加11.74個百分點。
巴西產醇降低的主要原因是全球原油價格持續低迷。乙醇此前生產利潤低，導致巴西糖廠轉產食糖，由於玉米價格上漲，製糖優勢有所減少。
巴西乙醇產量是左右本國食糖產量乃至全球食糖供應的核心。2020/21榨季巴西中南部甘蔗累計入榨僅增加3.2%，產糖量卻大幅增加44.7%，巴西增產1180萬噸，遠遠覆蓋了泰國、歐盟、俄羅斯減產量。
當前巴西產糖進入尾聲，新糖供應始於2021年4月，當前處於空檔期。
新榨季巴西製糖比有望因原油價格提振而降低。
泰國甘蔗壓榨：至2020年12月，20/21榨季累加壓榨0.10億噸，同比減少0.13億噸；泰國糖產量96萬噸，同比減少132萬噸。
荷蘭合作銀行預計2020/21榨季泰國產糖量780萬噸，同比減少10%。
嘉利高預計2020/21榨季泰國糖產量704萬噸，同比減少123萬噸。
我國糖產量，截止2020年12月，2020/21榨季產糖353萬噸，同比減少26萬噸。2020年12月我國產糖242萬噸。
新榨季，我國產糖樂觀可達到1070萬噸，因乾旱導致糖分積累少。
印度糖產量，截止2020年12月，2020/21榨季產糖1102萬噸，同比增加323萬噸，和2018/19年度持平。ISO預計印度2020/21糖產量3150萬噸，同比增加430萬噸。印度國內預計2020/21榨季糖產量3250萬噸，其中本國消費2600萬噸，出口600-650萬噸。
新冠疫情導致印度財政赤字增加。印度12月出臺出口補貼方案，政府先結清626億盧比補貼，然後發放350億盧比出口補貼，合5.83盧比/公斤，低於市場8盧比/公斤預期。
荷蘭合作銀行預計印度2020/21榨季糖產量增加16%至3350萬噸。
2020年4-12月，巴西糖累計出口2814萬噸，累計同比增加1436萬噸。
2020年1-11月，泰國糖累計出口581萬噸，同比減少359萬噸。
泰國減產，巴西舊榨季進入尾聲。泰糖較ICE 3月合約升水1.73美分/磅，巴西糖升水0.09美分/磅。
截止2020年11月，我國食糖累計進口71萬噸，同增加38萬噸。11月，我國進口白糖達71萬噸。報關量仍受控。11月食糖進口預報有所減少，或顯示國家對食糖進口的管控。此前，中糖協與海關總署就加強進口管理開展座談。
截止2020年11月，我國糖累計消費43萬噸，同比減少13萬噸。11月全國銷量43萬噸，銷售進度十分偏慢。
當前保稅區食糖庫存高達150-200萬噸。中國糖進口預計在新榨季有所減少，大約100萬噸。
截止2020年11月，我國糖庫存為206萬噸，同比增加24萬噸。
2020年12月，廣西產銷率達到42%，同比慢13個百分點；雲南為11%，同比慢41個百分點。
二
供需格局
供應端：巴西榨季處於空檔期，泰糖減產，歐盟和俄羅斯均減產，印度糖需要高價出口，全球需求恢復，供應格局偏緊。下一榨季巴西糖產量或天氣和高油價而減少。國際糖偏強，配額外進口利潤倒掛，保稅區存高，國內產銷進度偏慢，庫存偏高，未來糖協有控進口決心，春節備貨臨近，國內糖價預計繼續偏強運行。長期來看，全球和國內糖價運行區間將上移。
（責任編輯：陳狀 ）