天下雜誌 盧沛樺 2018-01-30
鴻海將於1月底舉辦上市以來，第一次臨時股東會，眾人除了期待郭董開釋「iPhone Ⅹ的命運」。更值得關注的是，臺灣第一大製造業已敲響萬點臺股的警鐘。
鴻海分拆子公司富士康工業網際網路公司（簡稱FII），赴上海掛牌，週三（1/31）由集團董事長郭臺銘親自召開臨時股東會。預料該案會順利通過。
值得注意的是，分拆海外子公司在當地掛牌，正在成為跨產業的共識。
繼鴻海週三開完臨時股東會，食品業南僑預計3月接棒召開臨股會，宣布旗下子公司上海南僑食品在中國大陸掛牌。工業用紙大廠榮成紙業，去年初已發重大訊息公告，持股98%的大陸子公司江蘇榮成環科，擬在陸股上市，現在已發出招股說明書。
鴻海帶頭，南僑、榮成紙業接棒
業界公認，鴻海集團家大業大，業務橫跨不同市場，在不同市場籌資是必然的趨勢。在FII赴陸股掛牌前，鴻海旗下鴻騰精密在港股掛牌、另一家PCB廠臻鼎-KY，也切割大陸子公司鵬鼎在深交所掛牌。前年預計在臺股掛牌的天鈺科技，也自臺股撤件，正在評估其他籌資市場。（延伸閱讀：市場不爭氣，臺股讓強者都流淚）
從券商到會計師都認為，只要企業不在臺灣下市，分拆上市對臺股影響利大於弊。主要是，鴻海分拆子公司在陸股上市，當陸股本益較高，代表企業能以較便宜的資金成本從資本市場籌資，有助母公司股東權益。當企業有併購需求，從陸股拿銀彈也比臺股容易。
前臺灣證交所總經理，福邦證券董事長林火燈說，FII去上海掛牌，若對它的業務和股價有利，母公司鴻海也會受惠，在臺灣投資鴻海的股東也會獲利。
《天下雜誌》去年曾報導亞翔在陸股上市，寫下T+A（臺股加陸股雙掛牌）模式。亞翔集成總監陳淑貞肯定地說，在大陸上市後，不只客戶主動找上門，連銀行態度都有180度轉變，從以前拜託銀行放款，變成銀行上門拜託亞翔借錢。（延伸閱讀：陸股低調改革 讓臺商不回家）
從亞翔、鴻海、榮成到南僑，推動這波分拆潮的動力，源自中國大陸自2016年起加速IPO審批，中國政府有意解決陸股IPO堰塞湖現象，讓臺商看到在中國掛牌的轉機。
根據安永統計，去年A股通過IPO家數達436家，創下歷史新高。甚至，中國政府鼓勵新三版轉A股上市，去年一舉通過18家，不像往年每年僅通過1～2家。
「在陸股掛牌的臺商才28家，光前年就通過6家，去年3家，過去兩年佔了三成，讓臺商覺得（在中國掛牌的）時機到了，」勤業眾信IPO委員會負責人、會計師謝明忠指出。
臺商不回家——沒有新明星的臺股
但這波陸股改革，不只帶動臺資企業分拆潮，也打擊無根臺商回臺以F股上市的意願。臺商不回家，讓臺股看不到明星。
去年臺股IPO家數較2016年減少4家，募資金額減少42.4億，減幅33.7%，安永分析肇因，其中包括「臺商選擇不以臺股為優先」和「海外子公司考慮當地掛牌」。
一位不願具名的大陸臺商董事長指出，3到4年前規劃回臺上市，但現在已撤件，打算直接在陸股掛牌。去年在A股掛牌的汽車零組件廠金鴻順，先前也考慮過回臺上市。
輔導金鴻順在A股掛牌的荷盛聯合會計事務所上市項目總監梁祥賢指出，2012、2013年中國證監會暫停發審14個月，排隊上市的臺商不知道中國政府甚麼時候開放，才會考慮回臺上市。金鴻順、F-英利在同一時間考慮回臺上市，後者成功上市。
梁祥賢指出，但F-英利為了回臺掛牌，調整公司架構，改成開曼公司，結果中國國稅局視為股權轉讓收益，向英利課稅4000～5000萬元。「對無根臺商來說，還沒融資拿到錢，要先繳那麼多稅，削弱回臺上市意願，」梁祥賢分析。
臺股更大的隱憂是，臺商恐重現下市潮。
2008年ERP廠鼎新電腦在臺下市，改名鼎捷軟體在深交所掛牌；2012年，日月光轉投資的環隆電氣在臺下市，改名環旭電子，在A股上市。如今，當臺資企業想分拆，但過去臺灣接單、大陸生產模式，關聯交易較難清楚切割，不符合中國上市規範，若臺商認為非在中國上市不可，可能就會考慮在臺下市，再到大陸上市。
為什麼愈來愈多臺資企業起心動念、轉赴陸股或港股掛牌？除了臺股本益比不如人外，更重要的是留才考量。
謝明忠指出，現在大陸臺商裡，臺幹的比重愈來愈少，陸幹都升上來了。公司要陸幹幫忙打江山，就要給股票激勵員工，因此海外子公司在當地上市，發股票給當地員工比較容易。
另一方面，早期在臺灣掛牌的優勢，也逐漸式微。例如，臺灣掛牌成本低，也就是有意上市櫃的企業找券商輔導、承銷的費用遠低於中國和香港。但一名不願具名的臺商明白指出，如果可以募得到錢，成本不是優先考慮的事情。