安信證券--山東威達:電動工具配件龍頭加速成長 電動車換電產業...

2020-12-12 同花順財經

　　【研究報告內容摘要】

　　電動工具配件隱形冠軍加速成長，1200億市場靜待拓展 公司是世界鑽夾頭行業的龍頭企業，擁有電動工具領域全球高端客戶群。近年來公司拓展到電動工具電池包、開關、砂輪等領域，通過鑽夾頭行業的優勢地位為這些板塊導流，不斷擴大客戶覆蓋度。業務收入從2010年的2.93億元提升到2019年的11.31億元，複合增長率16.19%。今年疫情影響下，海外及國內中小企業經營壓力增大，公司市佔率提升，上半年增速提升至25.30%，後續有望繼續加速。

　　根據MarketsandMarkets預測，全球電動工具市場在2020年將達到295億美元，預計到2025年，行業市場空間將達到369億美元，複合增速達到4.6%。公司產品立足中高端市場，工程師紅利將充分體現，有望逐步蠶食對手份額，確保長期穩健增長。 電動車換電產業浪潮滾滾而來，公司掌握先發優勢站立潮頭 換電商業模式及其顯著優質已經得到市場認可。今年來政策層不斷加碼推動。將換電站寫入新基建名單、豁免換電車補貼減少、推出首個換電國標等，政策不斷加碼落地。

　　寧德時代（300750）、上汽、軟銀、欣旺達（300207）、東風柳汽等知名電池廠、整車廠、投資機構紛紛加入換電行列，產業大潮來臨已不可阻擋。 換電站對於消防在內的安全要求、可靠性要求極高，需要長時間的經驗積累及設計磨合。公司從2017年起為蔚來汽車提供換電設備，設計經驗豐富，有望成為蔚來及其它布局換電站客戶的優先選擇，並受益汽車行業的高商務壁壘，或將長期保持競爭優勢。 短期來看，2021年僅蔚來和北汽新能源已披露的換電站建設規劃，將帶來11.84億設備需求；從中長期來看，預計到2025年，換電站設備市場空間將達到180億元。公司卡位優勢明顯，業績彈性巨大。

　　投資建議： 公司身處電動工具配件1200億市場，優勢業務帶動其它業務逐步滲透，品類擴張、滲透率提升、客戶集中度提升都確保其長期穩健增長。電動車換電產業趨勢來臨，公司的先發優勢又有望轉化為長期壁壘，業績彈性加大。我們預計公司2020年-2022年淨利潤分別為2.06、3.22、4.48億元。維持「買入-A」評級，給予目標價13.62元，對應動態估值27.80倍。

　　風險提示：中美經貿摩擦加劇、換電模式及政策推進不及預期、蔚來換電站建設不及預期、配件價值量波動的風險

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責任編輯：zjl

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