生意社02月27日訊
2月末，國內豆粕市場受到阿根廷大豆產區天氣炎熱乾燥、春節期間大多油廠停機但未執行合同不少等利好因素疊加而表現強勢。儘管豆粕供需基本面大環境依然沒有實質性的變化，或在一定程度上抑制豆粕漲幅，但在天氣炒作結束之前，美豆仍處於強勢，豆粕也將易漲難跌。
一、天氣炒作提振內外盤豆類價格走勢
由於阿根廷天氣繼續炎熱和乾燥，市場紛紛擔憂阿根廷產量下降，美豆延續漲勢。事實上，自去年年底以來，阿根廷大豆產區天氣一直炎熱乾燥，隨著大豆作物進入敏感的單產形成期，乾燥天氣造成的影響日益顯著，導致大豆單產潛力下滑。眾所周知，天氣條件對處於關鍵生長階段的南美大豆至關重要。此前阿根廷持續四個月的乾旱損及當地作物的生長，天氣預報顯示一直到下月底雨量還是不足，從而造成眼下阿根廷大豆減產預期強烈。阿根廷不僅是全球第三大大豆出口國，還是最大豆粕及豆油供應國。市場擔憂阿根廷乾燥天氣會限制該國的收成並促使其被迫削減豆粕和豆油出口計劃，從而提振豆類期貨未來價格走勢。阿根廷羅薩裡奧穀物交易所近期將其對該國大豆和玉米產量的預估均下調500萬噸或更多，阿根廷農業諮詢機構Agripac也將大豆產量預估較本作物年度開始時下調約18%。此外，美國農業部預計2018年美國大豆產量將會低於上年，大豆期末庫存預計減少13%，為4.6億蒲式耳，預計短線美豆強勢格局將延續。
天公作美「粕」不及待地漲下載APP閱讀本文更深度報導
在天氣炒作的驅動下，投資者看漲情緒急劇升溫。CFTC發布的報告顯示，投機基金在大豆期貨和期權市場上連續第二周大幅增持淨多單。截至2018年2月20日的一周，投機基金在芝加哥期貨交易所大豆期貨以及期權部位持有淨多單99111手，比一周前的42869手增加56242手。目前基金持有大豆期貨和期權的多單124578手，上周為96776手；持有空單25467手，上周為53907手。從持倉結構的情況來看，市場當前看漲氛圍較為濃鬱。
二、USDA預計2018年美國大豆減產2%
美國農業部2月23發布報告稱，2018年美國玉米和大豆產量預計較去年有所下滑，基於對玉米平均單產174.0蒲式耳/英畝的預估，美國2018年玉米產量預計下滑1%至143.90億蒲式耳。USDA預計美國2018年大豆產量為43.20億蒲式耳，較2017年創下的紀錄高位減少2%。大豆單產料為48.5蒲式耳/英畝，較去年下降0.6蒲式耳，較2017年創下的歷史高位52蒲式耳下降3.5蒲式耳。美國2018/19作物年度大豆年末庫存料下滑7,000萬蒲式耳，至4.60億蒲式耳，遠低於調查預估均值5.64億蒲式耳。USDA將庫存下滑大部分歸因於出口上升。USDA稱，2018/19年度大豆出口料增加2億蒲式耳至23億蒲式耳，因全球需求強勁，且2018年南美產量下滑。
三、近兩個月大豆到港量明顯低於預期
由於目前港口對進口美國大豆雜質檢查嚴格，加上中美貿易衝突愈加頻繁，中國可能對美豆進口設限的傳言不絕於耳，導致買家採購美豆漸趨謹慎，美豆裝船數量較低，而南美大豆還沒有集中上市，因此2、3月份大豆到港量明顯低於預期。據據天下糧倉的最新調查顯示，2018年1月份國內港口進口大豆實際到港120船783.95萬噸，較去年12月份的883.54萬噸下降11.27%，低於此前預告的808.89萬噸，1月份實際到港低於預期。2018年2月份國內各港口進口大豆預報到港87船556.1萬噸，較1月份的實際到港783.95萬噸下降29.06%，低於之前預期的590萬噸。未來三個月大豆到港量分別為：3月份大豆最新到港預期670萬噸，也低於此前預期的700萬噸以上的水平。4月份初步預期880萬噸，5月份預期900萬噸。不過3-5月份離目前還較遠，船期還可能會有變化，還需要進一步跟蹤。圖2為進口大豆月度走勢。
四、油廠壓榨量減少，豆粕價格堅挺
我們知道，阿根廷乾燥天氣造成的影響日益顯著，短線美豆將維持強勁，且2月份大豆到港為556.1萬噸，3月大豆到港為670萬噸，到港量規模均偏小，亦影響節後初期油廠開機率。統計數據顯示，2月17-23日當周，國內油廠開機率大幅下降，全國各地油廠大豆壓榨總量為251300噸，較節前第6周壓榨量1931800噸下降1680500噸，下降69.91%，當周大豆壓榨產能利用率為7.36%，較節前第6周的56.56減少49.2個百分點。豆粕庫存或有望繼續下降，而豆粕未執行合同不少，油廠挺豆粕價格，提振豆粕現貨市場。當前，沿海普通蛋白豆粕主流價格在3000-3060元/噸一線，較節前大漲120-180元/噸不等。我們知道，現貨價格的向好運行，在很大程度上有利於提振期貨價格走勢。
此外，大豆壓榨利潤繼續減少，或給豆粕現貨帶來利好氣氛。因春節期間美豆大漲，進口大豆成本也大幅提升。依據天下糧倉的數據顯示，按當前進口美國大豆理論成本價3180元/噸，進口巴西大豆理論成本價3270元/噸，四級豆油價格5520-5700元/噸一線計算，豆粕成本價在2986-3039元/噸附近，而目前除了大連及河北秦皇島仍有利潤，其它大部分地區豆粕價格均在成本價下方，油廠壓榨利潤降低，或令油廠提價意願較強，利好豆粕市場。圖5為江蘇進口大豆和山東進口大豆壓榨利潤走勢。
五、投資思路
總體而言，天氣炒作是推動本輪美盤強攻的核心動力，阿根廷大豆產量大幅下降，也是節後國內豆粕開門爆紅的導火索。根據目前情況，阿根廷天氣炒作還將延續一段時間，同時春節期間大多油廠停機，未執行合同不少，均令油廠挺粕。加之2-3月進口大豆到港量低於預期，亦影響節後初期油廠開機率，豆粕庫存或有望繼續下降，預計近階段或仍將易漲難跌，震蕩回升。
(文章來源： 徽商期貨)
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