耶魯大學高級研究員史蒂芬·羅奇近日在接受第一財經記者專訪時警告，隨著美國新冠肺炎疫情失控，美國多州升級防疫封鎖措施，明年一季度美國經濟恐將再陷萎縮，雙谷經濟衰退概率大增。
羅奇認為，從新冠肺炎疫苗大範圍接種到紓困計劃靴子落地，幾乎所有利好消息均已反映到美股股價中。投資者面臨的風險是，部分利好消息的實現或許將不盡如預期。截至當地時間12月23日上午，美國已有超100萬人接種第一劑新冠疫苗，然而距離美國政府設定的年底前2000萬人接種的目標仍相去甚遠。
同時，羅奇認為，中美需要建立更深入的、具有廣泛基礎的結構性議程來彌合分歧。他提出三點建議，包括建立全新的對話機制，取消加徵的關稅和重啟雙邊投資協定談判來解決中美經貿中的結構性問題。
明年一季度美國經濟或再次萎縮
第一財經：你對短期內美國經濟復甦有何預期？
史蒂芬·羅奇：我認為，2020年四季度美國經濟有望實現正增長。但是，考慮到當前的疫情蔓延形勢和封鎖措施，2021年一季度美國國內生產總值（GDP）或將再現萎縮。雙谷經濟衰退（Double Dip Recession）的概率大幅上揚，即經過一至兩個季度的短暫復甦後，經濟再度出現衰退。這一現象在過去11次經濟周期中曾出現過8次，這次也不例外。
當足夠多人完成疫苗接種後，將為可持續的經濟復甦增添動力。因而2021年下半年美國經濟有望實現強勁的復甦。
第一財經：即使是新冠疫苗進入分發接種，疊加新一輪紓困計劃，也依舊無法挽救2021年一季度的經濟萎縮？
史蒂芬·羅奇：是的。考慮到包括美國人口最多、經濟最為發達的加利福尼亞州在內，多地出臺區域性封鎖措施，經濟刺激和疫苗問世無法抵消經濟停擺引發負面影響。況且，伴隨聖誕新年假期到來，新冠確診率和蔓延形勢或進一步惡化。
第一財經：你如何看待美國嚴峻的疫情形勢、實體經濟或再度萎縮，而美股卻位於歷史高位的兩極分化現象？
史蒂芬·羅奇：可以說，美股越過了所有前述的短期經濟風險，展望預期大範圍的疫苗接種後，美國經濟有望實現強勁復甦。可以說，所有的利好消息幾乎都反映到了股價中。投資者面臨的風險是，部分利好消息的實現或許將不盡如預期。
預計明年美元累計跌幅或達35%
第一財經：2020年美元指數跌幅約達7%，但你依舊認為美元將繼續大幅走低？
史蒂芬·羅奇：我預計，2021年美元累計跌幅可達35%。美國面臨的最大挑戰來自於其經常帳戶赤字正以前所未有的速度擴大，且新冠疫情導致的財政赤字將加劇這一問題。歷史經驗顯示，在經常帳戶赤字擴大的情況下，會出現兩種情況來抵消其影響。一則是通過緊縮性的貨幣政策提升利率，一則是貨幣貶值。
美聯儲已明確表態，在可預見的未來，將繼續保持聯邦基金利率在0-0.25%的歷史低位不變。這意味著經常帳戶赤字的壓力將落在美元匯率上。在歷史上的1970年代，1980年代中期，和2000年初期，美元匯率曾三次歷經30%~32%的暴跌。我相信，第四次美元暴跌的時代已經來臨。
第一財經：誠然，從標普調降美國主權信用評級，到希臘債券危機，再到英國脫歐，每當風險事件發生，美元及其資產在很大程度上享受著全球儲備貨幣的優勢，投資者湧入美債和美國股市，從而為美元提供支撐。為何這次會有所不同？
史蒂芬·羅奇：作為最重要的全球儲備貨幣，美元確實享受著額外的特權。有人認為，美元是無可取代的，因而投資者別無選擇。我不認同這一觀點。
在我看來，歐元是非常有優勢的「替代品」，今年以來歐元匯率走勢堅挺。歐元區也越來越意識到達成泛歐財政政策的重要性。人民幣匯率亦漲勢顯著，伴隨中國進一步深化改革，未來仍有上漲的空間。此外，黃金甚至比特幣在此金融環境下也將發揮作用。
第一財經：比特幣甚至也能威脅到美元？
史蒂芬·羅奇：相對於美元和歐元等的硬通貨而言，比特幣雖規模尚小，然其增長迅速。作為一種替代資產，將在當前環境下受益。
第一財經：新冠疫情在美蔓延近一年後，給生產和消費行為帶來的改變。這些改變中，哪些不可逆的部分將反作用於未來的經濟復甦？
史蒂芬·羅奇：答案仍待時間的檢驗。回顧自14世紀爆發黑死病以來，歷史上發生的數次疫情，研究顯示其影響或長達數十年的時間。對服務業而言，特別是需要面對面參與交流的經濟活動、休閒旅遊和娛樂、甚至零售業，即使疫苗分發接種成功，疫情對其影響仍可持續相當長一段時間。
不少通勤族會更願意選擇遠程辦公或在家辦公，這對於公共運輸體系將帶來極大的影響，尤其是例如紐約市這樣人口密集的大都市地區，甚至可能是破壞性的影響。
我不認為疫苗可以猶如時光機器，將時鐘撥回到疫情前時代。我們可能需要數年的時間來整理疫情的影響。
第一財經：對未來的中美關係，你有何期待？
史蒂芬·羅奇： 在此，我有三點建議，希望對中美關係有所幫助，包括建立全新的對話機制，設立永久秘書處，由雙方高層官員參與，專門處理政策發展和爭議，在這一框架下，雙方的交流是日常性的，而非一年一度在媒體的閃光燈下；同時，取消加徵的關稅；專注於解決中美經貿中的結構性問題等。我認為，解決這些問題，需要從重啟雙邊投資協定談判開始。在川普上任前，該談判已開展10年。中美需要建立更深入的、具有廣泛基礎的結構性議程來解決分歧。
我認為，雙邊途徑無法解決多邊議題挑戰。去年，美國對102個國家和地區呈現貿易赤字，這一問題的根源不是中國，而是由於美國儲蓄率低下。川普政府試圖通過向中國施壓，來解決美國的貿易赤字問題。實際結果卻是部分貿易被迫流向成本更高的國家，懲罰的是美國消費者。關稅解決辦法的理論和實際操作都是有缺陷的。
第一財經：那麼，美國應當如何去做呢？
史蒂芬·羅奇：美國需要解決儲蓄率低下的問題。當然，目前由於新冠疫情無暇顧及。但就中長期而言，美國必須控制聯邦赤字，這是政府唯一可以做的最重要的事情。
即使疫情過去，川普不再擔任美國總統，中美關係也無法恢復到「前川普時代」。正如美國的俚語所說的，你無法將精靈重新捉回瓶子中。我希望雙方能夠尋求更有建設性的解決途徑。