1月5日，天天直播間請來了廣發基金成長投資部基金經理鄭澄然，分享2020投資心得以及對2021年的展望。
本次直播，鄭澄然從行業投資策略到股票選擇進行了分享，也對2021年的市場進行了展望。總結來看，他提到最多的是「供需框架」，認為2021年仍會有結構性行情，最看好的是科技和新能源車行業。
主持人：廣發高端製造是怎麼在2020年獲得豐厚的回報的？
鄭澄然：運用「供需框架」的投資邏輯，賺成長行業估值提升和業績快速增長的錢。
主持人：如何運用供需框架把握行業機會，哪些行業最適合？
鄭澄然：我本身是看製造業出身，供需框架最適合的還是順周期行業，像成長性行業，偏製造類和硬體、消費等都是適合的。
主要的投資邏輯是從中觀行業維度出發，找供需有變化、有拐點的行業，結合估值情況進行配置
而目前市場業績快速提升，低估值的機會比較少，大部分時間會通過兩類資產來補充：
一是自下而上找個股，尋找有強勁基本面表現的個股；
二是尋找穩定成長類的行業龍頭，通常會呈現出格局清晰，成熟，分紅高，估值低，安全邊際高的特點，這兩類資產對組合的作用是求穩。
供需框架分成供給和需求兩部分。供給是護城河，是關鍵，比較考驗水平，需要假設和提前判斷；在國內，細分產業的波動大，需求受外部因素幹擾波動大，對投資是不確定性因素，比較容易形成一致性預期，研究需求端花的時間會比較少。
主持人：選股看中哪些指標？
鄭澄然：對股票的選擇主要分三方面：
一是從行業出發，首先要對行業的格局有清晰的認識；
二是公司自身，企業的競爭力要足夠強，這一點可以從財務報表中表現出來，要有好生意；
三是對產業鏈調研驗證，評價。對於新興行業，一般波動比較大，這時候需要關注公司對於好和壞的外部衝擊是如何應對的，戰略規劃是怎樣的，能否持續性的盈利。
主持人：投資非常考驗等待能力，賣出比買入難，您是如何把握賣出時機的？
鄭澄然：沒錯，賣出是綜合考慮的結果，主要會考慮三個方面。
1、市場預期和實際基本面是否發生了偏差；
2、估值是否過高，估值在高位的股票勝率會降低；
3、公司所在行業的歷史分位水平。
主持人：最怕的就是熬不住，如果您重倉看好的股票還不漲會怎麼處理？
鄭澄然：如果股票出現明顯下跌，並且跟市場走勢不同，那麼肯定是有原因的，如果和之前的投資邏輯有衝擊，會儘快找到下跌的原因，如果有框架和邏輯的變化，會重新評估持倉。
如果是市場風格的原因，導致個股的下跌，那麼長期的漲跌依賴於對其價值的判斷，如果他的價值沒有變化，那麼就熬一熬。
主持人：很多人會糾結超額收益和控制回撤該如何取捨？您是如何考慮的呢？
鄭澄然：的確，回撤大對組合的影響會很大，是否兌現收益，是鎖住回撤還是賺最大的收益是一個讓人糾結的問題。
我的投資會比較保守，在市場估值比較高的情況下會對回撤的要求更加嚴格，而在倉位低、初始建倉期的時候，對勝率高的板塊更追求超額收益，在股票價格提升、市場預期降低之後，控制回撤則是必要的。
主持人：那麼您會如何控制回撤？
鄭澄然：一般只有對勝率有把握才會重倉；選擇股票的時候，看好某個板塊會買入質地好的龍頭白馬股，小的股票總是會有風險，所以選擇市值大的股票會更穩定。
主持人：2020市場波動大，消費、新能源表現不錯，能否總結一下過去一年的市場
鄭澄然：2020年相對來說是大豐收的一年，市場1-2月份由於疫情出現下跌，是一個黃金坑，隨後全球疫情爆發，流動性寬鬆，全球股市上漲；二季度末到三季度，國內經濟修復大，流動性收緊，市場轉為震蕩的結構性行情。
醫藥、白酒的上漲可以說是貫穿全年，下半年開始新能源收益顯著，2020年的新能源和2019年的半導體類似。所以，無論市場好壞，總是能從基本面的變化中，找到好股票表現的機會。
主持人：如何看到2021年的機會和風險？
鄭澄然：2020年一季度科技的漲幅非常大，屬於流動性寬鬆的漲幅，後市對應的風險仍然存在，如果流動性邊際收緊的話，還是有壓力。
預計2021年大概率延續2020下半段的表現，沒有大幅上漲的基礎，結構性行情會層出不強，基本面強的賽道會引起機構關注，也會超越指數漲幅，科技、新能源都是比較好的賽道。
主持人：您管理的基金主要投資科技、新能源標的，為何看好？
鄭澄然：新能源光伏行業長期至少還有10倍的空間，半導體和新能源一樣，對國內來說，依賴進口，國產替代的空間大，都是天花板足夠高的行業，有一定的成熟度，格局清晰。屬於新興產業，波動大，有利於抓住拐點機會，非常符合供需投資框架，有明顯的周期性。
目前我對光伏鋰電池的配置比較重，因為我認為行業短中長期都有非常強的拐點。
長期倆看，國家正在不斷推動新能源的發展，持續的利好加碼，包括美國也表態要發展新能源，行業的成長性確定。
中短期也是比較大的拐點，價格低性價比高需求高，歐洲發展經濟的主力也是新能源，行業空間非常大加上估值低，包括電動車等細分領域，可以說是百花齊放。
主持人：2020下半年科技板塊走弱，作為您長期看好的方向，未來會如何表現？
鄭澄然：2020年2月份開始科技板塊出現了一定的回調，主線邏輯還是因為中美之間的對抗，對市場影響很大。
2021年預計會有比較好的表現，因為行業內部有良性循環，核心材料和設備工藝製造依賴於工程師，我國工程師很強，和前幾年有翻天覆地變化，這屬於供給端；而在需求端半導體自主可控，政策也在不斷的推動。外部影響因素也在不斷減弱，經歷了回調之後未來會有比較大的上漲空間。包括半導體也會有表現的機會。
主持人：元旦特斯拉下調售價，對新能源車格局有什麼影響？
鄭澄然：特斯拉40多萬降到30萬，對國內的品牌會有明顯的衝擊，畢竟特斯拉在電池、整車控制都很超前，降價之後性價比會更高，對豪華品牌也是很大的衝擊。但同樣也會加速競爭，在特斯拉產業會有國內產業為他做零件上的配套，所以在整車格局會有衝擊，但在產業鏈角度還是有很多機會的。
國內造車新勢力也在不斷崛起，例如小鵬、蔚來、比亞迪，面對衝擊，有些小企業會走不長，會有優勝劣汰，產品智能化的趨勢會走出來，創新型企業會有更多機會。
最後，對於2021年的投資建議，鄭澄然指出，剛剛過去的2020年以結構性機會為主，2021年還是會有不少結構性機會，選準自己看好的方向，交給專業投資者，享受資本市場的紅利吧。
(文字部分有所刪減，具體以直播為準)
(責任編輯：DF519)