正處於「落實反饋意見中」的擬上市公司突然發生股權轉讓，這意味著什麼？25日，用友軟體的一則股權轉讓公告，使人對北京瑞友科技股份有限公司的IPO之路多了一份擔憂。有投行人士認為，IPO申報期間重要股東發生變動，或將導致瑞友科技IPO推倒重來。
用友軟體撤出達晨接盤
用友軟體在公告中稱：「根據公司發展戰略，公司決定將所持參股公司北京瑞友科技股份有限公司18.7252%的股權分別轉讓給深圳市達晨創恆股權投資企業（有限合夥）、深圳市達晨創泰股權投資企業（有限合夥）和深圳市達晨創瑞股權投資企業（有限合夥），股權轉讓價格共計人民幣7537.29萬元。本次交易不構成關聯交易。本次轉讓後，公司不再持有瑞友科技的股權。」
這個公告看似平常，但其實卻並不尋常，因為發生股權變動的公司「北京瑞友科技股份有限公司」，不僅出現在證監會披露的「創業板發行監管部首次公開發行股票申報企業基本信息情況表」中，而且截至2013年6月20日，瑞友科技的IPO申報狀態為：「落實反饋意見中」。
「已經到這個程度了，突然發生股權轉讓事項，還是有些蹊蹺的。」一位投行人士昨日表示，他認為，在經歷了輔導、初審、落實反饋意見後，尤其是前段時間的IPO核查都沒有受影響的情況下，出現這樣的「插曲」，難以排除有「特殊原因」的嫌疑。
證監會披露的信息顯示，瑞友科技的保薦機構是興業證券；會計師事務所為立信；律所是北京高朋律師事務所。
瑞友IPO或推倒重來
恰在上個月，有企業人士關心公司在IPO申報期間股權結構能否變動的問題，證監會在官方網站回復稱，股份有限公司在IPO申報期間，不宜再發生股權轉讓。如果發生，中介機構應重新履行盡職調查責任。這其中的「重新」兩個字的意思，顯然指的是「推倒重來」。
昨日，有投行人士告訴記者，從程序上看，按照相關要求有兩個方面的工作要做：一是新進入的股東必須進行盡職調查，調查的主要內容是「關聯方非關聯化」和「是否存在利益輸送及內幕交易」問題，證監會對此問題的監管十分嚴格；二是此案中轉讓的股份比例逾18%，即便是達晨採用了3個有限合夥企業接手的方式，仍不能避免出現單一持有5%以上股權的股東，而一旦發生持有5%以上股份的股東變更的情況，就必須重新輔導驗收。
由此，投行人士認為，瑞友科技這個案子的結果很有可能的一個方式是：撤了重新報。「當然，這一定會影響它的上市時間。」
臨陣換股東引發猜測
那麼，是什麼原因讓瑞友科技在這種關鍵時刻選擇甘冒IPO「推倒重來」的風險呢？
一種猜測是「同業競爭」。從歷史沿革上看，瑞友科技是2009年4月「用友軟體工程有限公司」更名而來，公司成立時用友軟體和邵凱分別出資2343.75萬元和156.25萬元，各佔用友軟體工程有限公司註冊資本的93.75%和6.25%；2006年，用友軟體將用友工程的大部分股份轉讓給邵凱。瑞友科技的業務包括：IT諮詢、應用開發、產品工程，客戶化軟體開發、維護與測試，以及業務流程外包服務。用友軟體25日的公告裡披露，截止去年年底，瑞友科技總資產2.1億元，淨資產1.7億元，去年營業收入3.28億元，淨利潤3336萬元。
然而，「同業競爭」的說法看似並不成立，一是用友軟體在昨天的公告中明確，瑞友科技是用友軟體的「參股公司」，因此不應構成與大股東的同業競爭；二是公司上市之路已到衝刺階段，涉及同業競爭這樣的關鍵問題也不應該拖延至今才著手解決。
另一種猜測是瑞友科技的上市可能遇到了問題。但是，如果瑞友科技不具備上市條件，那麼達晨創投的接盤又怎麼解釋呢？因此，市場人士分析稱，可能是瑞友科技的上市日期難料，用友軟體或因自身發展所考慮，在時間上「等不及了」，而達晨創投作為一家PE無疑更有耐心。
用友正受困ERP寒冬
至於用友軟體的急於退出，業內認為與企業管理軟體（ERP）市場的現狀有關。公司在公告中稱：「本次轉讓符合公司發展戰略，且對公司財務狀況和經營成果有積極影響。」或許能說明一點。
用友發布的公告顯示，此次股權轉讓價為7537.29萬元，而記者估算，公司對瑞友科技的實際投資成本僅為461.58萬元，因此，此番轉讓收益有約7075.71萬元。顯然，能拿到這樣一筆真金白銀，對用友軟體是很有利的。
從去年開始，企業管理軟體市場也出現困境，金蝶出現了公司創立以來的營收首次負增長，全年業績虧損；用友軟體今年一季度虧損3988萬元，或許，用友在這個時候悉數清空瑞友科技的股權，也是一種博弈的結果。