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報告摘要：
受疫情影響2020Q1全板塊營收利潤雙下滑，上市公司中疫情相關企業一枝獨秀
2020Q1醫藥製造業營收下滑8.9%，利潤總額下滑15.7%，而A股上市醫藥公司營收整體下滑3%，淨利潤下滑 12%，上市公司繼續好於行業整體。分版塊來看，醫療器械中的IVD以及疫情相關的移動DR、呼吸機、監護儀 等相關公司取得較好增長。但全行業其他領域整體營收端影響仍然估計在15-20%左右。預計Q2海外疫情蔓延對 有相關產品出口的企業形成利好。
年報體現長期趨勢，醫藥板塊內部景氣度延續分化趨勢
2019年年報行業整體營收增長13%，淨利潤增長1%，行業分化符合市場預期。我們對年報中行業及公司的景氣 情況根據ROE、成長性、自由現金流等指標進行了梳理，當前創新藥、CRO、疫苗、血製品、醫療器械和服務 、醫藥零售等部分領域等均處於高景氣度。新冠疫情衝擊之下，雖然部分領域如醫療服務受到短期衝擊，考慮 到國內疫情衝擊恢復有序進行，且在宏觀預期利率長期向下，具備穩健自由現金流的景氣板塊潛在延續估值提 升行情。
海外疫情、國內復工篩查等潛在因素助力新冠疫情相關IVD需求
海外疫情累計感染人數已經達到(5月15日)454萬例，累計死亡人數超過30萬例。遠遠超過Q1國內的8w例感 染數量，這將帶來Q2出口產品相關的企業的需求爆發式增長。國內武漢已經開始全面篩查無症狀感染者，未來 若其他地區在復工過程中分層次篩查，也將大幅提高檢測服務和產品的需求，在Q2預計國內需求也具有增加的 可能。
投資參考：緊握龍頭，兼顧疫情受益IVD板塊
當前醫藥板塊的走強主要源於長期邏輯好、企業自由現金流優秀、利率降低長期趨勢下確定性成長高景氣領域 估值具有提升空間。年報與一季報繼續驗證了此前市場對創新產業鏈、消費屬性產業鏈兩條主線的龍頭看好的 預期。
5月投資組合：恆瑞醫藥、邁瑞醫療、邁克生物、凱普生物、魚躍醫療、貝瑞基因、中國生物製藥、三生 製藥、中國中藥。
報告節選：（報告原文61頁）
（報告觀點屬於原作者，僅供參考。報告來源：國信證券）
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