來源：時刻頭條
日前，紅相股份發布《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿）》公告，擬採用發行股份及支付現金方式以8.60億元收購志良電子100％股權；同時，擬向不超過35名特定投資者非公開發行股份募集配套資金不超過5.50億元。
據了解，此前紅相股份已成功收購星波通信與成都鼎屹兩家軍工電子企業。業內人士表示，志良電子憑藉在雷達電子行業的深厚技術積澱，有望與星波通信在雷達、電子戰裝備的研發和生產領域無縫融合，實現強強聯合、優勢互補、產品鏈相互延伸的良好產業協同，紅相股份在軍工領域的布局也將得到持續深化。
業務穩健發展 盈利能力不斷增強
近年來，國防信息化進入加速發展階段，電子對抗作為國防信息化的重要組成部分，業務市場也顯著受益。
紅相股份此次收購的標的志良電子是我國稀缺的民營軍工雷達電子對抗系統級廠商，業務覆蓋電子偵察、電磁防護、雷達抗幹擾、模擬仿真訓練等雷達對抗和複雜電磁環境建設領域。
受益於行業景氣不斷增長，志良電子多項經營指標都實現了不同程度的增長。根據紅相股份發布公告顯示，2018年志良電子銷售收入5792.22萬元，2020年1-9月已實現銷售收入7105.01萬元，較2018年全年增長22.66％；2018年志良電子實現扣非淨利潤2282.77萬元，2020年1-9月已實現扣非後淨利潤3591.43萬元，較2018年全年增長57.33％。
值得注意的是，截至2020年9月30日，志良電子在手訂單3.45億元、客戶下達備查預告5.18億元，未來可預期的銷售規模就達到8.63億元。而且由於軍品的重要性和特殊性，軍工產品技術狀態一旦得到確認，一般不會輕易更改技術狀態、更換配套廠商，所以志良的預期銷售有較大可能成為公司的具體訂單。
此外，從代表公司經營狀況和盈利能力的核心指標市盈率來看，志良電子的估值存在合理性。紅相股份收購的志良電子市盈率為17.99倍，與同行業收購案例不存在顯著差異。例如國睿科技收購國睿防務100％股權19.86倍、亞光科技收購亞光電子97.38％股權的市盈率為21.43倍、新勁剛收購寬普科技100％股權16.25倍。
從判斷收購標的估值的另一指標市淨率來看，雖然志良電子的市淨率高於同行業收購標的。但是由於軍工信息裝備行業普遍具有輕資產的特點，資產投入並非其價值的核心載體，因此僅比較同行業收購標的市淨率並不能準確判斷志良電子的估值。
從志良電子的經營情況和盈利能力整體來看，公司具備較高的成長性和確定性，未來估值有望重塑，畢竟公司「賽道」獨特，業績穩定且又是雷達電子領域的細分龍頭。紅相股份順利收購志良電子，其軍工電子業務有望實現跨越式發展。
軍工資質齊全 技術實力雄厚
志良電子的經營情況及盈利能力取得高速增長，一方面受益於行業市場的快速成長，另一方面，主要是由於公司具備較強的研發體系，技術實力在雷達電子行業具有競爭優勢。
志良電子深耕軍工行業多年，產品配套層級較高，各項軍工資質齊全，是國內極少數具有雷達對抗系統級和全產業鏈條配套合作能力的企業。
據了解，志良電子積累了寬帶信號採集存儲技術、高性能信號數據分析技術、幹擾信號智能化分析技術、高性能數字接收技術、高保真寬帶信號重構技術、雷達目標與環境電磁信號的高精度建模技術、無人機綜合射頻仿真技術等多項先進技術，與軍地各方客戶長期開展合作與服務，建立了良好、穩固的合作關係。客戶主要為國內部隊、軍工集團及下屬軍工科研院所等。
此外，志良電子完善、成熟的採購模式，為公司技術發展奠定了基礎。志良電子的對外採購主要包括元器件、部件及功能模塊等產品採購和外協加工採購。
在元器件、部件及功能模塊等方面的原材料採購，志良電子制定《質量手冊》等規範性文件對採購過程、採購信息、採購產品的驗證及保管等方面進行規範，然後根據產品需求主要通過代理商、分銷商進行採購。據內人士表示，該種採購模式在軍工行業中較為普遍，例如新興裝備（002933.SZ）的招股說明書披露其供應商主要為經營各機電零部件的貿易商。
安信證券表示，隨著國內體系對抗的迫切需要，國內電子戰領域預計將以超過軍工行業平均增速的水平增長。目前國內除了國家隊研究所以外，從事電子戰領域的企業甚少，志良電子是國內極少數具有雷達對抗系統級和全產業鏈條配套合作能力的企業，並具備較強的系統創新研發能力。
在現階段我國大力推進國防信息化建設的背景之下，紅相股份持續強化軍工業務布局的發展戰略，志良電子作為雷達電子戰領域優質、成長型企業，未來將迎來廣闊的發展前景。