【研究報告內容摘要】
新能源車：長短周期共振，拐點之後趨勢確定。中、歐、美Q3新能源車銷量拐點向上，2021年銷量望全面實現高增。1）國內：國家級補貼政策退坡幅度溫和，不同類型「優質供給」驅動2020年的消費需求，2020年銷量超預期，2021年優質新能源車供給不斷湧現，銷量高增可期。2）歐洲：在碳排放政策壓力下，1-2月銷量同比增長124%/106%，增長強勁。3-4月疫情爆發，銷量同比44%/-12%，需求有韌性，5月補貼政策超預期，高增勢頭持續，全年銷量同比望翻倍，展望2021年更多元的供給望驅動歐洲市場的延續高速增長。3）美國：8月起美國新能源車銷量同比轉正，9月銷量繼續攀升，銷量拐點已現，伴隨新能源車相關政策轉暖及特斯拉新車型上市，2021年銷量或呈高增趨勢。我們預計全球新能源車2021年銷量望至465萬輛，同比增長51%。
產業鏈中遊2020年7月排產重新回升，Q4「淡季不淡」繼續上行。需求的快速上行使中遊部分環節供需改善，價格開啟上漲通道，其中六氟磷酸鋰：2020下半年維持緊平衡，價格已進入上漲通道。磷酸鐵鋰：滲透率有望提升，價格正穩中有升。銅箔：供需格局持續改善，價格觸底反彈。產業鏈部分環節漲價是階段性供需偏緊的結構，但側面證明需求增長超出此前預期。
我們建議緊握新能源車產業鏈賽道價值，以成長視角把握投資機會。推薦3條主線：1）一線龍頭，業績確定性高：寧德時寧德時代（300750）、天賜材料（002709）、億緯鋰能（300014）、恩捷股份（002812）、當升科技（300073）、璞泰來（603659）、宏發股份（600885）、新宙邦（300037）恩捷股份、當升科技、璞泰來、宏發股份、新宙邦；2）階段性供需錯配，有漲價預期的高景氣環節：天賜材料、嘉元科技、德方納米（300769）天賜材料、嘉元科技、德方納米；3）二線標的，存在較大預期差：中科電氣（300035），星源材質（300568）中科電氣，星源材質。
光伏：行業需求穩步增長，龍頭集中度有望再度提升。光伏：行業需求穩步增長，龍頭集中度有望再度提升。2021年是國內平價第一年，前期規劃的平價項目將會成為國內裝機的主要支撐；同時隨著海外疫情的逐步緩和，海外陸續開始復工復產，海外需求有望逐步復甦。在平價驅動下，各環節有望加速向龍頭集中。矽料：矽料：2021年矽料新增產能有限，全年有望維持高景氣；矽片：矽片：今年以來，各家廠商加快182、210尺寸的布局，矽片大型化轉型趨勢明顯；電池片：大型化趨勢下，提前布局廠商有望享受領先優勢，HJT、TOPCON產業化逐步成熟；組件：組件：終端趨於平價，海外市場興起，品牌優勢和可融資性創造渠道壁壘；一體化廠商成本優勢明顯，全球組件前十市佔比持續提升，組件廠商逐步形成寡頭格局。繼續推薦1）一線龍頭：通威股份（600438）、隆基股份（601012）、晶澳科技（002459）、福斯特（603806）通威股份、隆基股份、晶澳科技、福斯特；2）供給緊張的高景氣環節：光伏玻璃福萊特（601865）福萊特；3）受益於矽片大型化趨勢的：中環股份（002129）中環股份、東方日升（300118）、天合光能天合光能；4）受益於電池片擴產和異質結龍頭：邁為股份（300751）、捷佳偉邁為股份、捷佳偉創（300724）創。
風電：搶裝之後，「十四五」空間可期。空間可期。2021年為國內風電平價第一年，當前來看，平價項目資源豐富，後續發展空間無憂。同時2021年海上風電有望迎來搶裝高峰，布局海上風電的企業業績有望高速增長。受風電行業搶裝政策影響，市場擔心行業短期景氣不可持續，導致近年來風電板塊估值一直處於較低水平。在碳減排的大背景下，「十四五」期間風電裝機或有超預期可能，若「十四五」風電規劃超預期，風電板塊邏輯有望從政策周期向弱成長進行切換，整體估值有望得到修復。繼續推薦1）具備全球供應能力的風電零部件龍頭：日月股份（603218）、天順風能（002531）日月股份、天順風能；2）受益於海上風電搶裝：明陽智明陽智能（601615）、泰勝風能（300129）、泰勝風能；3）傳統風電龍頭：金風科技（002202）。
風險提示：：平價項目啟動導致風機招標價格下行，2021~2025年風電裝機規劃不達預期；全球光伏裝機需求不及預期；新能源汽車產銷不及預期。
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責任編輯：wm