餐飲行業如期恢復，把握連鎖品牌龍頭企業成長賽道
中國餐飲行業規模2019 年達到4.7 萬億，2012-2019 年增長CAGR 為10.9%，2020年1-10月份餐飲行業累計收入約2.96萬億，同比下滑21%，2020年新冠疫情對餐飲行業造成了巨大衝擊，根據中國飯店協會統計，2020年春年期間平均開店率僅35%，同比下滑46.72個百分點，客流量減少近九成，餐飲收入損失超高千億。隨著疫情逐步得到控制，居民外出就餐和旅遊活動增多，2020年4月，行業復工率大幅提升77.84%，營業收入環比上升8%，客流量環比上升8.5%。5月份，五一黃金周期間，餐飲企業復工率達85.4%，營業收入恢復至同期57%，客流量恢復同期60.4%。隨著疫情的持續恢復，居民外出就餐和旅遊活動增多，截至2020年10月底，餐飲行業基本復甦，10月份單月餐飲收入錄得4372億元，同比增長0.8%，年內首次實現同比正增長。11月，國務院常務會議也提振餐飲消費，鼓勵企業弘揚傳統特色，創新運營模式，推進線上線下融合經營模式，完善餐飲服務標準，不斷釋放餐飲消費潛力，持續促進餐飲行業恢復發展。
疫情之後，餐飲行業面臨新一輪調整以及重啟，對於中小弱餐飲企業在疫情寒冬中黯然離場，而對於龍頭的品牌化公司，前期適當去收縮政策，熬過融冰期後，頭部品牌連鎖企業復工率遠高於行業水平(根據中國飯店協會統計，以2月底為例，調研企業中73%企業復工復產率在10%以下，而頭部企業復工復產率高達60%)，隨著復工復產的進一步加速，部分品牌企業憑借強大的品牌效應、客戶粘性以及超前市場布局實現逆周期成長，頭部效應增強，行業復甦呈現明顯兩級分化現象。
萬億市場規模的餐飲市場體量巨大，細分行業繁多，其中中式餐飲分部是中國整體餐飲服務市場的最大組成部分(根據弗若斯特沙利文報告，以2017年為例：中式餐飲市佔率高達80.5%，2013-2017年複合增長率9.9%，增長前景廣闊)。而在所有中式菜品中，火鍋是當前最受歡迎的餐飲品類，根據弗若斯特沙利文的報告，2017年火鍋佔餐飲消費總額的13.7%。根據弗若斯特沙利文報告，預測2020年市場規模約5843億元，我們認為火鍋是連鎖餐飲行業中最為優質的賽道之一，主要基於1)容易建立標準化的採購及加工流程，實現複製擴張達到規模化優勢；2)具備天然的社交屬性，營造聚會場景，極易進行傳播和營銷；3)口味接受度廣，通過自主選擇不同的鍋底、蘸料以及食材，滿足不同需求的消費者，克服地域口味差異的限制，實現本土化擴張。我們看好在該行業內極具盛名的龍頭公司海底撈。與同行相比，公司獨具創新的「師徒制」激勵制度配合成熟的供應鏈體系是其規模化複製的基礎，而差異化的服務和用餐體驗是公司同業競爭的制勝法寶。在當前背景下，參考海外優秀的連鎖餐飲龍頭成長之路，公司佔據優質餐飲賽道，可複製性強，未來門店拓展的空間巨大且業績增長確定性較高，同時公司也在不斷嘗試餐飲新業態，希望以新品牌推動公司第二成長曲線，不止在火鍋行業鞏固龍頭地位，更在其他品類拓展有所成效，從而提高在整個餐飲行業的市佔率，憑藉公司強大的品牌效應以及獨特且優秀的管理體系下所帶來成長確定性，我們認為值得給予估值溢價。
2021年餐飲行業首選公司：
海底撈(6862.HK)
（文章來源：第一上海金融）
(責任編輯：DF381)