原標題：國泰君安-家電行業研究報告
本報告導讀：
增持家電板塊，首推白電廚電龍頭。2020Q1受疫情影響，家電內銷需求疲弱，除小家電外，行業主要公司收入利潤均出現較大幅度下滑。我們認為Q1行業基本面見底，隨著國內疫情的緩解，Q2國內需求將逐步改善，行業業績將迎來拐點。同時，疫情加速行業市場集中度提升，龍頭競爭優勢持續擴大。Q1築底完成，白電中期投資價值明顯，建議增持。推薦白電：格力電器(000651.SZ)、海爾智家(600690.SH)、美的集團(000333.SZ)；廚電：老闆電器(002508.SZ)、華帝股份(002035.SZ)、浙江美大(002677.SZ)；小家電：蘇泊爾(002032.SZ)、新寶股份(002705.SZ)、九陽股份(002242.SZ)。
20Q1受疫情影響，家電行業收入業績下降明顯。19Q4家電行業整體收入增長2.7%，歸母淨利潤增長6.1%，毛利率23.9%(-1.2pct)，淨利率3.4%(+0pct)；20Q1行業整體收入下降24%，歸母淨利下降50.1%，毛利率22%(-3.4pct)，淨利率4.3%(-2.5pct)。
白電：龍頭優勢持續擴大，美的集團收入與業績均表現突出。19Q4白電行業收入增長3.6%，歸母淨利潤下降10.6%；20Q1收入下降25.6%，歸母淨利下降50.9%。白電龍頭競爭優勢持續擴大，20Q1海爾、美的因海外業務佔比較高收入降幅小於行業，美的集團得益於效率提升與良好的費用管控在疫情期間盈利能力維持平穩。分公司，格力電器/美的集團/海爾智家Q1收入分別-49.7%/-22.9%/-10.2%，歸母淨利潤分別-72.5%/-21.5%/-49.9%。
廚電：內銷為主，需求受疫情影響較大，Q1基本面見底，老闆電器表現優秀。19Q4廚電行業收入增長0.1%，歸母淨利潤增長10.1%；20Q1收入下降34%，歸母淨利下降37.6%。廚電公司基本以內銷為主，且產品安裝屬性較強，Q1疫情影響下終端需求承壓，老闆電器因工程渠道收入佔比較高以及龍頭優勢，Q1收入業績表現好於行業。分公司，老闆電器/華帝股份/浙江美大Q1收入分別-23.8%/-48.1%/-61.3%，歸母淨利潤分別-23.4%/-65%/-73%。與廚電屬性相似的照明龍頭歐普照明20Q1收入業績分別-38%/-108.3%。
小家電：線上佔比高，疫情推動部分小家電新品類需求井噴。19Q4小家電收入增長5.9%，歸母淨利增長3.8%；20Q1收入下降21%，歸母淨利下降31.5%。小家電內部分化明顯，以新品為主的新寶股份/小熊電器Q1收入+4%/+17.3%，歸母淨利+39.9%/+83.7%；小家電龍頭九陽股份/蘇泊爾收入-12.2%/-23.7%，歸母淨利分別-9.9%/-40.4%。
核心風險：原材料價格反彈。海外疫情繼續擴散。
（文章來源：中證網）
(責任編輯：DF532)