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美聯儲公開市場委員會（FOMC）的下一次議息會議將於本月20-21日召開，加還是不加？ 幾個月來，這個哈姆雷特式的疑問困擾著全球金融市場。美聯儲主席
耶倫的心思和市場一樣難以捉摸。那麼，美聯儲
加息的前景到底如何？或許我們可從女人身邊的男人入手，通過他們的言論來窺見一斑。
波士頓聯儲主席羅森格倫
長期保持低利率並非沒有風險「2016年FOMC票委、波士頓聯儲主席羅森格倫（Eric Rosengren）近日應邀出席由上海交通大學上海高級金融學院(高金/SAIF)在北京主辦的以「經濟周期、金融市場和貨幣政策及其在中國的應用」為主題的研討會，他在會上發表了題為「貨幣政策制定者對金融穩定問題的觀察（Observations on Financial Stability Concerns for Monetary Policymakers）」的演講，分享了其對低利率與金融穩定問題的思考和建議，並暗示了他在加息問題上的立場。
聯儲應該何時、多快實現利率水平正常化？「正常「利率又該是多少？羅森格倫表示，全球經濟增長緩慢，多個國家實施低利率甚至負利率政策，這使得美國的貨幣政策制定者面臨重要難題。
羅森格倫指出，鑑於經濟增長表現平平，美聯儲對利率正常化給予耐心是適當的。美聯儲既定的目標——穩定物價和可持續就業最大化，可能較快就能得以實現，而長期保持低利率並非沒有風險。
關於何時和多快實現利率正常化，央行必須考慮不但要在當前實現他們的調控目標，而且還要經得起時間考驗，因此必須要在當下的低利率說帶來的好處與可能引發未來不穩定性的潛藏代價之間進行權衡。
面對長期的低收益，公司和家庭可能通過購買風險更高的資產來追求高收益，從而實現所渴望的利潤或儲蓄目標。然而，如果這麼做，一旦金融市場發生大的負面衝擊，公司和家庭所持有的更高風險的資產將蒙受更大的損失。
同時，在美國非常低的利率的一個潛在副作用在於商業地產的快速升值。商業地產價格上漲的潛在風險在於，如果美國經濟走弱，商業地產的基本入住率和租金隨之走低，商業地產抵押價值的下滑就可能導致銀行的虧損。這種情況可能對公司和家庭信貸提供產生下遊效應。
商業地產本身也許不可能引發金融穩定問題，但如果大的經濟負面衝擊使經濟環境變化，商業地產價格會下滑較快，從而導致槓桿公司的大幅虧損。由於商業地產債務廣泛被存款機構持有，商業地產的損失會侵蝕銀行的資本充足率，並導致公司和家庭信貸供應收縮，類似於九十年代初曾發生的信貸緊縮危機。
羅森格倫指出，長時間的低利率政策影響金融穩定性的問題，應與央行當下和長遠的充分就業和穩定物價的雙重目標，相結合一起綜合考慮。芝加哥聯儲主席埃文斯低貨幣政策利率是新常態？芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）也參加了同一個會議，並發表了題為「低貨幣政策利率是新常態？（Are Low Monetary Policy Rates the New Normal?）」的演講。在他看來，今天世界處在一個低增長、低利率的艱難境地，而無論是長期經濟滯漲（secular stagnation）還是持續的低市場利率，對政策制定者來說都是非常大的挑戰。
埃文斯表示，對於貨幣經濟學家來說，判斷長期經濟增長前景和洞察其對於金融環境和貨幣政策執行的意義是極具挑戰的。有理由相信，美國將長期處於一個低均衡的真實利率水平，而這也是許多長期投資者的觀點。在美國人口老化及生產率增速放緩的情況下，利率沒有什麼理由快速調升或升至高位。而對於低增長的預期，已深植於企業及投資行為之中，即使通脹率意外上升，美聯儲加息速度被迫高於目前預期，長期利率也不太可能出現急升。
埃文斯指出，美國仍舊需要關注市場的脆弱性以防之前的分析判斷出錯的可能。如今，世界處於一個低增長、低利率的艱難境地，對政策制定者來說挑戰巨大。
他表示：
「解決利率零界下限附近的負面衝擊，遠比如果我們對均衡的真實利率有一個舒適的緩衝要困難得多。在目前的環境發生變化前，如果我們需要採取額外的貨幣政策解決方案，那我們必須要對其困難有所準備。」」
文章來源：微信公眾號上海高級金融學院
（責任編輯：李治華 HN026）