文｜AI財經社 周享玥
編輯｜董雨晴
在面值退市的生死邊緣徘徊了幾輪後，「家裡有礦」的「翡翠第一股」*ST金鈺再次命懸一線。
12月17日晚間，在連續17個交易日收盤價低於1元後，*ST金鈺再傳噩耗——因涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對其進行立案調查；與此同時，*ST金鈺股票若連續20個交易日收盤價低於股票面值（人民幣1元），將觸及終止上市情形。
在不少觀點紛紛猜測這一重磅利空將讓*ST金鈺股價雪上加霜時，其股價卻在12月18日開盤漲停，報0.95元，截至當日收盤，*ST金鈺股價報收0.95元/股，漲幅為5.56%，總市值12.82億元。
不過，對於*ST金鈺的近6萬股民來說，面值退市的「達摩克利斯之劍」仍然高懸，而接下來的2個交易日，其股價能否重回1元以上，將至關重要。
賭石的秘密：
窮小子兩度封頂雲南首富
「一刀生、一刀死」的遊戲法則似乎貫穿了東方金鈺（即*ST金鈺）及其創始人趙興龍家族的發展史。
公開資料顯示，趙興龍於20世紀50年代，出生在邳州市合溝鎮小河村（今屬新沂市）的一個貧困農民家庭。與那個時代的許多人一樣，趙興龍在很長一段時間內都只是一個普普通通的貧窮小子，父親早早過世，自己則為維持生計輟學務農，日常幹著割草、揀雞糞、下地種田的活兒。
窮小子逆襲的轉機出現在1974年，這年，18歲的趙興龍決定給自己換個「副本」——參軍入伍，開始常常往返於雲緬邊境。
機遇往往出現得猝不及防，20世紀80年代，30歲上下的趙興龍偶然在雲南邊境的一個翡翠市場接觸到了「賭石」的生意。
在這門生意上，風險往往與暴利共存，一塊翡翠原石裡面究竟是「暗藏珠玉」還是「普通沙石」，只有在被切開的瞬間才能明白，「一刀生，一刀死」是每個賭石人逃不過的命運，是一夜暴富或是傾家蕩產，全憑賭石人的猜測和判斷。
「我只要看到石頭可以3天3夜不吃飯。」窮小子趙興龍顯然對這門生意入了迷，開始自學翡翠知識，並頻繁考察翡翠礦山，積累賭石經驗。期間，他曾因賭石一無所有，也同樣因賭石名利雙收。坊間傳言，趙興龍曾在幾天內爆賺7000多萬元，並一度憑著高達80%的賭石成功率成為名震四方的「賭石大王」。
2003年5月，趙興龍又成立雲南興龍實業有限公司，並很快開始籌謀上市，將其旗下雲南興龍珠寶的翡翠資產注入上市公司湖北多佳股份，介入資本市場。2006年8月，多佳股份正式更名「東方金鈺」，中國翡翠第一股由此誕生。
趙興龍無疑賭對了中國人對翡翠不斷增長的熱愛。
據中國珠寶玉石首飾行業協會的有關資料顯示，從2000年到2009年，翡翠價格平均每年漲幅約為18%；2010年後的幾年間，翡翠價格漲幅更是超過30%，翡翠收藏熱席捲全國。
翡翠價格的一路上漲下，東方金鈺和趙興龍成了賭局裡的最大贏家。
東方金鈺的股價不僅在2010年第三季度暴漲160%，榮登當年「十大妖股」，並被股民讚譽為「瘋狂的石頭」，還在2015年走出大牛行情，股價最高衝上61.44元/股，市值逼近280億元，一度被股民調侃為「東方不敗」。
另據報導，最春風得意時，東方金鈺的加盟費甚至高達1000萬元，武漢世貿專櫃裡一串開價9999萬元的翡翠更是成為了東方金鈺「尊貴與價值」的象徵。趙興龍則先後在2007年和2013年，分別以27億元、35億元身家兩度登頂雲南首富。
捲入徐翔案，
翡翠第一股陷債務危機
然而久賭必輸，即使是「賭石大王」趙興龍也擺脫不掉「一刀生、一刀死」的遊戲法則，更何況是在他並不那麼熟悉的資本市場。
2015年11月，隨著私募一哥徐翔被抓，趙興龍與徐翔之間的內幕交易案件被牽出。據《中國經營報》報導，從2014年3月到2015年2月，徐翔和趙興龍曾多次見面合謀，通過定向增發、高送轉、公司業績利好消息等抬高股價獲利。
因著這次失足，趙興龍不得不揮別自己的公司，於2016年4月以「個人原因」為由辭任董事長一職，退居二線，將大權交給了自己年僅35歲的兒子趙寧。
儘管在第二年的胡潤百富榜上，趙寧家族再以70億元財富登上雲南首富寶座，但東方金鈺和趙氏父子終究是觸到了黴運。
趙寧上任後也曾一度意氣風發，甚至在2016年11月接受媒體採訪時喊出，「希望在3到5年內，努力將東方金鈺100億市值的貨幣單位從人民幣換作美元」，但東方金鈺的實際走向卻與趙寧的期望大相逕庭。
數據顯示，2016年至2019年，東方金鈺歸母淨利潤持續走低，分別為3億元、22.51億元、2.31億元、-17.2億元、-18.3億元，營收也從2016年的65.9億元暴減至了2019年的5406萬元。2020年前三季度的營收和歸母淨利潤則分別僅有217萬元、-6.57億元。
股價更是一降再降，長期在低位徘徊。若用12月18日的收盤價與2016年4月的9元多一股相比，股價下跌了約90%，市值更是較2015年時候的巔峰期，跌去了超260億元。
事實上，一直到2018年7月，外界才得以在東方金鈺回復上交所的監管工作函中，窺見「翡翠第一股」的財務窘境。
彼時，有客戶反映，自己在陸金所平臺上購買的理財產品利息沒有如期兌付，而涉及的兩款產品的融資方正是東方金鈺。
隨後，東方金鈺在回復上交所的監管函中披露，截至2018年7月25日，東方金鈺及子公司到期未清償債務共9.16億元，未到期債務為73.43億元，合計債務高達82.59億元。與此同時，在大舉借款的情況下，東方金鈺還不忘為旗下子公司輸血，合計為其子公司及孫公司等關聯企業擔保約36.75億元。
債務黑洞一旦被揭開，流動性危機、股權凍結、旗下資產被拍賣、訴訟纏身等問題也就如滾雪球一般接踵而來。
債務壓頂之下，東方金鈺、趙興龍以及趙寧更是多次被列入「失信」名單，並被限制消費。據天眼查APP顯示，截至2020年12月9日，東方金鈺已經被列入失信被執行人名單達34次，擁有限制消費令信息43條。
值得一提的是，2019年初，趙寧還曾試圖安排一出脫身妙計——先由大股東興龍實業免除東方金鈺的6.9億元債務，再通過將興龍實業全部股份轉讓給中國藍田的方式，實現東方金鈺的間接賣身。彼時，為了賣身成功，趙寧不僅甘願放棄了自己的董事之職位，更是將辭職原因之一歸為了「由於重大經營決策失誤導致公司2018年淨利潤較大虧損」。
不過，市場和監管的雙重質疑下，該項轉讓最終宣告終止。更為戲劇性的是，當媒體找到中國藍田法定代表人瞿兆玉時，其卻表示，收購事項「我不知道，沒籤字、沒授權、沒批准」。
「易主」鬧劇草草收場後，趙氏家族的脫身計劃也隨之化為泡影。
2019年7月29日，東方金鈺公告稱，公司及子公司深圳市東方金鈺珠寶實業有限公司因未能向債權人清償4326.6萬元到期債權，被債權人申請破產重整。短短幾天後，趙寧再次提出辭職，以「身體原因」為由，申請辭去東方金鈺董事長、董事等所有職務，這一年，他剛剛38歲，正值壯年。
擁85億玉石卻還不起債，
翡翠第一股命懸一線
值得注意的是，作為曾經「家中有礦」的代表企業，儘管東方金鈺債臺高築，其手中依然還存有著巨額的翡翠原石、翡翠成品、黃金珠寶等存貨。
據東方金鈺財報顯示，截至2020年上半年，其存貨帳面價值高達84.65億元，佔總資產的79.1%。其中，僅珠寶玉石（主要為翡翠原石、翡翠成品）的帳面價值就高達82.53億元，黃金金條及飾品則有1.54億元。
一個尷尬的事實是，雖然守著大批珠寶玉石，東方金鈺卻難以將其變現還債。
而就在三年前，高喊著「原產地緬甸政府對翡翠出口交易的管控趨嚴，加大原石採購是保證公司持續經營的保證」的東方金鈺，還在瘋狂囤積著翡翠原石。
據2017年年報顯示，在趙興龍時代，東方金鈺就已經開始大肆囤積原石，趙寧上任之後更是不顧一切在翡翠原石市場掃貨，以至於2004年至2017年間，東方金鈺合計耗資45.58億元囤積了809塊翡翠原石；其中，僅2017年就花費了24.98億元採購319塊翡翠原石，創下了自上市以來採購數量之最。
但因原石的變現率與周轉率比較低，當越來越多「瘋狂的石頭」迅速堆滿倉庫時，東方金鈺本就脆弱的現金流也被迫呈現出了泰山壓頂之勢。數據顯示，2004年至2017年，東方金鈺經營活動產生的現金流量淨額在絕大多數年份均為淨流出，累計淨流出金額高達63.26億元。
而據報導，現金流無力之下，東方金鈺還曾試圖通過大量負債增加存貨，並在中高端翡翠原石價格上漲通道內，通過質押中高端翡翠原石等融資方式為公司解決持續發展所需的現金流。
實際上，在不少業內人士看來，通過大量負債囤積翡翠原石，正是東方金鈺陷入後續重重危機的重要原因之一。
翡翠原石高額的回報，或許是東方金鈺鋌而走險的直接原因。財報顯示，2006年至2017年，東方金鈺合計銷售翡翠原石58塊，銷售金額5.86億元，成本僅為1.95億元，毛利率最高達到70%。
然而，當危機襲來時，這些看似可以帶來高額回報的石頭們，卻沒能及時成為東方金鈺的救命稻草。
據AI財經社此前報導，趙寧曾在回應外界對東方金鈺為何不變賣翡翠償還債務的質疑時曾表示， 自從2018年東方金鈺曝出債務問題後，市場上對公司存貨翡翠的出價很低，「比如本來價值5000萬的貨，給壓價到1000萬」，並稱公司一直在與買家接觸，只要有合理價格就會儘快出售存貨還債。
實際上，為應對債務危機，東方金鈺也曾在2018年「忍痛」賣出45塊翡翠原石，實現銷售收入5.56億元，毛利率為61.11%。但相比其巨額債務，仍然是杯水車薪。
更為重要的是，翡翠市場行情將極大影響東方金鈺翡翠原石的存貨價值。其曾不止一次在財報中表示，「如市場需求不景氣，或翡翠市場需求不旺會帶來市場需求萎縮的風險，造成翡翠原石存貨價格下跌的風險」。值得注意的是，據財報顯示，截至2020年上半年，東方金鈺的存貨跌價準備已經高達2.95億元。
而在考慮如何將原石變現之前，如何在新一波面值退市危機的最後兩個關鍵日，讓股價漲上1元的生死關卡，顯然更為重要。以東方金鈺目前0.95元/股的股價來看，哪怕下個交易日只下跌0.1元，最後一個交易日即使漲停也難以再重回1元。
即使東方金鈺能夠再次成功度過面值退市大劫，根據規定，若其2020年度經審計的歸母淨利潤仍為負值，其股票也將自2020年年度報告披露之日起被暫停上市。而據三季報顯示，2020年前三季度，東方金鈺的歸母淨利潤仍然虧損6.57億元，總負債則有110.69億元，資產負債率高達102.83%，其中，僅流動負債就有96.21億元。
此外，值得一提的是，2020年9月和12月，東方金鈺還曾兩次因財務造假被通報和處罰。據悉，2016年12月至2018年5月間，東方金鈺為完成營業收入、利潤總額等業績指標，曾虛構翡翠原石銷售交易。
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