受原油價格觸底反彈、通脹預期不斷升溫以及國內經濟發展勢頭向好等多重利好影響，聚丙烯期貨自4月以來開啟了一波單邊上行走勢。聚丙烯期貨指數由最低5655元/噸一度漲至8813元/噸，累計漲幅達到55.84%。11月底以來，聚丙烯期貨價格振蕩下行，技術上有見頂跡象。
市場供應緩慢下降
近期上遊原油、甲醇價格表現強勢，呈現持續上漲態勢，而聚丙烯期貨價格則有所回落。在此情況下，聚丙烯生產企業利潤持續下滑。當前，國內油制PP利潤為2300元/噸，煤制PP利潤為1685元/噸，外採甲醇制烯烴利潤為600元/噸，PDH的利潤為1750元/噸，外採丙烯制PP虧損220元/噸，相較本月初下降200—800元/噸。隨著生產企業經營狀況不斷惡化，企業生產積極性有所下降。
本月初，中沙天津、寧波臺塑裝置因為故障短停之後重新開車。隨後，浙江石化、徐州海天、雲天化的裝置停車。近期獨山子石化、荊門石化、茂名石化裝置又因為故障停車。但是，前期武漢石化、中韓石化的兩套裝置、東華能源停車的裝置將在年底重啟，對衝了近期裝置集中檢修對市場供應的影響。後市來看，受生產經營狀況不佳的影響，國內聚丙烯開工負荷已經回落至87.34%，並且下滑趨勢或延續，國內市場供應將緩慢下滑。
下遊需求進入淡季
目前，聚丙烯下遊表現和去年同期相比變化不大。截至12月17日，國內塑編、共聚注塑、BOPP的開工負荷分別為47%、64%、58.3%，較去年同期分別下降6個百分點、持平、上升2.1個百分點。由於終端建築、化工行業進入淡季，塑編工廠出貨困難，成品庫存有所增加；BOPP工廠利潤下滑，目前新增訂單有限，主要以完成前期訂單為主。臨近年底，聚丙烯下遊將進入季節性淡季，塑編、BOPP的需求已經出現走淡跡象，因此後續開工下滑在所難免。需求端逐漸走淡一定程度上會壓制聚丙烯價格。
聚丙烯庫存較低
雖然聚丙烯供需面陷入兩弱局面，但聚丙烯庫存並不高。截至12月17日，「兩桶油」聚丙烯庫存在62.5萬噸左右，環比下降6萬噸，同比下降4.58%。本月初，下遊貿易商開始補庫，聚丙烯庫存出現一定程度的下滑。但是由於市場對後市看淡，補庫熱情不高，去庫存進程相對緩慢。不僅如此，目前華東地區聚丙烯拉絲現貨價格在8500元/噸左右，升水PP2101合約150元/噸左右，說明市場看淡後市，同時一定程度上支撐了期貨價格。
綜上所述，聚丙烯下遊進入消費淡季，明年春節之後才能夠逐漸恢復。與此同時，生產企業經營不佳，開工負荷下滑，聚丙烯呈現供需兩弱態勢。不僅如此，海外疫情管控進一步升級，市場陷入恐慌，利空工業品價格。在這種情況下，聚丙烯價格回調概率較大。但考慮到聚丙烯庫存水平不高，同時現貨價格升水期貨，因此聚丙烯期價回調空間有限。
（作者單位：金石期貨）
編輯：張瑤
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