來源：證券市場紅周刊
楚江新材（002171）
（一） 江蘇天鳥是國內領先的高性能碳纖維複合材料生產商
江蘇天鳥主要從事碳纖維、芳綸纖維、石英纖維等特種纖維織造技術的開發及應用，產品主要用於製備航空航天、工業、建築等領域的碳纖維複合材料。 碳纖維複合材料是軍民兩用新材料，屬於技術密集型的關鍵材料，具有耐高溫、重量輕、高強度、高模量等優良特性，被廣泛用於航空航天、汽車、 機器部件、家用電器及半導體等領域。 根據 CFC 預測，預計到 2020 年全球碳纖維複合材料的總需求將達到 26 萬噸，年均複合增長率 14.62%，市場規模將達2500 億元。江蘇天鳥在碳纖維領域有 20 多年的技術積累， 是國際航空器材承制方 A 類供應商、國內最大的碳/碳複合材料用碳纖維預製件生產企業、國內軍機碳剎車盤預製件的主要供應商，其生產的飛機碳剎車預製件已成功產業化運用于波音、空客等主流民用飛機與多種軍用飛機中，打破了國外在飛機碳剎車領域對我國的壟斷和封鎖。江蘇天鳥 2017 年實現淨利潤 0.39 億元， 2018 年 1-6 月實現淨利潤 0.25 億元，承諾 2018-2021 年實現的扣除非經常性損益後的淨利潤不低於 0.6 億元、 0.8 億元、 1 億元、 1.1 億元。
（二） 公司軍工新材料業務再下一城
公司原為銅加工企業， 2015 年公司利用軍民融合」和「民參軍」上升為國家戰略的有利時機，響應國家政策號召，通過收購高端熱工裝備及新材料生產企業頂立科技，在做強銅加工基礎材料業務的基礎上，向軍工新材料轉型。 江蘇天鳥是國內領先的高性能碳/碳複合材料生產企業，其產品廣泛應用於軍民航天航空領域。公司如諾收購江蘇天鳥成功，將使公司切入了具有良好發展前景的碳纖維複合材料領域，利用江蘇天鳥的技術優勢，與公司在技術研發協同、市場渠道協同、資本資金協同等多方面形成互補， 推進公司在碳纖維複合材料方面產品研發、市場開拓與產業化能力，使公司在高附加值新材料領域形成全面布局，拓寬公司的未來的發展空間，加速公司在民營軍工資產上的滲透，有力推動公司向高附加值的軍工新材料企業轉型。
投資建議
公司主業銅加工業務業績穩定，熱工裝備新材料穩步發展，公司擬收購江蘇天鳥涉足高性能碳/碳複合材料行業， 加快向軍工新材料企業轉型。雖然在公司停牌期間市場遭遇大幅下跌，公司復牌後可能存在補跌壓力，但我們長期看好公司在軍民融合下向軍工新材料的轉型之路，我們預計公司 2018-2019 年 EPS 為 0.41、 0.51 元，對應 2018-2019 年 PE 為 16x、 13x，維持「推薦」評級。
風險提示
1）下遊需求萎靡，主業銅加工產品銷售不及預期；
2）熱工裝備銷售不及預期；
3）新材料產業化不及預期。