昨天早間，人民幣對於美元匯率跌破了6.9，其中離岸匯率一度跌破6.96，眼看著就奔向7了。
大家都在熱切討論幾個問題，比如：
會不會繼續貶值，會到什麼程度？
破7，破8，再極端一點可能破10？
是慢慢貶值，還是快速地貶？
……
這些問題是關於未來的，但對於剛過去的事，大家似乎已經習以為常，很少問一句為什麼貶值？吳老師前兩天在音頻中也討論了關於人民幣匯率貶值的問題。
最常見的觀點是美國加息、美元升值、跨境資本從中國流向美國。
這些觀點解釋了一部分問題，事實上近一年多，除了中國外，不少國家兌美元的匯率都處於貶值通道中，比起人民幣可慘多了。
美國加息、美元升值，自家貨幣就一定要貶值嗎？也不一定，比如港幣對美元的匯率一直維持在7.5:1左右，並沒有貶值。有的人會說，香港那是固定匯率嘛，他們把兌美元的匯率錨長期釘在7.5上。
那麼問題就來了，為什麼人民幣不這樣做呢？多年前，人民幣也是固定在8:1左右的，給了中國出口不少幫助，後來我們放棄了固定的匯率，這裡面其實大有道理。
在國際經濟學上，「歐元之父」羅伯特·蒙代爾與另一位學者J·馬庫斯·弗萊明提出過一個經典論斷，他們認為在一個開放的經濟中，貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標是不可能同時達到的，最多只能同時滿足其中之二。
後來另一位我們很熟悉的經濟學家保羅·克魯格曼在此基礎上畫出了這麼一個三角形，他將其稱為「永恆的三角」（The Eternal Triangle）。他以非常簡明的語言和圖像展示了，在這個三角形裡，一個國家的宏觀經濟政策只能實現其中一條邊。
這個三角形理論也被稱為「不可能三角」或是「三元悖論」。
注: 這三位都是該領域的大牛，蒙代爾和克魯格曼分別是1999年和2008年諾貝爾經濟學獲得者，而弗萊明原本也應該獲獎的，只是1976年過早離世，而諾獎不授予已過世的學者。
在經濟學專業領域，其實蒙代爾—弗萊明模型已經很清晰了。但對於不是那麼專業的人而言，克魯格曼用了圖像展示這麼一手，簡單明晰，一下子就讓人明白了，而且易於傳播，比如財經愛好者，稍微想一想，也能夠很好地解釋這個理論。
小巴今天要做的，就是再優化一下這個理論的理解體驗。三角形雖然直觀，但裡面還是有很多專業名詞，大家可能還似懂非懂。
匯率穩定，很好理解。資本自由流動，就是自由地在不同國家地區的貨幣進行兌換。還有一項獨立有效的貨幣政策，就有很多人不太理解了。
什麼是貨幣政策？我們就簡單地把它理解成降息/加息、降準/加準就行了，其實另外還有一些央行與商業銀行間的債券交易、再貼現業務，作為大眾老百姓我們就先別管了。
那麼獨立的貨幣政策，是指相對於美國貨幣政策的獨立性，央行加息降息是由國內經濟說了算的，是為了穩定可持續地發展，老百姓安居樂業。比如經濟漲不動了，那我們來降個息降個準放點水；經濟過熱了，我們就加息加準。
反之，比如香港的策略，是與美元綁定的固定匯率，並且資本也是跨境自由流動的，那麼香港是否加息就不是自己說了算，而是美聯儲說了算。香港經濟本身增長乏力，顯然是不符合加息條件的，但去年美國宣布加息0.25%之後，香港也馬上緊跟著加息0.25%，就是出於這一點考慮。
為什麼香港必須加息呢？因為香港的匯率盯住美元，資本又是自由流動的，沒有匯率風險。如果美國加息，而香港不加息，就意味著，現在美國的存款、債券等投資收益相對而言提高了，而香港投資收益則不變，那麼不受限制的國際資本會從香港流向美國，香港的市場就崩盤了。
而放在中國，就是另外一種情況，它甚至不是一個三選二的問題，而是A（資本自由流動）+B（貨幣政策獨立性）+C（匯率穩定）=2，但ABC都不是整數。匯率不是固定的，但也不完全是自由浮動，而是有管理的；「資本自由流動」不完全，但程度在不斷地提高；而在貨幣政策上，美聯儲對全世界的影響也是顯而易見的。
在這裡我們需要設立一個前提，人民幣國際化如果仍然是中國長期的戰略，那麼資本自由流動的程度必然會越來越高。
所以，「蒙代爾不可能三角」，放到了時下的中國，由於A的數值越來越大，那麼B+C的總和在逐漸變小，選擇先放棄哪一項，其實就變成了「周小川兩難」。
其實從目前的情況看，是匯率的穩定性首先被放棄了一部分。
目前人民幣一年多來連續貶值以及未來的貶值預期，應該就是來自於獨立的貨幣政策。為出於提振經濟的需要，去年、前年的央行連續降息降準向市場放水，國內出現資產荒，資本找不到投資對象。而現在美元加息預期強烈，美元為之提供了一個方向。反過來，資本的外流又帶動了進一步的貶值預期。
正是這兩種宏觀經濟上的策略選擇，使人民幣和港幣在美元強勢時有截然不同的表現。那些在去年、前年購買了港幣資產的人，也因此獲得了額外的匯率收益。
貨幣之於國家，就像股票之於企業，是對於它預期價值的體現。
如果我們將中國比作一家企業，過去30多年經過了高速增長，現在它的體量很大，但勞動力、城市化、工業化的這些優勢條件已經一一消失，面臨著一個轉型的陣痛期，很多人出於風險的考慮決定避避險，並無不可。
它的轉型過程也不會很短，新的優勢尚未完全形成，困難也不少但成功的條件也都具備，剩下的就看這個企業中的掌舵人和每一個人是如何來執行這項計劃，以及如何應對資本市場上的波動，避免它反過頭來影響了轉型的進程。
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