「過去6個月，WTI期貨的未平倉數量（open interest）在220萬至240萬，更多人爭參與其中」CME商品和期權產品全球主管Derek Sammann昨晚回應投行和機構的提問時如此表示。
南都記者從CEM集團官網獲悉，昨晚（美東時間4月29日早間7點半），CME集團舉行2020年一季報的業績電話會議。鑑於過去兩周WTI原油的負價格問題，Derek Sammann被問及五個與原油有關的話題。
電話會議與「原油」和「WTI」有關的問題
1，投行和機構關心WTI原油產品的客戶目前的健康情況，以及該產品對於商業交易商（Commercial）和非商業交易商（Non-commercial）的效用如何？
2，分析WTI和Brent的區別，以及WTI的客戶群，如何區分商業交易投機者 Commercial speculators（商業交易上）和做市商（market makers）？
3，如何去改善WTI原油有關的庫存能力？
4，表示如何看待油價下跌對WTI的使用率（utilization ）的影響？
5，布倫特原油合約的價格是否會出現負值？
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WTI原油負值的背後：多因素驅動+鄰近交割日
新冠肺炎疫情對系列現貨市場的影響空前。部分商品的現貨和期貨之間的基差已達到了歷史最高水平。
在CME的一季度財報電話會議上，商品和期權產品全球主管Derek Sammann在介紹原油產品表示提及，新冠肺炎疫情蔓延，包括全球原油在內的所有資產的不確定性和波動性增加。
談及上周WTI原油事件的看法及背景，Derek Sammann稱，總的來說，WTI期貨市場是在充滿挑戰的環境之下設計出來，運行良好。不過，過去幾個月，持續的價格下跌壓力和陡峭的期貨溢價（contango，意味著當期貨價格高於預期將來即期價格時），給全球石油市場帶來了獨特的挑戰。
Derek Sammann稱，伴隨著石油的嚴重超額供給，全球對石油的需求卻急劇下滑，全球每日石油消費量從1億桶驟降至7000萬桶。與此同時，市場對美國以及海外的石油存儲能力的擔憂加劇，亦加重了油價的下行壓力。
「四月初，考慮到到上述市場動態可能會產生原油定價負值的可能性，CME集團主動通知監管機構、清算公司和市場，假設市場動態要求，我們交易和風險系統能處理WTI合約的負價格。」Derek Sammann進一步表示，受供應過剩、需求減少以及美國庫存越來越滿等原因驅動，加上WTI現貨交割合約的最終結算時間是在在周二，因此4月20日（周一）WTI合約的交易價格出現負值。
Derek Sammann表示，雖然負價格很少見，但是在能源市場和電力市場，這並非全新的問題。諸如美國、德國和英國的能源和電力市場已出現多個負值交易案例。
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WTI交易活躍：亞洲時段交易量增一倍多
在Derek Sammann看來， WIT作為全球的原油定價基準，頗具優勢。
Derek Sammann表示，今天，WTI期貨佔全球原油期貨交易的56%，而4月的佔比已超過60%。
Derek Sammann解釋稱，WTI是管理原油敞口的市場選擇。最佳的大宗商品基準是基於現貨交割的產品，而現貨交割是這些合約的黃金準則，因為這一要求確保期貨與現貨市場的收斂性(Convergence，即隨著期貨合同價格月份的逼近，期貨價格會逐漸收斂到標的資產的即期價格)。參與現貨原油市場的商業交易商和終端使用者需要收斂性(Convergence)所帶來的確定性，以便更好地管理潛在風險。
與此同時，WTI期貨的市場狀況持續反映來自全球各地客戶的廣泛參與。
Derek Sammann指出，今年以來，亞洲交易時間段，原油產品和精鍊石油產品成交量增長了148%；而歐洲時間段則增長了48%。更為重要的是，CEM還為客戶提供了原油期權工具，一季度增長了49%。
「總之，在這種極具挑戰的市場動態之下，現貨交割WTI原油合同會繼續發揮作用，幫助我們的用戶對衝和轉移全球石油市場的風險。」Derek Sammann對此表示。
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未平倉數超220萬：商業交易商已過度參與
在回應投行和機構提問時，Derek Sammann回應稱，過去6個月，WTI期貨的未平倉數量（open interest）在220萬至240萬，更多人爭參與其中。
值得關注的是，期貨市場的未平倉數量是尚未平倉合約分數的總量，是所有多頭的總和，也是所有空頭的總和。
「我們可以看到，用戶正廣泛參與。無論是購買者和持有者，還是商業交易商（commercial），今年的增速都很快。」而Derek Sammann觀察發現，商業交易商已過度參與，目前也沒有看到他們離開的跡象。
值得關注的是，在期貨市場當中，商業交易商主要由跨國公司等組成，他們參與期貨市場的目的是為了對衝日常運營的風險。
不過，Derek Sammann亦在回應表示，能源部門的客戶當中，買方企業和銀行的增長最快。
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布倫特原油負值機率多大？
在回應原油預期問題時表示，Derek Sammann表示，當前真正的風險是，很多人都停止了生產，這就有了不確定性。因為需求回歸的時候，供應有可能會低於需求曲線。「目前看到供求過剩的一些負面影響，即人們過度停止生產，然後需求恢復，但生產商不能快速地恢復生產。」Derek Sammann表示，人們對需求恢復的速度表達了不同的觀點。
那麼，在WTI期貨價格出現負值後，海運交割的布倫特原油會否出現負價格交易？
Derek Sammann在回覆中表示，Brent遠期曲線（ forward curve）的期貨溢價目前最為陡峭。最接近前一個月的合約交易價顯著低於第二個月，而第二個月的價格則略低於第三個月。
「市場用遠期曲線價格告訴我們， 遠期曲線在6個月、9個月時間裡將趨於平緩。目前只見到前端（the front end ）的情況。」Derek Sammann對此表示。
Derek Sammann亦在回應中表示，當天早上（美東時間4月29日）布倫特原油的交易價格較ICE布倫特期貨的價差正處於其預期的5美元至7美元之間，而這正好反映了現貨市場的真實狀況。
採寫：南都記者 梁小嬋（南都記者周亮對本文有貢獻)