文 | 財聯社 黃君芝
今年在新冠疫情持續衝擊下，可以說是全球無一處能倖免於難，國際油價更是在4月坐上了「亡命過山車」。在如今供需仍不平衡、多方面因素仍可能會衝擊原油市場的背景下，2021年油價該何去何從，這是投資者們最關心的問題。
跌宕起伏的2020年
今年3月，歐佩克+減產協議談判破裂，俄羅斯和沙特「撕破臉」並引發了原油危機，油價快速暴跌逾10%。隨著俄羅斯拒絕進一步減產，OPEC（石油輸出國組織）主力國沙烏地阿拉伯迅速以降價及增產打響了原油價格戰，以逼迫「盟友」回到談判桌上。
隨後，新冠疫情在全球範圍內全面爆發，導致原油需求銳減，進而引發了今年原油市場上最受矚目的事件之一——國際油價史無前例地跌至負值。4月20日，即將到期的西德克薩斯輕質原油（WTI）5月期貨收於-37.63美元/桶，跌幅超過300%，盤中更是一度跌至-40.32美元/桶。
這是原油期貨合約有史以來首次跌至負值，一時間該消息登上了所有主流媒體的頭版頭條。因為這意味著，如果執行合約，賣家必須倒貼才能讓買家把原油買走，這也算是原油市場上的「奇觀」了。
為何會出現這種奇觀，市場普遍認為是兩大主要因素：供需失衡以及原油無處安放。具體而言，在新冠疫情的影響下，全球大多數發達經濟體經濟陷入停擺，居民大多在家隔離，原油需求一落千丈。當時有機構預計，全球原油需求日均收縮2500-3000萬桶，相當於下降25-30%。而歐佩克+減產協議談判又面臨重重阻礙，供需嚴重失衡。
另一方面，原油儲存能力已接近滿負荷，無論是陸地儲油設施還是浮動設施（油輪等）都沒有太多的儲存空間。據估計，全球包括超級油輪（VLCC）等浮式儲油量也達到了紀錄高位1.6億桶。
此後，隨著疫情好轉、需求恢復、OPEC+延長減產協議的有效期限，國際油價開始拉升，並於6月初攀升至自3月以來的高點。但至此，油價仍未收復此前暴跌的全部失地，跌幅仍超40%。
隨後幾個月，油價則小幅漲漲跌跌，波動並不大。從WTI原油的走勢圖上可以清晰地觀察到，從6月初開始到11月，原油價格每天波動的幅度極小，並沒有像5月份那樣出現連續拉升的行情。而今年發生的颶風蘿拉和薩利對原油價格也並未造成多大的影響。
近期，隨著不斷有疫苗利好消息帶動市場樂觀情緒，再加之先前OPEC+達成減產協議也向油市釋放了積極信號：儘管明年1月OPEC+將「增產」50萬桶/日，但相較於原先「增產」200萬桶/日的計劃仍算得上是好消息，美東時間12月10日（上周四）國際油價大幅上漲，布倫特原油期貨更是自3月初以來首次突破50美元關口。
截至發稿，WTI原油期貨小幅下跌，報47.46美元/桶；布倫特原油期貨仍保持在50美元上方，報50.57美元/桶。
不知不覺，疫情持續快一年了。對於原油市場的復甦而言，需求是極為關鍵的因素。但近期，歐美疫情又加劇，好不容易恢復的需求恐又有被打壓的風險。
當前，美國新冠疫情正在加速蔓延，11月初美國累計確診病例突破1000萬例後，平均每周增加病例均在百萬以上，而進入12月以來，新增百萬確診病例的歷時更是越來越短。
而與此同時，歐洲各國疫情也不容易樂觀。德國總理默克爾（Angela Merkel）歐洲中部時間13日宣布，德國將從12月16日（本周三）開始大規模收緊對公共生活的限制，施行「硬性封鎖令」至明年1月10日。
有鑑於此，石油輸出國組織歐佩克日前發布了年內最後一份月度市場報告稱，鑑於目前肆虐全球的新冠疫情所帶來的不確定性，明年上半年發達經濟體的燃料需求可能會受到影響，並再次下調了對2021年石油需求增長的預測。
具體而言，歐佩克將2021年世界石油需求增長下調35萬桶/日，至590萬桶/日，其中第一季度的全球燃油消費預測下調了100萬桶/日。
另一方面，從供應層面來看，為了應對前所未有的市場變化，參與減產協議的歐佩克和非歐佩克成員國今年削減了約950萬桶/日的過剩產能。此外，美國和加拿大通過關閉鑽井也進一步減少了約360萬桶/日的產能。
但歐佩克預計，2021年非歐佩克產油國供應量將溫和回升85萬桶/日，原因是北美的鑽井活動逐漸增加，挪威和巴西的生產活動也將出現增長，不過行業整體恢復情況仍將取決於疫情防控的最終效果及經濟復甦的速度。
投資者需要注意的是，目前原油庫存仍然處於高位，10月經合組織OECD商業石油庫存總量為31.45億桶，同比增加2.252億桶，比最近五年平均水平高出2.030億桶。
整體而言，市場對於明年國際原油的價格走勢預測主要分為兩派：保守派認為，油價不會很快出現復甦，疫苗對原油市場的提振作用要到明年下半年才會顯現出來，明年油價將會介於40至50美元之間；樂觀派則認為，全球流動性泛濫及美元走弱，或會引發各大經濟體的通貨再膨脹，這對大宗商品整體有利。從近期能源股飆升和布倫特原油價格自3月以來首次突破50美元來判斷，投資者似乎正集體回歸，並預計明年油價可達80美元。
保守派代表：
信用評級機構惠譽（Fitch Ratings）12月初預計，布倫特原油2021年將跌至每桶45美元，較當時的水平大跌約10%。該機構高級主管Dmitry Marinchenko表示，目前惠譽對油市前景更加謹慎。
「我們預計明年布倫特原油平均價格將為45美元，疫苗接種的進展可能不會很快，預計原油需求疲軟至少會持續到明年下半年。」他解釋稱，「疫苗可能要到2021年下半年才會對石油需求產生重大影響。」
另一國際評級機構穆迪日前也預計，原油需求回升將出現不平衡狀況，2021年布倫特原油將維持在45美元附近，處在中期價格區間45至65美元的下沿，2021年油價將出現溫和上漲，但不會導致生產商增加資本投資。而另一方面，儘管燃料需求將上升，但不會上升至下滑前的水平。
國際貨幣基金組織（IMF）預計2021年油價將在40至50美元之間。更有甚者，渣打銀行全球研究主管Eric Robertsen近日在一份年度金融市場意外報告中誇張地預計，為填補財政漏洞，原油出口國可能放棄供應配額，致使OPEC合作瓦解，從而導致油價再次跌回每桶20美元。
樂觀派：
倫敦諮詢公司Energy Aspects的聯合創始人Amrita Sen近日表示：「在所有通貨再膨脹資產中，石油是最便宜的。」但他預計，隨著疫苗的推出，投資者將開始重返石油行業，油價將繼續走強。近期能源股飆升和布倫特原油價格自3月以來首次突破50美元就是最好的佐證。
Sen解釋稱，「在世界部分地區，需求已經復甦」。
具體而言，印度最大的煉油商上周表示，其工廠正在開足馬力進行加工，並預計燃料需求將出現V型反彈。而作為全球第二大和第四大石油消費國，中國和日本的汽油消費也處於或接近公共衛生危機前的水平。此外，道路使用和交通指數顯示，隨著英國、西班牙和法國等政府放鬆交通封鎖，企業重建庫存以及聖誕購物季全面展開，歐洲公路貨運量大幅走高。不過，美國在需求復甦進程方面仍繼續落後。
市場研究公司The Bear Traps Report創始人Larry McDonald也對上述觀點表示贊同，並稱其對2021年持樂觀態度，預計一年後原油價格將達到80美元。
除了需求復甦外，他還指出，新興市場國家正受益於美元走弱和人民幣走強。在全球經濟復甦的早期階段，美國等經濟強國實施的刺激措施在很大程度上對全球經濟、尤其是新興市場產生積極影響，這也有利於石油上漲。