1月18日,在珠海舉行的「富國基金四季論壇(冬)」論壇上,富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂表示,過去幾年股票市場經歷了過山車行情,整體看並沒有明顯賺錢效應,但是通過配置合適的增強指數基金、Smart Beta等量化基金產品,有望獲得較好的投資回報。
過去一年,指數基金大爆發。在王樂樂看來,指數基金的空間才剛打開,未來發展空間非常大。目前ETF只有場內申贖和交易功能,並無場外渠道,若能放開ETF的場外申購功能,可以解決機構幾乎無限的投資容量問題和所謂的交易衝擊折溢價問題,可實現大額資金進出、解決大額申贖問題,能提供更多套利機會,大大提高資金對ETF的參與度以及交易活躍度,進而刺激更多ETF新品的誕生。
在A股市場中,如何進行資產配置才能提升投資回報?
王樂樂 博士
在王樂樂看來,可以從三方面尋求資產配置方案:一是利用A股的波動性,通過估值分布和風格輪動來配置;二是通過產品精選,獲取阿爾法收益;三是通過指數改進,獲取更好的貝塔收益。
從產品精選看:
2010年以來市場經歷多輪風格切換,最終滬深300和中證500回歸到原點。但從數據統計來看,滬深300增強基金、中證500增強基金可以跑贏大多數權益基金,其中富國中證500增強型指數基金,自2011年10月12日成立以來,截至2018年底超越基準62.35%;富國中證紅利增強型指數基金,自2008年11月20日成立以來,超越基準53.95%,並跑贏了市場82%的主動權益基金。
王樂樂介紹說,指數增強基金的主要選擇標準有三個:一是超額收益的大小;二是超額收益的穩定性;三是跟蹤誤差。通過績效歸因分析可知,股票選擇和風格因子PE是超額收益的主要來源。
在王樂樂看來,短期股票價格波動是估值驅動,而估值變動很難預測;長期來看,企業盈利才是股價上漲的源動力,盈利是投資者長期投資之本。要回到投資的本質,抓住價值創造的過程。「EPS能不能持續增長,決定了長期投資值不值得幹,而估值決定了股價波動。EPS增長能夠消化掉估值引發的價格波動,這是一個價值創造過程,長期方向向上,反之股價就會下跌。」
以國信價值指數為例:
其主要構建要素如下:首先進行盈利的預警處理,剔除連續兩個時點中滾動ROE均下降的股票(PB小於1的保留)。其次,注重高質量的盈利,選擇連續三年ROE(扣非淨利潤)大於10%的公司,要求在年報、中報每個時點的滾動ROE均大於10%,這樣可以剔除ROE波動特別大的公司。第三,解決「估值陷阱」問題、提高性價比,扣非後ROE(TTM)除以市淨率,從高到低進行排序,選取排名前100 家公司作為指數的最終樣本。最後,等權重計算指數收益率,解決權重過度集中的問題,突出價值指數的本性。
從數據看,2010年以來,截至2018年12月31日,國信價值指數的漲幅為71%,同期滬深300、中證500的漲幅基本都為0%。