吉利汽車(00175)11月總銷量為150,517輛，同比增長約5%。其中領克11月銷量為22,798輛，同比增長約61%。我們持續看好吉利的技術實力、品牌向上以及母公司全球化步伐。我們上調2021年盈利預測，由原先93億人民幣上調至99億人民幣，並同時目標價上調目標價至35.0港幣。維持買入評級。
技術實力在2020年下半年逐步體現。11月新款A+級轎車星瑞上市，在中國市場首次實現燃油車FOTA升級。星越11月銷量達到7,017輛，未來有望成為爆款車型。10月吉利汽車SEA浩瀚架構正式發布，標誌吉利在智能電動汽車解決方案具備世界領先水平。SEA浩瀚架構未來有望在Volvo X20上搭載，側面反映其競爭力。戴姆勒早前公告，將與吉利汽車合作打造用於混合動力汽車的下一代動力引擎。我們認為，諸多上述利好消息均反映出了吉利在技術術研發上的投入正在開花結果。
品牌向上，領克銷量穩步提升。領克銷量連續兩個月突破2萬輛(10月同比+56%/11月同比+61%)。新款領克01(中改款)已經於12月上市。2021年SEA浩瀚架構下首款產品領克Zero Concept有望上市。其 NEDC續航將超過700公裡，百公裡加速時間小於4s。同時明年基於SPA架構的領克07有望亮相。我們持續看好吉利汽車由領克所帶動的品牌向上，預計2021年領克系列銷量突破20萬輛。
事件驅動之下，資本市場熱度持續提升。9月28日，吉利汽車科創板IPO正式過會。我們預計上市後將吸引更多的投行及投資者關注，有助於市場更加了解吉利的運營情況，進一步提振整體估值及H股股價。我們預計在A股上市後，吉利汽車有望重啟與沃爾沃的合併談判，繼續吸引市場關注。同時隨著SEA浩瀚架構的推出，資本市場對吉利在電動化技術(純電平臺)的技術領先性將有重新的認識，進而抬升整體估值水平。
集團層面動作不斷，中國科技出行航母逐步成型。1)吉利科技集團接手重慶力帆(601777 CH)，未來將注入換電資產，打造「換電模式」，並且有望拓展相關上下遊商業機會。2)吉利商用車集團接手華菱星馬(600375 CH)，補齊商用車短板。
從技術上，華菱星馬主要在發動機領域具備一定的技術積累，短期內有一定的幫助。長期來看，吉利商用車集團有望利用新能源發展的機會，充分利用華菱星馬的營銷渠道等方面，實現在新能源商用車領域的彎道超車。
財務資料
資料來源：公司、招銀國際證券預測
集團層面組織架構調整，設立「經管會」，賦能各大板塊。我們認為通過成立「經管會」，各業務負責人對旗下各板塊戰略定位逐步明晰，並通過全新組織架構完成板塊間戰略協同。我們認為控股公司下乘用車(吉利品牌、領克、沃爾沃、極星、寶騰、路特斯)、商用車、科技集團、金融等各個子公司均將在各自領域擴張版圖，未來有望與吉利汽車在科技、營銷渠道、商業模式上形成協同互補。我們認為吉利在控股集團層面打造的科技出行航母，正呼之欲出。
我們看好2021年中國汽車市場銷量，並認為2021年吉利銷量有望實現雙位數增長。我們預計吉利2021年將實現銷量145萬輛，同比增加10%。其中領克有望實現銷量20.3萬輛，同比增長20%。
我們上調吉利2021年盈利預測至99億人民幣，主要基於對領克利潤分享的上修。因此，我們將目標價從初始目標價19.1港元(基於17.0倍2021年市盈率)上調至35.0港元(基於新的30.5倍2021年市盈率)，有59.0%的上漲空間。重申買入評級。（編輯：mz）