因商譽減值巨虧的萬達電影仍背負高商譽，逆境之中，萬達影城邊關邊開，並計劃開放加盟繼續擴張，而「唐探宇宙」能否講好萬達電影IP產業鏈故事仍不確定。
文：陳茜
ID：BMR2004
6月3日，某萬達高管在朋友圈發文，稱萬達院線開放特許經營加盟權，需要轉院線的或者新開店需要加盟的，前100名籤約的投資人有優惠。
一直以自建和收購來擴張影院版圖的萬達院線，此次公開宣布引入影院加盟，看似有些意外。
其實在5月初，萬達院線要開放加盟的舉措已經初見端倪。
面對2019年營收和利潤雙降，萬達電影（002739.SZ）稱，2020年仍預計新建開業影城50-70家，同時，積極發展影院品牌管理輸出，確保市場份額逐步提升。
由此看來，此次開放加盟權即是輸出萬達管理模式和管理系統支持的執行落地而已。
關於對加盟影院的標準要求、資源支持，以及影院署名是否可更改等問題，《商學院》記者聯繫了萬達電影方面相關負責人，對方證實了這一消息，並表示6月5日會舉辦交流介紹會，對介紹具體項目。
以加盟擴大規模，強管理下吸引力有限？
在業內人士看來，萬達院線開放影院加盟並不意外。
國內某知名院線管理人員王新（化名）向《商學院》記者表示，「這個萬達院線早就在做了，只不過沒談成過。之前和耀萊、韓國CGV都談過，也沸沸揚揚過。」
根據資料顯示，2016年，萬達院線與韓國CJ集團旗下CGV影院的加盟合作談判接近達成，卻最終沒能牽手。
當時進入中國十年的CGV正謀求加速發展，而萬達院線面對以中影股份國字頭院線的追擊，也力求擴大規模保住票房冠軍的位置。
在王新看來，根據此前萬達院線開放加盟的條件，對影院吸引力並不大。「萬達不傾斜資源，加盟服務不如大地、南方新幹線等一些老牌院線。」
同時，他指出，萬達院線看中的是一些中大型影管公司，因為散戶管理成本高，還要為他們偷漏瞞報等不規矩行為受連帶責任，分帳比高了又沒人去。可以說，「有意向的他不收，他要收的人家不加」。比如此前與耀萊、CGV的談判，萬達院線不收分帳比，只是尋求資本合作，一旦資本合作不成，加盟也就無從談起。
疫情過後，萬達院線再度開放加盟權，將會有哪些新政呢？目前萬達電影方面尚未公布。
他向《商學院》記者透露，根據他了解到的消息，萬達院線此次要收加盟費，並且強制要求使用萬達的設備監控系統（NOC），這部分也要分帳，以及工服、賣品採購渠道等。
「說白了，加盟萬達就要接受萬達的強監管。」王新解釋，這些中小影城、單體影院基本很難接受這些條件。
「正常的加盟，投資人自己投資建設的影城，院線無法幹預經營，只能指導或者建議，只有片源輸送是強管理。」 王新說到，「院線加強監管主要防止其偷漏瞞報，其他方面理論上傳統院線管不著。」
加盟費、要求分帳，意欲高調輸出萬達管理模式，可能會影響中小影院的加盟熱情。從行業形勢看，院線對加盟影院的競爭本身也非常激烈。
王新向《商學院》記者表示，國內50條院線並非稀缺資源，除了萬達院線基本都接受加盟，甚至是搶影院。不但不收加盟費，連分帳比也從最早的5%降低到不到1%。
據了解，在票房分帳中，院線和影院的整體佔比在57%，此前院線約佔5%左右，但是院線為了吸引影院加盟，不斷向影院讓利，降低分帳比。
對於民營院線來說，吸引影院加盟的難點在於，加盟影院不允許改名。
王新解釋，「這就是癥結，除了國字頭的院線允許用名字，大地、萬達這種名字都是註冊過，但很多加盟商就是想用，增加自己的知名度。這也是中影華夏好拉加盟商的原因之一，他們允許使用中影國際影城，聽著多高大上。」
此前沒有開放加盟的萬達電影，一直憑藉自營影城，在行業內長期佔據強勢地位。
截至2019年末，萬達電影在國內擁有603家自營影城，5343塊銀幕，票房市場佔有為13.3%。而票房、觀影人次、市場佔有率等核心指標連續11年位列全國第一。
那麼萬達院線此次開放加盟主要意圖是什麼呢？王新認為，應該就是為了擴大規模。
目前，以直營和加盟同時發展的大地院線，是全國影院數量、銀幕數量最多的院線。截至2018年6月30日，旗下擁有已開業影院996家，5836張銀幕。只是票房收入在萬達之下。同時，擁有三條控股院線及四條參股院線的中影股份也不可小覷。
值得注意的是，2016 年以來全國電影票房增速放緩，國內銀幕增速仍然明顯高於票房增速和觀影人次增速，單銀幕產出下降，導致影城利潤下滑。這也影響到萬達自營影城的利潤。
在2015年萬達電影通過定向增發募資，其中影院建設投入近10億元，但是到2019年年末並沒有完成利潤承諾，前後兩次相差超3億元。
面對影院業績產出的壓力，僅靠自營影城擴張的萬達院線也在試圖轉變策略。
王新解釋，自營有天花板，而加盟則可以加速擴張。不過，在他看來，加盟並不是萬達所擅長的，如果只是復用自營團隊，可能會出問題。
這次萬達開放加盟，能否大幅拉升業績和盈利水平，還是未知。
在疫情衝擊下，影院普遍的虧損和經營困境也將加速行業洗牌。作為頭部企業，萬達電影陷入的業績逆境也為後續擴張增加了不確定性。
買買買後，萬達電影業績之憂顯現
5月20日，由萬達影視主控的《唐人街探案》系列電影導演陳思誠錄製視頻，向粉絲呼籲要等到《唐探3》上映時去電影院看，因為採用65毫米攝影機拍攝、全景聲呈現，不在影院觀賞會是巨大遺憾。
從大年初一撤檔後，已經闊別觀眾一百多天的《唐探3》檔期仍未確定。與導演一樣焦慮的還有投資方萬達電影以及一直閉店的影院。
5月8日，作為停工最早、復工最晚的行業之一，電影院迎來了久違的利好消息，各地可採取預約、限流等方式有序開放。但由於各地主管部門通知未下達，自1月23日就暫停營業的萬達影城至今仍未恢復。同時，若片源稀少即使復工也幾成無米之炊，票房回春困難。
在國內擁有影城超過600家的萬達電影，作為市場份額最大的院線，損失巨大。2020年第一季度營收同比下降七成，至 12.5億元，歸屬於上市公司股東淨利潤虧損約6億元，同比減少249.75%。
比起疫情這一直接因素帶來的虧損，讓萬達電影財務狀況備受質疑的則是2019年的年報。
此前通過買買買，不斷擴充產業鏈的萬達電影在今年集中對旗下併購影城業務、廣告業務和時光網資產集中計提商譽55.75億元。這也直接導致2019年度，歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為-48.47億元。而同期營業收入154.35億元，同比下降5.23%。
5月11日，深交所向萬達電影下發問詢函，要求萬達電影就是否存在前期應減值未減值情形、是否存在調節利潤等情況給出解釋。
在優勝劣汰競爭以及疫情直接衝擊下，萬達電影表示2019年將關閉10-20家經營效率低下的影院，不過，還將新建開業影城預計50-70家。在大批影院在生存線邊緣硬撐，不少影院關門的現實中，擴張計劃將如何推進，是否只是期待？
而讓萬達電影焦慮的還有萬達影視的殘局。由於沒有完成2019年業績承諾，萬達投資需要承擔補償責任。
大額商譽埋雷，逆行擴張之憂
關於商譽減值問題，5月18日，在萬達電影在回復函中稱，2019年，受宏觀經濟增速放緩，觀眾購買力與購買意願隨之下降等各類原因，併購影城全年經營業績仍未能達到預期，同比大幅降低；廣告業務資產組首次出現經營虧損；時光網實際收入僅為預期收入的50%，利潤亦低於預期。所以相應調低了三項資產的未來預測，對其進行商譽。
經歷了難熬的2019年，2020年的「黑天鵝」事件也將讓萬達電影的業績前景雪上加霜。
此時，通過收購開拓了海外影院、遊戲、電影、電視劇製作業務的萬達電影，依然背負高達73億多元商譽，尚未進行計提減值準備。
這也為後續萬達電影利潤業績暴跌「埋雷」。
在逆境之中，萬達電影釋放出的積極信號是，沒有暫停擴張步伐，2020年新開影城，並且開放加盟。
為了繼續擴張，萬達電影4月發布公告擬募集資金不超過43.5億元，其中30.45億元用於新建影院項目。擬在北京、上海、廣州等城市新建影院，計劃三年新建影院162家，其中2020年為59家。
就疫情衝擊下，影院行業經營現狀如何，除了開放加盟，萬達影城擴張計劃是否切實可行？
據了解，目前王新所在公司旗下的影城已經關了不少店，「不是自有物業且租金過高的影院，經過疫情洗禮，已經撐不住了。」
在他看來，萬達開多少影城取決於萬達廣場落在哪，「今年基本明確會大概率放棄非萬項目。」同時，他認為萬達宣傳的新增目標只能參考，「去年萬達公告的新增數量，也沒做到。」
翻閱年報可見，截至2019年年底，萬達擁有已開業直營影城656家，其中國內影城603家，與2018年年底國內影院 541 家相比新增62家。不過，年報稱，2019年國內新建影城73家。兩個數字與2018 年新增影城 79 家相比，速度均已放緩。
而在2018年12月，萬達電影重組復牌後，總裁曾茂軍曾表示，每年將保持80家開店速度，萬達廣場影院50家左右，其他影院不低於30家。
據了解，有報導稱，2019年9月，2019萬達商業年會上獲悉，2020年年底萬達廣場將累計開業370座左右，新增約47個。
如果新增是既定目標，那麼淘汰一批影院則是不得已而為之。
5月9日，萬達電影執行總裁劉曉彬在回答投資者時稱，預計今年將關閉10-20家經營效率低下的影院。而王新認為，關店數量可能要大於這個數字。
5月中旬，武漢萬達影城福客茂店發公告稱，因物業合作終止，於2020年5月20日閉店。
王新向《商學院》記者表示，如果疫情沒有特別大反彈，大部分影院應該能在6月允許開放，主管部門已經約談過。至於怎麼售座，有什麼要求，這個以主管部門發文為準。
在他看來，片源應該還是有支持的，「除了《唐探3》明年春節檔上映，其他片子會在三四季度陸續。」
談及疫情帶來的損失，王新直言，「沒法評估，只能從票房角度，肯定超過300億。」
關於政策幫扶上方面，以及行業期待的電影專項基金返還可能，王新表示，現在政策還不太明朗，只能慢慢看。「即使有一些政策扶持，也不會很快落實，還是自救。」
關於疫情期間，各地萬達影城在積極止損方面的舉措，以及疫情過後，在拓展影院盈利模式方面的新嘗試，萬達電影方面並未回復。
《唐探3》攸關萬達影視命途，業績承諾存風險
當影院復工看到曙光，哪些影片會逆流而上映，依然還不確定。對於萬達電影來說，《唐探3》）的上映日期則更需要慎重。
作為萬達影視目前少數主控的頭部電影，《唐探3》票房關乎萬達影視能否在2020年完成業績承諾。
2019 年 5 月，萬達電影完成重大資產重組，收購萬達影視約95.8%股權，並做出自2018年度連續四年的業績承諾，其中2019年和2020年，不低於8.88 億元和10.69 億元。
不過，2019年，萬達影視主導或參與出品並上映的各類影片雖然有25部，但主投、主控影片數量較少、體量較低且部分票房不及預期，導致收入和利潤下滑。其中，扣除佔用公司資金成本、非經常性損益後歸母公司淨利潤只有3.01億元。補償責任由萬達投資補償股份4375.4萬股。
雖然萬達影視未完成業績承諾，同時，萬達電影在電影製作等業務中存在高達9.85 億元的商譽，但是萬達影視並未對相關資產進行商譽減值。
萬達電影在回復深交所問詢時解釋，預計 2020 年將上映《唐人街探案 3》，將會取得較高票房，同時5部電視劇預計在 2020 年將會上映，預測期收入較高。
雖然預期如此，但是針對存在的不確定性，5月9日2019年度業績說明會上，曾茂軍明確表示，萬達影視2020年仍存在業績承諾無法完成的風險。
3月有媒體報導，陳思誠曾表示，看電影市場恢復情況，《唐探3》可能推遲至暑期檔甚至2021年春節檔上映。
在王新看來，投資巨大的《唐探3》如果不在春節檔上映可能收不回成本。
據相關報導，作為主控的萬達影視對該片投資總成本為4.38億元，而總成本則高達13億元左右。
通過收購萬達影視，萬達電影從電影行業產業鏈下遊放映業務向上延伸至電影投資、製作和發行，全面覆蓋全產業鏈。
雖然萬達影視已經發行了《尋龍訣》、《唐人街探案》系列、《滾蛋吧！腫瘤君》、《北京愛情故事》、《催眠大師》等代表性作品，但是，作品質量、多樣性和穩定性方面仍有很大不足。同時，產業鏈之間的協同效應並不明顯，業績表現不佳。
萬達電影方面向《商學院》記者表示，除了《唐探3》值得期待，萬達影視還有《鬼吹燈天星術》《快把我哥哥帶走》等系列IP電影。
據了解，《鬼吹燈天星術》在去年8月殺青，而在2020年1月開機的《快把我哥帶走2》拍攝延遲。
2020年，再次試水加盟的萬達電影，面對經營壓力巨大的影院，尚存不確定性的影片，能否繼續講好電影產業鏈的故事，答案在危機過後。