來源：中國證券報
「從2015年底開始，整個蛋雞養殖產業都處於虧損狀態，而2017年蛋價大漲大跌行情更是令行業『很受傷』。」中國證券報記者近日走訪華東、西南、西北地區雞蛋產業鏈企業時了解到。
經歷著行業去產能的陣痛期，養殖戶、貿易商只能坐以待斃嗎？並非如此。業內人士指出，在2017年這波危機中，雞蛋期貨發揮了重要作用，一些養殖企業、下遊蛋品加工企業通過運用期貨、「保險+期貨」、場外期權等工具，有效對衝了現貨市場價格波動，整體效果可圈可點，充分體現了期貨市場服務實體經濟的功能。
蛋價大漲大跌「很傷人」
「去年6月底的時候，我估算了一下整個雞蛋產業流動資金已蒸發過半，約有200億。」四川省綠科禽業有限公司總經理張穎向中國證券報記者說道。
2017年雞蛋市場的大漲大跌行情令張穎印象深刻。「2017年，整體雞蛋養殖產業呈上半年巨虧、下半年暴利的格局。雖然全年從產業整體看並沒有虧損，一些做得好的企業甚至還出現了盈餘，但一些小中型養殖戶和做的不好企業卻已在上半年因巨虧出局。」張穎說道。
說起2017年的產業情況，就不由得再次回憶起當年的蛋價表現。原農業部數據顯示，2017年第18周（5月1日-7日），雞蛋周均價5.18元/公斤，同比跌28%，創下近十年新低，部分地區的蛋價甚至跌至2元/斤以下，大幅跌破蛋雞養殖平均成本線。隨後，通過行業內的自主淘汰以及環保政策的影響，行業內部進行了一輪去產能、去庫存，蛋價繼而在下半年迎來大幅反彈。
「像去年那種較大的價格波動還是很讓產業受傷的。」作為蛋品深加工企業，蘇州歐福蛋業股份有限公司採購總監韓太鑫亦對2017年的蛋價行情記憶猶新。
韓太鑫表示，從長遠來看，像去年那種大幅度的價格波動不僅對養殖戶帶來較嚴重的傷害，對蛋品加工企業乃至整個行業來說都是災難。比如，去年上半年，蛋價一度逼近十年低點，從表面上看，雖然蛋品加工企業可以買到低價雞蛋，但下遊的食品企業也知道雞蛋行情，便會要求以更低的價格採購蛋粉、蛋液等原料。而這些產品的售價一旦降下來，加工企業後期再要求加價就比較麻煩，特別是下半年蛋價快速反彈，而下遊加工產品的價格卻很難立刻上調。
「雖然今年的雞蛋產業形勢比去年好一些，但仍難保樂觀。去年下半年養殖利潤上升令市場補欄量再度升至高位，當時基本上一隻雞苗都能賣到三四塊錢。現在大家都預期中秋國慶期間蛋價上漲而擴產，擔心下半年可能就會迎來一波低價潮。」韓太鑫表示。
但他也同時表示：「雖然去年雞蛋價格的大幅波動使產業遭受重挫，一批中小養殖戶因風險應對能力較弱而被市場淘汰，這也一定程度促進了整個產業的發展，蛋雞養殖產業的規模化更進一步。」
從產業發展角度來看，張穎表示：「2017年蛋雞養殖行業經歷一輪深度虧損，國內多數小型養殖戶難以抵抗風險。而大型養殖企業無論在市場研判，還是經營管理方面專業性更強，首先可以對宏觀基本面和產業發展進行分析判斷，並利用期貨工具管理價格風險。其次，企業科學管理生產和銷售環節，提高市場銷售能力，減少市場流通環
期貨工具助力 企業「蛋」定生產
在養殖行業產能過剩，利潤不斷被壓縮的大背景下，為何一些養殖企業能夠脫穎而出，保持平穩運營？
「這與企業積極學習了解風險對衝工具有較大關係。」楊學勤表示，因積極學習了解風險對衝工具，山西晉龍集團的雞蛋銷售額和養殖淨利潤均保持逆勢增長。
據介紹，山西晉龍集團擁有六個蛋雞養殖公司，是一個集飼料生產、蛋雞養殖、蛋品加工於一體的縱向一條龍企業。公司管理層自雞蛋期貨上市之初便積極學習，組建期貨套保部門，指定分管領導。雞蛋期貨上市四年來，企業在多個期貨合約上進行套期保值操作，此外還於2017年成立了場外期權套保小組。
為了進一步擴大與下遊消費企業的銷蛋規模，2017年10月，晉龍集團與歐福蛋業籤訂封頂價格的銷售合同，約定2018年1月18日前以不超過約定價格向歐福蛋業售賣雞蛋，數量1500噸。企業認為，在合同期間蛋價上漲可能性大，企業希望能與下遊籤訂合約擴大銷售規模同時獲得蛋價上漲的既有盈利。為此，山西晉龍在籤訂合同時向浙商證券購買了美式看漲期權對衝風險。
2017年11月山西晉龍完成該筆期權交易，期權端獲得淨利潤16.8萬元。楊學勤認為，期權套保與傳統期貨套保相比，期權不僅能提前控制成本還能保持既有盈利，雖然需要花費權利金，但是企業認為從管理上可以更好控制，特別是在期現基差不穩定的情況下，利用期權套保相比期貨在極端行情條件下更具有優勢。
作為一家集青年雞培育、雞蛋加工銷售等為主的企業，綠科禽業正在綜合利用期貨、場外期權及「保險+期貨」等工具開展風險管理。「在雞蛋價格大幅波動情況下，綠科禽業迫切需要在相對高價的時候進行保值。購買場外期權風險有限，而且如果雞蛋價格繼續上漲，不必像期貨那樣追加保證金，還可以繼續享受按照高價格銷售的收益。由於場外期權具有這樣的特點，企業更傾向選擇這個工具進行保值。」張穎表示。
此外，在四川省落地的首個「保險+期貨」項目就是雞蛋品種，該項目是由綠科禽業支持的扶貧項目，其與安溪潮村44戶貧困戶共同投資組建，貧困農戶作為合作社股東，以股份佔有率為基礎進行收益分配。通過綠科禽業帶頭組織，該合作社參與了雞蛋「保險+期貨」試點項目，承保雞蛋規模3600噸。最終華西期貨進行了保底賠付，對未能行權的場外期權最高賠付給合作社15萬元。合作社除現貨銷售收入外，還增加收入15萬元。
雞蛋期貨服務產業在路上
「綜合考慮整個行業發展，未來蛋雞養殖行業會以集約化、規模化、可持續發展為主。」楊學勤表示。
在此背景下，蛋雞養殖相關企業又該如何參與期貨市場？期貨、場外期權、「保險+期貨」各自又有哪些優劣勢呢？
「期貨的優點是成本較少、實現收益的時間點很靈活，缺點則是無法享受價格有利方向變動時的盈利。」張穎表示。
相比期貨，場外期權有一定優勢。張穎表示，場外期權根據企業實際風險管理需求個性化定製，量體裁衣，而且支付一定的權利金後，便可獲得現貨價格保障，規避價格波動風險，如果期權入場時機選得好還可以實現套利功能，即使對市場行情把握不準確，也最多損失權利金。
「對於『保險+期貨』試點項目，不僅中央一號文件連續多年支持，而且因為保險工具家喻戶曉，市場也更容易接受，所以推廣起來相對容易，但因為多了保險機構參與的環節，成本相對場外期權要高一點。」張穎表示，
「總體來看，對於較大規模的養殖戶和養殖企業來說，我認為利用期權是較好的選擇，虧損有限，不僅安全，還能享受無限大的可能收益。」張穎表示。
不僅如此，為了滿足市場對雞蛋期貨套期保值的需求，近年來大商所也在不斷完善合約制度。比如在2017年3月，實施每日交割、車板交割等新舉措，實現「雞天天下蛋，蛋天天交割」。通過一年多運行，雞蛋期貨成為非「主力合約」活躍度最高的農業品種之一，呈現出全合約活躍的局面。
值得一提的是，在雞蛋期貨新舉措實施的一年裡，正逢雞蛋產能嚴重過剩、價格大幅下跌之時。新制度的推出，為蛋雞養殖行業提供了有效的風險管理工具，幫助企業順利渡過難關。
此外，今年5月大商所還對雞蛋品種限倉標準進行調整，雞蛋期貨非交割月份和交割月份持倉限額分別擴大至原限倉標準的2倍和4倍。大商所相關負責人表示，下一步，交易所將進一步完善雞蛋期貨相關制度設計，為雞蛋期貨市場穩健發展創造條件，進一步促進雞蛋期貨市場功能發揮。