中國中免:機構調研排名第一!免稅業務蓬勃發展

2020-12-24 新浪財經

來源：巨豐投顧

中國中免：連續四年券商研報數量最多的旅遊綜合公司

證券公司每年依據上市公司的所屬行業現狀、經營情況、企業治理、規劃發展等維度，給各個行業上市公司撰寫研究報表，並預測公司未來的淨利潤、營業收入、每股收益等重要財務信息，給出判斷依據並指出未來可能存在的風險。

若一家上市公司在同行業內，獲得的研報數量處於末尾，多數是公司經營發展等出現問題。而根據上市公司獲得的研報數量多寡，就能一定程度判斷出它在行業地位。

中國中免於2009年在A股上市，曾用名為中國國旅，在更名之前旅行社為其主營業務，目前發展成免稅、有稅、旅遊零售綜合體等範疇的一家企業。2020年中報顯示，公司商品銷售業務即免稅業務實現營業收入192.7億元，商業綜合體投資開發業務實現營收2.05億元，公司目前90%的主業是免稅。

不完全數據統計，在A股旅遊綜合類12家上市公司中，中國中免是機構十分青睞的個股，從2017年至今年度研究報告數量位列第一，這四年的研報數量分別為202個、262個、194個和182個。五年多以來，僅2016年公司的券商研報數量錄得68個，低於中青旅和眾信旅遊的84個，凱撒旅遊的75個外，2015年再次以105個券商研報數量位居行業第一。可肯定的是，中國中免是旅遊行業的老大哥。

今年受新冠肺炎疫情衝擊影響，多數旅遊公司虧損，騰邦國際、眾信旅遊等旅遊綜合類公司前九月虧損了4.27億元和3.13億元。相比之下，中國中免實現31.64億元盈利。從淨資產收益率看，中國中免2015年以來的五年多平均淨資產收益率為18.41%，明顯高於凱撒旅遊的8.08%，麗江股份的7.96%，位居行業第一。

免稅業務朝陽發展 國慶黃金周離島免稅銷售額亮眼

今年以來，免稅概念是A股一大投資主題，免稅領域處於黃金髮展期，成長性可期。近些年來，中國中免一直在剝離傳統的旅行社業務，高毛利率、高復購率的免稅業務是公司主打。從10月份的免稅銷售額等數據來看，中國中免布局免稅業務有眼光，也是今年為數不多綜合旅遊沒有虧損的公司。

新時代證券分析指出，得益於國慶黃金周海南旅遊市場的火爆和促銷活動助力，10月成為離島免稅新政自7月1日實施以來，單月免稅銷售額的最高紀錄。7月、8月、9月的離島免稅銷售金額分別為24.9億元、30.9億元、30.2億元。10月免稅品銷售的強勁、爆發式增長趨勢沒有改變，離島免稅銷售額達到34.1億元，同比增長184.2%。

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此前，有投資者擔憂，國慶假期的免稅銷售是遊客在年底購物需求的一次集中釋放的體現，且國慶假期公布的免稅銷售增速未延續三季度以來的2倍以上增長，後續的銷售後勁可能下降。但事實證明，10月全月的銷售後勁仍然很強勁。除去國慶假期1-8日的10億元銷售額，10月中旬、下旬平均銷售額也都超過了10億元，且全月的銷售增速達到184%，高於國慶假期的149%。新時代證券認為，這表明遊客的免稅購物需求持久旺盛，沒有因一次黃金周的集中釋放而衰減；也驗證免稅銷售的高增長周期在政策紅利與需求釋放雙重疊加下將保持很長時間，中期看或三至五年，長期或可看至10年。

另外，新政實施後，購物客單價出現立竿見影的快速提升，自7月以來逐月一路上漲至10月的6917元，相比2019年底的3542元則增長了95.3%。10月離島免稅購物人次達49.3萬人次，同比增長50.8%，呈現「量價雙升」的態勢。

業績增長態勢明顯 年度淨利潤或小幅下滑

受到新冠肺炎疫情影響，公司第一季度虧損1.2億元。從二季度起，公司經營大幅改善，二季度實現盈利10.51億元，三季度大幅增長至22.34億元，兩個季度淨利潤均超過2019年同期水平。目前公司前九月實現淨利潤31.64億元，同比下滑24.93%，實現營業收入351.4億元，同比僅下滑2.81%。多數專業認識預計，中國中免2020年淨利潤或與2019年接近或收縮至15%以內，營業收入較大可能超過2019年全年。

國海證券分析認為，中國在全球從疫情中恢復最快，國際奢侈品牌廠商逐漸認識到中國市場消費能力，其對中國市場的重視程度不斷提高，也有利於公司免稅商品採購數量及品質的不斷提升。

近一個月來，數據顯示，中國中免新增評級家數4家，目前共有18家券商給出買入評級，9家券商給出增持評級，近期機構評級家數位列旅遊服務業之首。

編輯：睿城

風險提示：公司股價2020年翻番，階段漲幅過高，或一定程度透支未來上漲動能。

研報來源：

《國海證券-中國中免-601888.SH-動態點評：離島免稅增量空間廣闊，公司競爭實力穩固》，2020-11-20；

20201118-《新時代證券-中國中免-601888.SH-中國中免跟蹤報告：10月離島免稅銷售34億增184%，1-10月銷售額已達200億》，2020-11-18。

來源：好股票

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