如何讓可能打了水漂的資金產生良好的投入產出比，需要對傳統的工廠化思想有深刻的反思，更需要投資管理人和企業經營者具備很好的掌控能力。利潤表和現金流量表是投資人需要看重的，也是更能反映消費服務類企業特點的業績憑證。
力鼎資本的3位創始人伍朝陽、高鳳勇、張學軍都曾在證券公司或投資銀行任職，也是國內最早的一批證券從業人員。伍朝陽1992年加入君安證券，曾任君安證券投資銀行部副總經理、國泰君安證券資產管理總部副總監；高鳳勇，1992年加入中國投資銀行，曾在南方證券、百瑞信託等任職，主要關注醫療健康領域；張學軍，曾在君安證券和國聯安基金任職，主要關注節能環保領域。
力鼎資本成立於2007年，上海力鼎投資和北京力鼎興業為其總部管理平臺，目前旗下有近10隻合夥型基金，4隻公司型基金，目前在投的基金有4隻，管理資產總規模超過50億元。力鼎資本專注於投資創新型、成長型和高新技術型企業，重點行業包括消費服務、新媒體、醫療健康、環保節能、通信電子信息技術等。
近兩年來，「PE寒冬」幾乎成了投資界的共識。多年前，VC/PE（風險投資/私募股權投資）投資的回報率都很高，但現在市盈率下降，使很多後端投資無法繼續，導致目前LP與GP都面臨困境。
然而上海力鼎投資管理有限公司（以下簡稱「力鼎資本」）的幾位合伙人卻表示，「PE寒冬」帶來的「機」大於「危」，這是投資行業開始成熟的標誌。對出資人員來講，LP面臨著是長期留下來還是離去的局面，對於管理機構來講，則考驗的是投資策略和管理能力。
2012年是力鼎資本募資最多的一年，從今年起，其在投資方面也相對保守。他們將行業定位於醫療健康、消費、新媒體以及製造業的升級。
3年投資「探路者」回報16倍
近幾年，力鼎資本在文化創意產業投資的案例並不多，但都很成功。北京探路者戶外用品股份有限公司（以下簡稱「探路者」）的上市，使這家默默耕耘於實體經濟、高科技領域的投資公司備受文化業界矚目。
探路者是最早讓文化業界了解到力鼎資本的企業。在力鼎資本成立後，於2008年1月完成了對「探路者」的投資，最初入股總價為3100萬元，最終實際投資額為2325萬元。合作前一年，探路者的淨利潤尚不足1000萬元。2009年10月30日，探路者作為首批28家在創業板上市的企業在資本市場亮相。到2011年，力鼎資本從探路者退出，共獲得近16倍的回報。
談到探路者，力鼎資本執行長高鳳勇及幾位合伙人都用到了一個詞「熱愛」。在力鼎資本與探路者合作後，探路者董事、聯合創始人王靜逐漸淡出公司管理，從此迷上了登山，而她進行戶外活動最直接的原因是為了體驗探路者品牌的產品，在登山中與王石偶然結識，用她的執著打動王石為探路者代言，品牌影響力也因此逐步提高。
「創業和投資有兩個共同點，第一要熱愛，第二要參與其中，才能找到好的項目合作。一個企業的成功不是偶然，需要老闆充滿熱情，並且執著才能走下去。」高鳳勇總結。他最初看好探路者是源於對戶外服裝行業的判斷，這也契合他們的投資重點之一——消費業。當時室內體育用品競爭已相當激烈，而多家知名品牌在存貨和回款等方面情況也不樂觀。戶外品牌更強調功能性，價格也相對較貴，要求用戶消費能力更高。國內的消費升級已使戶外運動用品的起飛具備了基本條件。據了解，在探路者創立之初，戶外品牌已經有哥倫比亞、NorthFace及始祖鳥等國外一線品牌。但探路者選擇從二、三線沿海城市做起，最終做到銷量第一，每年的複合增長率達到50%至80%，從2007年不足千萬元的利潤，到現在年度淨利潤過億元。
消費領域的機會與風險
多年來，力鼎資本一直堅持對消費領域和高新技術領域的投資。2011年3月21日，銀廣通傳媒集團（以下簡稱「銀廣通」）成立，力鼎資本也立刻成為其主要投資人之一。銀廣通是中國規模較大的銀行新媒體公司。通過建立與銀行特有的合作模式，打造銀行媒體平臺，為其銀行客戶搭建與消費人群溝通的橋梁，並建設有廣告信息傳播平臺，是一家依靠金融系統、服務於高端人群的跨界媒體。
談到力鼎資本在文化等消費領域的投資經驗，高鳳勇表示，投資消費服務類企業，投資界需要破除的第一個心理障礙就是對財務報表的理解。高鳳勇解釋：「工廠的特點是其核心資產通常會在資產負債表上有相對完整的體現，如土地、廠房、機器設備、工業原材料及產成品等。看到這些表上的資產，再看看實物，總會讓人踏實。但是消費服務類企業完全不同。」消費服務類企業的核心資產、核心資源、核心競爭力一般不體現在資產負債表上，投資人甚至很難看到值錢的實物資產。這類企業靠的是口碑（品牌）、渠道、銷售能力、地域壟斷等無形資產，他們的核心資產在人們心裡，在客戶服務體驗裡。
在高鳳勇看來，投資包括文化在內的消費服務類企業，有風險更有機遇。消費服務類企業之間的競爭不是簡單地資源堆積，而是被日常費用化的、投資人以為可能已經打了水漂的資產。但如何讓這些可能打了水漂的資金產生良好的投入產出比，就需要對傳統的工廠化思想有深刻的反思，更需要投資管理人和企業經營者具備很好的掌控能力。「利潤表和現金流量表是投資人需要看重的，也是更能反映消費服務類企業特點的業績憑證。」
高鳳勇看好消費領域投資的原因還有一個，那就是投資的回報。他說：「由於消費服務類企業在上市前很難拿到傳統的信貸融資，所以除去企業上市能夠給予投資人的紅利外，投資人在財務資源上也能獲得很高的上市紅利。找到好的企業，往往能給投資人帶來驚喜。」
「PE困局」更需穩健投資
回顧力鼎資本的投資人經歷，高鳳勇感觸很深。他說，力鼎資本是個幸運兒，從成立到現在還沒有遭受重大打擊。他們曾在幾次危機時通過對產業環境的分析避開「雷區」：2007年6月，在公司的第一次股東會上，他們就提出遠離二級市場；2007年，面對產能過剩的預測，他們有意識地避開了簡單的外向型製造業，同時也將銀行地產列為投資禁區；2008年上半年，他們就提出不刻意追求PRE-IPO項目，下半年，在接觸了多家LED企業後，對整個行業採取觀望；2009年上半年，在二級市場還沒有復甦時，他們已經穩步投資；2010年，在光伏行業投資熱潮中，他們再次選擇觀望。
能夠避開好多系統性「雷區」，高鳳勇認為既是幸運也有必然。作為投資人，保持良好的心態最重要，不去投機、不簡單套利，始終用長期投資的心態看項目，認真遵守商業倫理和底線，承擔信託責任。尤其重要的一點是在別人的狂熱中選擇堅守。
券商出身的PE身上都貼著另一個標籤，那就是「唯上市論」。高鳳勇說，力鼎資本很早就拋棄了這個理論。在內部談論項目時，也直接禁止投資經理根據企業利潤簡單判斷上市可行性的做法。「與很多投資機構不同，PRE-IPO項目反而是我們內部審核最嚴格的，因為談到IPO的問題逃不過我們的眼睛。」高鳳勇表示，現在的VC/PE機構也已經不再緊盯PRE-IPO項目，處於成長期或者早期的項目也都會有所關注。
作為投資人，高鳳勇認為，要懂得密切關注產業環境的變化。從目前看，經濟形勢大的格局不會像以前高歌猛進，調整和轉型期有兩大問題似乎是投資和投行界不得不關注的。其一就是併購，隨著投資和投行服務全產業鏈進入市場，以資本主導、以上市公司為核心併購平臺的產業整合會迅速蔓延，併購到底能為產業轉型提供多少有用的價值很難評價，二級市場也許會出現「黑馬」，但可以確定的是，併購會成為未來幾年流行的投資主題，並且一、二級市場的基金都有機會參與。其二是多級結構化融資，中國對風險資產的定價理論和實踐都很落後，結構化恰好可以暫時彌補不足，以結構分級簡單模擬風險定價，讓不同風險偏好的投資主體各得其所。但上述兩大問題與以往的不同之處在於以往有些機構可以吃獨食，但現在更需要多方合作，早合作早獲益。
在「隨大溜」之外，力鼎資本建立了力鼎產業研究院。近二三年他們建立了系統性的項目來源。「真正好的項目都是自己找的，不能靠別人層層包裝或加工過後推薦。如果只坐在辦公室裡看文件是很難找到好項目的。」高鳳勇說。
另外，在投資規則上，力鼎資本也發揮多位合伙人券商或銀行家出身的優勢，在投資管理上更具強勢主導性。高鳳勇介紹，在力鼎資本5年的投資時間中，70%的項目都是主投的，此外，他們的投資原則是：一要佔一定股份，二要出任董事，三要主導企業歷次融資及資本規劃。這種自信來自於力鼎資本會助力企業3年至5年的發展計劃，包括市場競爭業態研究、產品規劃、資本規劃研究等各方面。
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（責任編輯：張曉曄）