繼7月30日晚機電轉債公告強贖後，7月31日晚浙商轉債接棒，也宣布強贖了。掐指算來，本周已有麥米、樂普、機電、浙商4隻轉債宣布強贖，而七月以來宣布強贖的轉債合計達9隻，這節奏快趕上新債發行了。
可轉債強贖，是低風險投資者的盛宴，它意味著低價買入的轉債已經上漲到130元之上，迎來了豐碩的收穫。但對高價買入的投資者來說，強贖則意味著可能虧損。
可轉債投資者，大多聽說可轉債的強贖風險，但未必人人都知道這強贖風險究竟「險」在哪裡。有人一聽說轉債要強贖了，嚇得魂不附體，慌不擇路割肉清倉，其實大可不必。正確理解可轉債的強贖風險，才能正確作出決策。
所謂可轉債強贖，是一種通俗說法，標準的名稱應該叫可轉債的「有條件贖回」或「提前贖回」。可轉債的發行條款中，設定了可轉債的三種歸宿：
（1）轉債到期後，投資者將持有的轉債轉換成股票，成為公司股東，上市公司不再還本付息。
（2）轉債到期後，上市公司以約定的價格和利息贖回，投資者獲得現金，可轉債被註銷、摘牌。
（3）轉債未到期，滿足一定條件後，上市公司以現金形式提前贖回，投資者可選擇轉股、賣出或由上市公司贖回，最終大部分投資者轉股。
其中，第三種歸宿是最理想的結果，也是上市公司和投資者共同追求的結果。上市公司發行可轉債，目的是為了將債權變成股權，而不是真的想還本付息。而第二種歸宿，是意料之外的無奈結果。
以福特轉債為例，福特轉債的存續期限為自發行之日起 6 年，從2019 年 11 月 18 日至 2025 年 11 月 17 日。每年的利息是：第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、 第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%。到期贖回價是110元。
正常情況下，若你一直持有福特轉債到2025年11月17日，你除每年獲得上述利息外，上市公司還一次性給你110元，來收回你手上的轉債。但上市公司又規定，在滿足一定的條件時，可對發行的轉債提前贖回，並提前給你結算利息。比如，福特轉債在發行公告中規定了兩種提前贖回的情形：
（1）在福特轉債轉股期內，如果公司股票任意連續 30 個交易日中至少有 15 個交易日的收盤價不低於當期轉股價格的 130%（含 130%），公司有權按照可轉換公司債券面值加當期應計利息贖回價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。
（2）在福特轉債轉股期內，當本次發行的可轉債未轉股的票面金額少於 3,000 萬元（含 3,000 萬元）時，公司有權按可轉換公司債券面值加當期應計利息贖回價格贖回全部或部分未轉股的可轉換公司債券。
2020年6月18日，福斯特股價在連續30個交易日中，有15個交易日的收盤價不低於當期轉股價的130%（當期轉股價為28.92元），已滿足提前贖回條件，公司決定對福特轉債提前贖回，贖回價格為100.263元每張，最後交易日為7月15日。
由於提前贖回是強制性的，你無法繼續持有到2025年，所以投資形象地稱之為強贖。在多數情況下，強贖是上市公司和投資者都喜聞樂見的好事，但若投資不當，強贖就會帶來以下兩種風險：
（1）溢價率突然縮小，轉債價格下跌的風險。當上市公司宣布對轉債強贖，也就意味著轉債很快就要退市，無法繼續「無腦炒作」，轉債的溢價就會逐漸收斂縮小，在高溢價情況下買入的轉債，很可能遭受價格暴跌甚至腰斬的結果。
如今年3月因防疫概念被爆炒的再升轉債，在3月9日收盤價高達401.26元，溢價率88.35%，當晚宣布強贖後，次日收盤價即暴跌至188.39元，溢價一夜歸零，溢價率變為-1.8%。同樣，5月6日晚泰晶轉債宣布強贖後，次日溢價率即從170.83%縮小到37.36%，價格從364.94元跌至190.92元。在溢價高位買入再升轉債、泰晶轉債的投資者，損失慘重。再升轉債強贖公告發布後，3月9日、3月10日兩張冰火兩重天的走勢圖，是高溢價轉債強贖風險的最好詮釋：
但若你是在沒有溢價率狀態下買入轉債，上市公司公告強贖你也未必有什麼損失。如千禾轉債，公告強贖時收盤價為153.62元，最後交易日收盤價為202.82元；福特轉債宣布強贖時收盤價為152.24元，最後交易日收盤價為207.28元，均比公告強贖時漲了不少。
所以，強贖對高溢價轉債相當於宣布死刑，但對無溢價轉債影響不大，只要正股質地良好，大盤走勢穩健，宣布強贖後仍可能賺錢。
（2）轉債的時間價值歸零，無法回本的風險。當轉債宣布強贖，退市日程表也就擺在眼前。一般情況下，轉債從宣布強贖到最終退市，大約有一個月左右的緩衝期。這就意味著，若你之前買入被套牢，能否回本全指望這一個月，無法繼續裝死打持久戰。
以聖達轉債為例，3月4日聖達轉債收盤價為179.80元，溢價率為-1.28%，3月10日退市前收盤價為161.51元。從3月5日到3月10日，聖達轉債收盤價均低於179.80元，若你在179.80元之上買入，即使買入時沒有溢價，虧損也無法挽回，因為沒有時間給你回本了。
很多投資者只注意到了高溢價轉債的強贖風險，而忽視了轉債時間價值歸零的風險。相比之下，前者風險最大，一則強贖公告一夜之間就能把轉債價格從天上打到地下，但後者的風險更容易造成實質性傷害，因為不被重視的風險最有可能發生。
7月31日晚浙商公告強贖時，有5.70%的溢價，下周一理論上溢價會縮小，浙商轉債可能下跌。7月30日晚機電轉債公告強贖時，次日正股中航機電收盤跌0.49%，但機電轉債跌了3.87%，浙商轉債大抵不能倖免。
但浙商轉債並沒有割肉的急迫性，5.70%的溢價不算多，目前券商板塊仍屬景氣板塊，隨著創業板註冊制在8月開閘，券商行情值得期待。在剩下的一個月中若券商板塊大漲，5.70%的差價仍可能漲回來。
知道了可轉債的強贖風險，投資時就可以主動迴避有強贖風險的轉債，防止踩雷。目前，哪些轉債有強贖風險呢？我總結了幾隻，後臺回復關鍵詞「強贖」可見。
7月29日發表的《創業板註冊制8月開閘，怎樣潛伏賺一把？談談我的思路，附潛伏名單》，談了岱勒轉債的潛伏思路，裡面提到的股票三超新材在7月30日漲停，7月31日繼續漲停，岱勒新材7月30日最高漲幅5%、7月31日最高漲幅6%，可惜岱勒轉債漲幅不大。
截至7月30日收盤，三超新材漲停板仍未打開。下周二將迎來創業板註冊制下的股票打新，與三超新材、岱勒新材同一板塊的美暢新材下周二即可申購，下周岱勒新材、岱勒轉債會不會後來居上，像三超新材一樣強勢上漲呢？讓我們拭目以待！
以上所述為本人投資思想記錄，非投資建議，請勿照此投資，否則虧損自負。
作者：錢六六
自媒體：錢公子筆記