摘要
【投資長牛股要踏準節奏 持續高分紅個股值得擁有】無論是券商研究員，還是市場其他參與者，都對牛股興趣濃厚，渴望挖掘出牛股這個「無價之寶」。研究上，應該去探討如何挖掘牛股，因為牛股也存在許多陷阱。（證券時報）
無論是券商研究員，還是市場其他參與者，都對牛股興趣濃厚，渴望挖掘出牛股這個「無價之寶」。研究上，應該去探討如何挖掘牛股，因為牛股也存在許多陷阱。
本系列前兩篇文章(《A股大浪淘沙 25隻長牛股漲幅超過60倍》和《破解長牛股的基因密碼》)揭示了長牛股的特點，指出長牛股必須處在浩瀚的「天空」下並擁有強健的「翅膀」，揭示了這雙「翅膀」就是內在競爭優勢和資本運作。對於長牛，投資者更希望與它一起飛翔。
現實中，投資股市能夠盈利的總是少數，鮮有投資者會從上市就一直持有某隻股票，或者持有一隻股票長達10年、甚至20年。而且，長牛股的走勢也有漲有跌，也會經歷劇烈震蕩下跌等階段，在這種情況下，牛股的分享將是一個比較實用的課題。本文將對長牛的上漲歷程進行深度剖析，揭示各種上漲方式的弦外之音，提出分享長牛的方法，供投資者參考。
踏準投資節奏
股票市場波動頻繁，難以捉摸，這也是股票魅力所在。對於牛股，踏準節奏與踏錯節奏的結果有天壤之別。理論上，踏準長牛的上漲階段，那麼收益將高得驚人；而踏錯進入牛股的下跌階段，累積的虧損也是觸目驚心的。
本文中， 我們定義「踏準」為低點買入和高點賣出， 「踏錯」為高點買入低點賣出，以此計算出投資長牛的累積極值收益和極值虧損。經計算，如果每一次都「踏準」長牛，極值的累積收益前三名為申華控股29197.77倍、遊久遊戲28814.63倍、方正科技23952.60倍；累積收益後三名為雲南白藥577.48倍、華信國際871.44、三安光電884.85倍。表面上，最小的極值累積收益都大於長牛漲幅最大的遊久遊戲，平均為8477.412倍，極值累積收益足以讓人振奮。
但是，如果每一次都「踏錯」長牛，極值的累積虧損前三名為中鼎股份虧損99.66%、川投能源虧損99.72%、海虹控股虧損99.88%；累積虧損後三名為雲南白藥虧損83.2%、中天城投虧損93.5%、華信國際虧損96.2%，真可以用慘不忍睹來形容。
投資者無法判斷踏準和踏不準的概率，甚至存在僥倖心理，認為自己會踏準節奏。孰不知一旦沒有踏準，牛股的「友誼小船」說翻就翻了，所以研究投資長牛盈利和虧損的概率很有必要。
以年度為單位，經計算，長牛股中跑贏同期指數的概率最大的為雲南白藥的78.26%，最低為川投能源的43.48%。長牛股平均約60%的跑贏率。由此可知，投資長牛跑輸市場也是有可能的。投資長牛，不僅不能盲從，而且還需要其他方面的配合。跑贏概率高的長牛股一般股價比較穩定，如雲南白藥；跑贏概率低的長牛股價波動大，如川投能源。
牛股分享要領
根據對長牛盈虧的累積極值和跑贏指數的概率計算數據，可以得出隨機購買長牛股是有虧損或者跑輸指數的風險。針對這種狀況，本文將重點從以下六個方面提醒投資者，以便提高盈利和獲得超額回報的可能性。
1、君子不立危牆之下
經計算， 25隻長牛自上市以來收盤價和指數點數的相關性平均值為0.67，其中相關性超過0.55的佔比達到80%。如此高的相關性，證明長牛與指數走勢息息相關。所以，投資長牛首先要考慮的是大盤的走勢，在不同的大盤趨勢中應該有不同的應對策略，如有時長線、有時短線、有時空倉、有時全倉等(詳見表3).
當大盤趨勢向上，不僅投資長牛獲得絕對收益的概率高，投資市場上絕大多數個股獲得絕對收率也是大概率事件。當大盤趨勢向下，不僅投資絕大多數個股將面臨虧損，投資長牛恐怕也難逃厄運。有少數個股會出現逆勢大漲或者逆勢下跌的特殊情況。事實上，這些逆勢個股存在異常的催化劑，它們帶來個股基本面變好或者變壞的預期，從而抵抗市場的下跌或者抵消市場的上漲。但是，作為市場異象，這並不能扭轉投資盈虧的大趨勢。所以投資長牛，投資者要做到的第一點就是「君子不立危牆之下」。
2、與宏觀經濟「共舞」
市場比較認可的主流觀點是，宏觀經濟(包括政策制度)、流動性和風險偏好三個方面決定股市的走勢，其中宏觀經濟的內在結構演變會影響股市的內在結構走向，每一輪牛市或者上漲行情中，因為宏觀經濟結構的變化，上漲的股票或者行業也各有不同，如2009年4萬億投資促發房地產、建築工程、機械設備、有色煤炭等行業股票看漲；2011年以來的煤炭、鋼鐵下跌；2012年啟動的以新興產業為主導的創業板上漲；2015年股災後的新能源汽車、生豬養殖產業鏈上漲，都與宏觀經濟的預期走向息息相關。
根據圖1，宏觀經濟的走勢會滯後股市3-6個月，因為股市是反映未來預期的，走勢動向會先於實體經濟。因此，剔除時間偏差，宏觀經濟增長走勢與股市走向相關性極高。2014年之後，宏觀經濟與股市的相關性出現一定偏差是因為股市的上漲基於流動性改善和改革提高風險偏好。2012年之後的創業板上漲是與宏觀經濟變化相吻合的，因為此時中國宏觀經濟背景是增速換檔與結構調整，調整的方向就是以創新為主的創業板，所以出現創業板的先牛、大牛(詳見圖1).
股市是對宏觀經濟未來預期的反映，這個預期是經常變化的，所以每一輪行情中領漲的行業和個股都不一樣。在沒有特殊催化劑的情況下，投資的長牛所屬行業不是熱點行業，獲得的相對收益可能會不高。此時，根據宏觀經濟順勢而為改換門庭將是明智之舉。
3、重組不是「一勞永逸」
根據時間段劃分，重組可分為三個階段：重組前、重組當年、重組後。它們分別有幾個特點：一是重組前可以分為兩個階段。第一階段，公司的經營變差，逐漸出現虧損，此時公司股價大幅下跌。這與重組前第三年虧損概率大相互印證；第二階段離重組越來越近，此時獲利概率逐漸增大。因為市場開始預期重組，股價開始觸底反彈。這與重組前第二年和第一年的虧損概率較小相互印證。二是重組當年有約40%虧損的可能性，可見重組當年的風險也不小。第三個特點是重組之後分為兩個階段。第一階段即重組後第一年，虧損的概率較大，因為重組之前和重組當年股價往往透支未來，這從重組後第一年虧損的概率得到驗證；第二階段，公司逐漸走向平穩，此時盈利逐漸由公司經營的基本面決定(詳見表4).
重組之前，市場重點考慮的是根據公司經營虧損、股東資本運作預期、保殼的緊迫性、經營和市場糾紛等判斷公司重組的概率。一般而言，上市公司難以為繼的時候，都會選擇重組，退市是小概率事件。重組時，需要判斷方案公布後股價是不是充分反映重組後基本面的改善。重組之後，要考慮之前的漲幅是否透支重組業務帶來的改善，以及未來持續性改善的預期。抓住重組機會具有一定的偶然性，重組前後情勢的演變都需要一定的分析能力，這些都充分說明投資重組股並非「一勞永逸」的輕鬆事。
4、好行業未必「風雨無阻」
《破解長牛股的基因密碼》中揭示了8隻長牛從上市就處在一個好行業，一直沒有更換行業，股價長期走勢很靚麗。但是根據對這8隻長牛的統計，股價也是起起伏伏，階段性跑輸指數也是有的。所以即使長期趨勢看好，短期都需要結合公司的基本面和市場趨勢來投資。只有當長牛所處行業成為市場熱點時，投資它獲得超額收益的可能性才會更大。如2006和2007年的房地產大熱下的萬科A。當長牛所屬行業出現危機時，投資虧損也是大概率事件，如受塑化劑和反腐影響的白酒行業，投資瀘州老窖將難以避免虧損(詳見表5).
5、持續高分紅個股值得擁有
投資股票的回報來自兩個方面：一方面是股票價格波動帶來的回報，另一方面是公司分紅帶來的回報。處於新興加轉軌階段的中國證券市場，主要還是以股價波動獲利為主，能夠積極分紅的公司顯得尤其珍貴。
長牛股中，有幾隻股票積極回報股東，分紅資金超過了融資資金，讓投資者一定程度享受到了公司經營帶來的實惠，如萬科A、雲南白藥、伊利股份、瀘州老窖、福耀玻璃、青島海爾、老鳳祥、南京新百等8隻個股累計分紅金額大幅度超過累計直接融資金額。這些股票大多是消費類個股，且基本都沒有重組，屬於能夠保持主營穩定、持續增長的企業，這類公司長期投資值得擁有(詳見表6).
6、當牛股長大，目送遠方便好
一個公司的行業空間更多是通過收入佔比來體現，在資本市場則是通過較小的市值來表現。所以，當牛股的市值長大後，它的空間變小，成長性下降，估值下降，相對小市值的個股，投資者對它的熱情逐漸下降。一般而言，在中國市場，400億市值是一道坎，大部分公司是跨不過去的。根據《破解長牛股的基因密碼》的數據，25隻長牛2016年2月5日平均市值為423.98億，數據表明它們未來成為大牛股的概率不大。未來是否投資它們，應該謹慎。
總之，即使是牛股，投資者要做到君子不立危牆之下，儘可能規避風險；對於股市內部結構的分化，要順勢而為博取最大收益；對於重組，要謹慎理性判斷資本運作的持續性和新進入行業的前景；儘量避開市值過大的公司；對於持續高分紅的公司，追求穩定收益的投資者值得擁有；對於處於前景較好行業的公司，要判斷它與市場趨勢的吻合度，以及當下是否有負面或者正面催化劑。
即使是牛股，投資者也要做到「君子不立危牆之下」，儘可能規避風險；對於股市內部結構的分化，要順勢而為博取最大收益；對於重組，要謹慎理性判斷資本運作的持續性和新進入行業的前景；儘量避開市值過大的公司；對於持續高分紅的公司，追求穩定收益的投資者值得擁有；對於處於前景較好行業的公司，要判斷它與市場趨勢的吻合度以及當下是否有負面或者正面催化劑。
(責任編輯：DF305)