近日，屈臣氏集團、永輝及騰訊舉行聯合發布會，宣布組建合營公司「百佳永輝」。新公司將整合屈臣氏集團旗下百佳內地超市業務，以及永輝超市在廣東省的商超業務，三方持有股權比例分別為50%、40%、10%。
百佳超市為李嘉誠旗下產業，在廣東、香港、澳門有超過300家門店。百佳超市與惠康超市是香港兩大連鎖超市，共約佔據香港80%的市場。1984年，百佳成為首家登陸中國的外資零售商，目前在廣東省有50餘家分店。根據官網資料，這些門店分布在深圳、廣州、東莞、珠海、江門、佛山等七個城市。
新零售行業分析師王利陽告訴時間財經，這無疑是一次優勢互補的合作。另有業內人士表示，目前此次合作已經暴露出一些問題。
各取所需
根據合作協議，此次新成立的合資公司所有門店均將使用「百佳永輝」品牌。這意味著，廣東省內的永輝超市紅標店、綠標店、百佳中國所有店型店名，將同步變更為「百佳永輝」，初期預計將有70餘家門店。永輝超市創始人張軒寧在接受媒體群訪時表示，未來開店速度應該會更快，第一個目標是快速達到年銷售100億元人民幣。
從合作方案來看，王利陽認為這次合作的主要推動者應該是永輝。作為目前國內增速最快的商超(過去8年複合增長率達26%)，永輝最近幾年一直處於高速擴張的狀態，試圖與高鑫零售(大潤發和法國歐尚的上市母體)爭奪第一商超的寶座。
截至2018年上半年，永輝門店總數已達到952家，其中15%的門店共計143家，都是今年上半年新開，其中43家紅綠標、20家超級物種和80家永輝生活店。
合資公司成立之後，如果以張軒寧所預計的年銷售100億人民幣為基礎，以永輝2018年的開店的速度推算，那麼有可能在未來兩年內營收超越高鑫零售。如果整合及自身業務發展順利，則淨利潤最快有可能在2018財年超越高鑫零售。
永輝的廣東門店數僅48家(包括13家紅標店、5家綠標店、21家永輝生活、9家超級物種)，僅佔門店總量的5%。相對在福建、北京、安徽、重慶等市場的發展而言，永輝在廣東市場的發展是比較薄弱的。百佳超級在廣東省內共有56家分店，藉助百佳在廣東市場的滲透力和影響力，可以彌補此前永輝在廣東的市場份額缺失。
這些都是眼前的好處。長遠的好處是，粵港澳大灣區規劃即將出爐，百佳超市的根基在香港澳門地區，在粵港澳門店數超過300家，供應鏈遍及全球，是永輝快速開拓粵港澳大灣區市場的最好選擇。
另外，百佳從2013年傳出尋求出售的消息後，在內地市場業務逐步收縮，2014年9月退出雲南，2016年3月退出成都，將業務收縮到以廣東為主的南中國區，營業表現並不亮眼。
目前百佳雖然在廣東市場還有一定的滲透力和影響力，但在生鮮、水產、蔬果方面的經營能力不如永輝。二者合作後，可以藉助永輝和騰訊在供應鏈、門店、數位化等方面的優勢進行整合和改造。
騰訊在此次合作中獲得好處，除了未來可以擴大廣東地區智慧零售技術輸出，及通過提高門店效率獲得更多股權收益，更多的其實是遠期的。
2016年8月，微信支付和支付寶拿下首批香港儲蓄支付工具牌照後，便在香港展開了行動支付爭奪大戰。為吸引香港人扔掉信用卡和八達通，雙方燒掉了大筆資金。
目前，微信支付已經覆蓋香港主流的大型商場及連鎖品牌，其中包括海洋公園、莎莎、卓悅、周大福等各大品牌連鎖店，但唯獨在2018年3月被支付寶搶走了與李嘉誠手下產業合作的機會，這讓支付寶迅速佔領了更多香港用戶的日常消費場景，這成為騰訊一大心病。
這一次的三方合作，也許會在未來特別是粵港澳大灣區規劃出爐之後，為騰訊與李嘉誠手下產業合作創造更多機會。
但王利陽認為，在這次合作中騰訊更多的是跟隨的角色。雖然外界一直將騰訊當作阿里在新零售方面的對手，騰訊和阿里的基因不同，電商、零售是阿里的根本，而社交和技術是騰訊的根本。在新零售布局上，阿里掌握著更多的主動性。
換句話來說，騰訊不如阿里那麼懂商業，少了很多主導的可能性。相比阿里在銀泰商業等新零售案例中的主導推進，騰訊更多的是技術支持的角色。馬化騰在10月31日發出的公開信中也明確說明，騰訊並不是要到各行各業的跑道上去賽跑爭冠軍，而是要立足做好『助手』，幫助實體產業在各自的賽道上成長出更多的世界冠軍。
隱患
值得注意的是，與阿里和三江購物等商超的合作案例不同，百佳、永輝及騰訊此次採用的合作方式是合營也就是工商註冊一個新公司的形式，而不是永輝直接入股百佳或收購百佳。
10月24日永輝發布公告，稱永輝將其持有100%廣東永輝股權及100%深圳永輝出資置入合資公司，估值 6.23億元，佔股 50%；百佳中國則置入96.67%廣州百佳股權及現金 1899萬元，估值5.02億元，合計佔股 40%；騰訊以現金1.25億元增資，佔比10%。
新公司董事會由6名董事組成，永輝超市有權委派3名董事，百佳中國有權委派2名董事，騰訊有權委派1名董事。董事會設一名董事長，由永輝超市委派的董事擔任。
相比而言，合營並不是一種較穩定的合作關係，此前就有不少合營失敗的案例。與此次三方合作性質比較類似的是騰訊、百度、萬達合資的公司「騰百萬」。2014 年，騰訊、百度、萬達合資成立了一家名為「飛凡」的電商平臺，總投資 50 萬，萬達持股70%，騰訊和百度各持 15%。這也被外界稱為「騰百萬」，當時的口號喊得很響亮，稱 5 年內要投資 200 億元，打造全球最大的 O2O 電商公司。但「騰百萬」只經歷了短短兩年時間就解散，三家貌合神離，缺乏合作基礎被認為是導致散夥的主要原因。
騰訊作為「騰百萬」的參與者，不可能不知道合營的風險，為何這次最終百佳、永輝、騰訊三方還是選擇合營呢？
永輝10月24日的公告中披露了合作的廣東三家百佳公司的經營情況，2018年上半年，廣州百佳淨利潤412.2萬，江門百佳淨利潤6.7萬，東莞國貿則虧損284.1萬。三家淨利潤總和134.8萬。百佳經營情況並不樂觀，並不算特別優質的收購或入股標的。
另外，目前收購還涉及審批時間過長的問題。2016年11月，阿里宣布將以21.5億元入股三江購物，佔股32%。但由於阿里持股突破30%上線，根據《上市公司收購管理辦法》的相關規定，阿里認購本次非公開發行股票的行為觸發要約收購義務，需要等待監管層的審批。過去一年多裡，審批批文遲遲沒下發，導致阿里資金無法到達三江帳戶。直到今年8月，審批才真正完成。
不過有業內人士認為，選擇合營的主要原因也許在於永輝現金流不足。
永輝超市2018年半年報顯示，期內其經營活動產生的現金流量當期淨額為13.08億元，同比下滑49.79%。對於該數據變動的原因，公司方面表示「主要系本期支付給職工及為職工支付的現金增加及新開業門店支付的各項費用增加所致。」
與此同時，永輝超市投資活動產生的現金流量淨額同比減少103.8%至2.08億元，籌資活動產生的現金流量淨額則由-1.75億元增長至-12.06億元，漲幅達590.59%。現金流量表中三項核心數據同時走低，這是零售市場在外部資本大規模介入下，流量與渠道成本推高的同時，永輝超市跑馬圈地擴張後必須面對的境況。
一方面自2017年以來，該公司新增門店總數幾乎等於中國商超TOP10其餘9家公司新增門店總和。這也導致除巨額的費用支出外，管理和人才的成本水漲船高；另一方面，該公司對標世界供應鏈標杆巨頭SYSCO(SYY.N)布局的生鮮供應鏈，付出的成本亦不容小覷。業內專業人士分析認為，永輝超市現金流逐漸吃緊狀態恐將持續。
（文章來源：北京時間）
(責任編輯：DF386)