中國商報/中國商網（記者 周子荑）收購豐聯酒業控股有限公司一年後，河北衡水老白乾酒業股份有限公司公布了半年報。中國商報記者查閱公告獲悉，今年上半年，老白乾酒收入利潤保持增長，但現金流大幅下滑，費用高企，老白乾酒收購豐聯酒業的後遺症凸顯。此外，老白乾酒近幾年的高端化轉型也並不成功，負債水平處於高位，淨利潤水平卻處於白酒行業末位。
現金流下滑1046% 收購後遺症凸顯
公告顯示，今年上半年，老白乾酒實現營收19.59億元，同比增長34.33%；實現淨利潤1.94億元，同比增長32.67%。雖實現了營收、淨利潤的雙增長，但增速相比去年有所下滑，數據顯示，去年老白乾酒營收和淨利潤的增速分別為41.34%和114.29%。
此外，據了解，今年上半年老白乾酒利潤增長的主要原因是去年4月完成了對豐聯酒業的收購，並對豐聯酒業進行合併報表。中國商報記者查閱公告獲悉，今年上半年，豐聯酒業實現淨利潤7068.6萬元。
值得注意的是，收購豐聯酒業給老白乾酒帶來了一系列的後遺症。首當其衝的就是公司現金流的惡化。數據顯示，今年上半年，老白乾酒經營活動產生的現金流淨額為-1.79億元，同比下滑1046%。此外，今年6月老白乾酒發布公告稱，公司股東佳沃集團有限公司向中國銀行股份有限公司北京海澱支行質押4215.16萬股，用於銀行貸款，質押比例高達76.92%，可見其資金十分緊張。
中國商報記者了解到，老白乾酒的現金流下滑和對豐聯酒業的收購脫不了干係。資料顯示，從資金層面來看，老白乾酒收購豐聯酒業並不划算。數據顯示，老白乾酒於2017年3月宣布收購豐聯酒業，截至2017年2月底，豐聯酒業的帳面價值僅為4.44億元，而收購評估值為13.99億元，增值率高達215.44%。此外，豐聯酒業的有息負債規模為5.88億元，老白乾酒需要以自有資金置換豐聯酒業有息負債。這都帶來了老白乾酒現金流的惡化。
此外，收購豐聯酒業帶來的各項費用的提升也一定程度上惡化了老白乾酒的現金流。數據顯示，今年上半年，老白乾酒各項現金流出增加，例如支付給職工的現金為3.72億元，同比增加86.9%；支付各項稅費6.41億元，同比增加22%。
而對於現金流的下滑，老白乾酒在公告中稱，老白乾酒現金流下滑是因為預收帳款下滑。數據顯示，今年上半年，老白乾酒預收帳款為3.3億元，同比下滑23%。資料顯示，白酒企業的預收款項一直有利潤「蓄水池」的稱謂，代表了公司未來業績的增長能力。從某種程度上看，半年報預收帳款的變化情況，也是下半年行業景氣度的風向標。老白乾酒半年報預收帳款下滑是一個信號。
高端轉型不成功 負債處高位
對此，白酒行業專家蔡學飛對中國商報記者表示，老白乾酒現金流大幅下降主要是企業在產品結構高端化過程中前置性投入過大，預收帳款的減少也側面反映出老白乾酒目前中高端進程中對於下遊渠道的話語權較弱。
實際上，近幾年來，老白乾酒一直在謀求高端化轉型。資料顯示，2017年2月，老白乾酒將事業部一分為二，衡水老白乾高中低系列產品、老白乾青花歸併到老白乾事業部，十八酒坊事業部則獨立正常運作。2017年4月，老白乾酒宣布以近14億元的價格從聯想集團手中收購豐聯酒業，並於去年4月完成了股份發行登記過戶手續。去年8月，老白乾酒又更改了沿用十年的廣告語，更換為「喝老白乾，不上頭」。老白乾酒一系列動作都是為了實現高端化、全國化的布局。
然而，從目前的情況來看，老白乾高端化布局的成效並不明顯。數據顯示，今年上半年，老白乾酒產生的促銷費用為1.31億元，同比提高90%，幾乎相當於去年一整年的促銷費用。可見，老白乾酒收入增加更多靠的是促銷，而非高端品牌推廣。分品類來看，今年上半年，老白乾酒高端產品收入增速要慢於中、低端產品。
對此，蔡學飛對中國商報記者坦言，由於老白乾酒品牌力不足，高端化推廣需要進行大量的消費者培育工作。未來，老白乾酒依然需要長期大量的資源持續投入，實現產品結構升級的目標任重道遠。
除了現金流下滑之外，老白乾酒的負債水平也處於高位。數據顯示，截至今年6月底，老白乾酒負債金額為23億元，資產負債率達到42.75%，高於白酒行業平均水平。中國商報記者了解到，老白乾酒併購豐聯酒業後旗下幾個白酒品牌分設事業部，截至今年上半年，孔府家事業部、武陵事業部、板城事業部、文王事業部的負債金額分別為1.24億元、2.14億元、6.34億元、8.16億元，在老白乾酒負債總額中佔比過半。
另外，收購豐聯酒業使老白乾酒處於合計近500萬元的訴訟中。數據顯示，目前老白乾酒深陷三起訴訟中，第一起訴訟的被訴訟方是豐聯酒業，訴訟金額為140.5萬元；第二個的被訴訟方是豐聯酒業、湖南武陵酒有限公司、安徽文王釀酒股份有限公司，訴訟金額為220.4萬元；第三個訴訟的起訴方是曲阜孔府家酒業有限公司，訴訟金額為100萬元。
而最為重要的是，老白乾酒自身發展中最大的問題是利潤水平過低。數據顯示，今年上半年老白乾酒的淨利潤率為9.9%，雖比往年有所提高，但仍只保持個位數，在白酒行業中幾乎墊底。
對於老白乾酒資金惡化的原因以及如何提高淨利潤率等問題，中國商報記者致電了老白乾酒相關負責人，但截至記者發稿，並沒有收到對方的任何回復。