天翔環境:打造環境綜合處置服務平臺可期 買入評級

　　[摘要]

　　事件：

　　公司公告，1）中標甘肅汙泥無害化處理EPC項目，項目金額為0.72億；2）和歐綠保與德陽市政府籤署《項目合作協議》，共同打造中德資源循環利用產業園，項目總投資約81億。

　　投資要點：

　　汙泥零能耗項目甘肅落地，國內推廣速度有望加快：公司自2014年至今，先後收購CNP、聖騎士、歐勝騰（歐勝騰收購事項處於推進中），經歷了一系列的外延併購後，公司在手國外多項環境治理方面的先進技術，並在此基礎上，自主改進+研發出多種衍生環保技術。此次甘肅汙泥無害化項目用的即是聖騎士和歐勝騰公司汙泥高級厭氧消化＋熱電聯產「零能耗」工藝方案，項目落地一方面說明公司已經通過本土化將各項技術實現改進融合，並將之有效實施於國內市場，另一方面項目示範效應顯現後有利於公司將技術工藝加速在全國範圍內推廣。

　　籤訂81億產業園項目合作協議，打造環境綜合處置服務平臺可期：1）收購歐綠保切入電子廢棄物和汽車拆解業務領域。2016年10月，公司公告，實際控制人擬通過德國SPV購買歐綠保國際兩大業務板塊對應標的資產60%股權，作價超過3億歐元。歐綠保是世界領先的資源再生與環境服務以及原材料提供者，業務範圍主要包括資源再生板塊的電子廢棄物、廢舊汽車拆解和環境服務板塊的汽車廢舊零部件回收綜合利用。目前，歐綠保位於香港的電子廢棄物處置中心已經建設完成，同時在國內追蹤洽談數個資源循壞利用項目，此次合作框架協議籤署，標誌著歐綠保進軍國內市場戰略有序推進。2）與德陽市政府是二度合作，駕輕就熟。早在2016年12月初，公司就與德陽市政府籤訂了《德陽市水務項目合作協議》，就投資入股德陽水務並展開技術合作項目等相關事宜達成戰略合作關係，此次再度合作意味著公司能力獲得德陽市政府充分認可。

　　3）在手資源循環利用產業園合作協議124億，打造環境綜合處置服務平臺可期。根據公告內容，該產業園項目包括基礎設施配套、智能環衛系統、餐廚垃圾、畜禽糞便、廢舊汽車拆解、油田環保、危廢醫廢等多個固廢處置業務板塊，合計投資金額為81億，結合此前公司籤訂的43億營口資源循環利用產業園合作協議，打造環境綜合處置服務平臺值得期待。

　　多次中標PPP項目，打造區域鄉鎮汙水處理龍頭：1）公司於2016年8月9日中標四川省最大規模的7.8億「簡陽市38個鄉鎮汙水處理設施打捆實施PPP項目」，12月10日預中標2.48億簡陽石盤（四海）食品醫藥產業園工業供水廠及汙水處理廠PPP項目，至此已拿到10.3億的項目訂單，約佔公司2015年度營收的208.59%，給公司未來業績帶來積極影響。2）兩個項目利用了歐盛騰的水務環保技術和裝備，充分體現了與併購公司的協同效應。3）公司地處四川省有183個縣級單位，目前汙水處理率不足20%，仍有較大市場等待開拓。未來公司有望憑藉簡陽項目的示範效應加速鄉鎮汙水處理推廣，打造區域龍頭企業。