時代商學院研究員 黃祐芊
技術研發、持續創新，是企業不斷進步並保持較強競爭優勢的關鍵。企業若在研發投入方面有所懈怠，將有可能導致產品缺乏競爭力，進而市場份額被競爭對手瓜分。
11月30日，邁拓儀表股份有限公司（以下簡稱「邁拓股份」）通過上市委會議，即將在創業板上市。然而，該公司的研發投入與同行間的差距不斷拉大，未來產品競爭力恐難保障。
時代商學院研究發現，報告期內，邁拓股份研發費用率逐年下滑，且產品退換貨數量及金額大幅增長。在加大對售後服務的投入後，該公司市場規模仍處於行業中下遊水平，市佔率較低。2019年，邁拓股份應收帳款激增，增速遠超同期營業收入增速，存在為提升營業收入而有意放寬信用政策的嫌疑。
12月1日，針對上述問題，時代商學院向邁拓股份發函詢問，但截至發稿該公司仍未回復。
一、研發費用率逐年下滑
邁拓股份成立於2006年12月，註冊地址位於江蘇省南京市，法定代表人孫衛國通過直接和間接方式合計持有邁拓股份54.49%的股份，為該公司控股股東、實際控制人。
自成立以來，邁拓股份一直從事智能超聲水錶和熱量表系列產品的研發、生產和銷售，主要產品包括超聲水錶、超聲流量計、智能消火栓、超聲熱量表等，廣泛應用於城市供水、集中供熱、消防安全等領域。
受經濟發展、科技進步、消費者使用習慣變更等因素影響，水錶市場逐漸湧現智能水錶。據北京智研科信諮詢數據，2009—2019年，國內智能水錶市場需求年均複合增長率為18.92%，增速遠超水錶行業整體增速（4.83%）。
按產品收入構成看，邁拓股份主營產品包括智能超聲水錶、智能超聲熱表以及其他產品。2017—2020年上半年，邁拓股份智能超聲水錶類產品佔比分別為46.66%、65.35%、74.19%、77.11%，該公司核心產品逐漸從智能熱表向智能水錶轉移。
在生產製造過程中，智能水錶相較於傳統機械錶具有結構複雜、技術要求高等特點。同時，在能源物聯網和智慧城市發展背景下，企業須加強對整體系統化方案、研發設計、技術人員儲備等方面的投入，才能更好地適應未來愈演愈烈的市場競爭。
2017—2020年上半年，邁拓股份研發費用率分別為4.87%、4.36%、4.06%、4%，同期行業均值則分別為5.25%、5.33%、5.18%、6.14%。可以看到，報告期內，邁拓股份研發費用率不及行業均值，且呈逐年下滑趨勢。
二、退換貨大幅增長
智能超聲水錶、智能熱量表產品主要用於供水、供熱過程中的貿易結算、監控分析等。該類產品的計量精準性、質量穩定性和應用可靠性不僅關係到社會民計民生，亦與供水供熱相關單位自身生產運營、財務狀況密切相關，因此，下遊客戶對計量器具產品的質量穩定性要求非常高。
持續穩定的研發投入，是產品質量、外觀、實用性等各方面不斷被優化的基礎。邁拓股份研發費用率持續縮減，其與同行間的差距不斷擴大，未來恐將導致該公司產品競爭力弱於同行，甚至被市場淘汰。
從邁拓股份的退換貨情況可窺見一二。
2017—2019年，邁拓儀表退換貨數量分別為35隻、242隻、1136隻，退換貨金額分別為7.91萬元、18.77萬元、45.26萬元。可以看到，2019年，該公司產品退換貨數量及金額驟增。
邁拓股份稱，大額退換貨情況集中在2019年，主要系部分訂單因客戶需求發生變化，從IC卡超聲水錶更改為NB-loT超聲水錶，影響金額為22.19萬元。
時代商學院認為，邁拓股份發生退換貨，主要歸因於其產品無法滿足客戶需求。若該公司對市場需求保持敏銳的洞察力，或許能避免產品被退回/換貨的發生。
值得注意的是，2018年、2019年，邁拓股份退換貨金額同比增速分別為137.29%、141.13%，同期營業收入增速分別為55.38%、66.36%，可見該公司退換貨金額漲幅與營業收入增速不符。
三、應收帳款激增
除退換貨持續攀升外，還可從售後服務費用、營業收入規模等數據看出邁拓股份現產品競爭力不足的窘況。
2017—2019年，邁拓股份銷售費用中的服務費分別為288.92萬元、504.23萬元、926.72萬元。2018年、2019年，服務費的同比增速分別為74.52%、83.79%，增幅較大且金額較高。
據招股書，該類服務費主要系直銷模式下，為提高服務質量以及提升市場開拓效率，在部分地區委託當地服務商為客戶提供接貨、拆箱、送檢、調試、培訓等日常服務，以及市場開拓產生的費用。
一般而言，在產品具有較大競爭優勢的情況下，企業售後服務越到位，越能獲得市場認可。企業營業收入規模的大小，能從一定程度上反映消費者對該企業產品的認可程度。
以2019年為例，邁拓股份智能水錶市場規模為2.25億元，熱表類產品市場規模為4904.26萬元；同行可比上市公司的智能水錶、熱表市場規模中位數分別為3.68億元、1.47億元。可以看到，邁拓股份產品的市場規模處於行業中下遊水平。
此外，報告期內，邁拓股份應收帳款餘額分別為5502.25萬元、6040.73萬元、1.4億元。2018年、2019年，該公司應收帳款增速分別為9.79%、131.68%。
可以看到，2018年，邁拓股份在營業收入大幅增長的同時，應收帳款仍保持較低規模；到2019年，該公司營業收入增速比上年同期提升近11個百分點，但應收帳款增速卻迅速提升超120個百分點。
對此，邁拓股份未在招股書中披露原因，不排除該公司存在為增加收入而放寬信用政策的可能。
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