來源：券商中國
作者： 雲中隼
不僅新股發行價格第一，網上打新棄購金額也是科創板第一。上市之前，石頭科技已創造多個市場紀錄。
2月16日下午，科創板新股石頭科技公布上市發行結果公告：發行總量為1666.67萬股，發行價格為271.12元/股。而就新股認購情況來看，顯然這隻昂貴的新股令不少投資者新生悔意：石頭科技網上投資者共放棄認購5.56萬股，合計1507.56萬元，這一棄購總金額遠超科創板其他新股。
的確，石頭科技中一籤所需資金13.6萬元，即便是投資門檻提高到50萬元，投資者仍需權衡，或者說，是否擁有14萬的「現金流」？而1500萬的棄購金額，則由中信證券全額包銷。
網上棄購再創紀錄
在新股發行的過程中，石頭科技屢遭爭議，271.12元的新股發行價到底值不值？近日，大量網上投資者「用錢投票」，以創紀錄的棄購金額表達對打中這隻新股的「悔意」。
2月16日下午，石頭科技發布上市發行結果公告：根據初步詢價結果，綜合考慮發行人基本面、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定發行價格為271.12元/股，發行數量為1666.67萬股，全部為新股發行，無老股轉讓。
由於網上初步有效申購倍數為3191.22倍，在啟動回撥機制後，石頭科技網下最終發行數量為981.78萬股，佔扣除最終戰略配售數量後發行數量的60.24％；網上最終發行數量為648萬股，佔比39.76％。
在認購繳款工作結束後，石頭科技的新股認購情況也浮出水面，分類來看：
1
戰略配售
在此次發行中，戰略配售方僅為保薦機構子公司跟投，未安排員工持股資管計劃等。此次跟投機構為中信證券的子公司中信證券投資有限公司，繳款認購股數為36.88萬股，繳款認購金額為1億元。
2
網上新股認購
網上投資者繳款認購的股份數量為642.44萬股，認購金額17.42億元；網上投資者放棄認購數量為5.56萬股，棄購金額1507.56萬元。
3
網下新股認購
網下投資新股繳款認購股份數量為981.78萬股，全部繳款認購，認購金額為26.62億元。
由於網上中籤單次「毀約」並不會招致網下棄購直接被關「小黑屋」的後果，對於「無腦打新」中籤後搖擺不定的投資者來說，放棄繳款申購成為可能之一。在此次發行中，石頭科技承銷商包銷認購數量達到5.56萬股，在一眾科創板新股中數量可達到前三。
而由於其271.12元/股的超高新股發行價，在棄購金額上，石頭科技1507.56萬元的總金額在科創板新股中穩居首位，目前僅有中國通號和金山辦公兩家網上投資者放棄金額超過200萬元。
根據石頭科技披露招股說明書，在此次發行中，石頭科技將向保薦券商/主承銷商中信證券支付承銷保薦費用合計1.31億元。而對於中信證券來說，除了真金白銀掏出1億元跟投石頭科技外，還需要支付這筆額外的包銷金額。這一筆「裡外帳」，究竟是賺是賠？
「閉眼打新」時代已過
為何石頭科技遭遇大量棄購？最直接的理由，當然還是其遠超其他新股的發行價格惹的禍。
271.12元/股的發行價格是什麼水平？就近年情況來看，Wind數據顯示，僅有2010年上市的海普瑞和湯臣倍健發行價格在百元以上，分別為148元/股和110元/股。另外，尚未上市的科創板個股華峰測控發行價格為107.41元/股，已是科創板上的發行價格第二。石頭科技此次發行價格再次創下市場新高。
據申萬宏源此前測算，網上棄購佔比與獲配所需資金呈顯著相關性，當網上獲配資金高於2萬元時，網上棄購佔比均值提升至0.43％。雖然該測算並非針對科創板市場，但石頭科技中一籤所需資金13.6萬元，即便是投資門檻提高到50萬元，投資者仍需權衡，近14萬元的「現金流」，著實不那麼簡單。
一分風險，一分收穫。若以目前科創板上市首日平均漲幅125％粗略計算，中一籤石頭科技，在上市首日即可大漲17萬元。不過，在科創板市場開市運行近7個月後，此前投資者「閉眼打新」的盛況已不再。
回顧市場行情來看，在2019年7月科創板開板之後，市場參與情緒也從前期的火熱走向理性，新股首日平均漲幅自8月的最高點300％一路下跌，9月-10月的首日漲幅分別為151％、122％。而在11月市場的整體表現疲軟之下，當月新股首日漲幅僅有64％，且多隻個股出現破發情形。投資者此前打新「穩賺不賠」的理念，已經在科創板市場中得到更正。
東興證券策略報告指出，科創板新股的破發存在多個因素：首先，出現破發的標的本身發行價格較高，業績與估值的不匹配導致其價格加速回落，市場並未為其高估值買單。另外，市場在學習效應下，理性回歸的窗口越來越短。市場博弈熱度降溫，疊加科創板審核加快，稀缺性降低，科創板標的走勢受到衝擊。
石頭科技主業聚焦清潔機器人
招股書顯示，石頭科技主營業務為智能清潔機器人等智能硬體的設計、研發、生產和銷售，是國際上將雷射雷達技術及相關算法大規模應用於智能掃地機器人領域的領先企業。不過，在A股市場上，石頭科技已有「前輩」對標。
在招股書中，石頭科技的可比公司確認為科沃斯和美股上市公司IROBOTCORP、三板公司福瑪特（已退市）。而從市值來看，在發行完成後，石頭科技對應市值將超過180億元，超過科沃斯的143億元和IROBOTCORP的15.4億美元。
公開信息顯示，科沃斯創建於1998年，主營業務為各類家庭服務機器人、清潔類小家電等智能家用設備及相關零部件的研發、設計、生產與銷售，為全球知名的家庭服務機器人公司之一。科沃斯的產品種類包括智能掃地機器人、擦窗機器人、空氣淨化機器人、管家機器人在內的家庭服務機器人產品線以及清潔類小家電產品線。
對比來看，石頭科技淨利潤已經領先，不過營收水平仍略遜一籌。這又體現在石頭科技優秀的銷售費用率上。作為小米生態鏈企業，石頭科技報告期內通過米家定製品牌產品實現的銷售收入分別為1.81億元、9.89億元、14.39億元和8.63億元，佔比營收98.58％、88.36％、47.16％和40.59％。
對此，石頭科技提示稱，在2018年整體銷售費用率的基礎上，假設未來公司銷售費用和自有品牌產品收入同比例增長，未來小米模式銷售比重每下降10％，整體銷售費用率將隨之增長約1.07％，存在影響未來經營業績的風險。
不過，作為A股此前的清潔機器人龍頭，近期科沃斯業績水平繼續下滑。1月31日，科沃斯發布2019年業績預減公告，預計2019年淨利潤1.19-1.79億元，比上年同期減少3.05億元-3.65億元。科沃斯稱，為更好地集中資源在全球市場拓展科沃斯品牌服務機器人業務，其戰略性收縮並逐步停止服務機器人代工業務，逐步退出低端產品、研發費用提升、品牌營銷投入增加等，均對淨利潤產生影響。
對比之下，石頭科技作為行業新人，其發展潛力仍令市場期待。在上市之後，其股價也將進一步接受市場檢驗。