古井貢酒:雙品牌雙百億推進 5年再造新古井

2021-01-09 東方財富網

　　 事件：2019年5月20日，我們參加公司2018年度股東大會後的投資者交流，與公司領導交流18年經營情況以及19年業績展望。

　　省內消費升級速度快，規劃古8以上佔比達到40%。近年來隨著省內經濟增長及消費升級，白酒主流價格帶持續上移，從2010年80元左右持續提升至當前近200元。安徽中合肥市場目前主流產品為古8，古16及以上產品佔比較高，隨著合肥周邊城市消費能力提升，安徽主流價格帶有望達到200元以上。公司年份原漿系列價格帶清晰，產品不斷往次高端和高端推進，目前古8及以上產品佔比25%，預計3-5年有望提升至40%。同時由於次高端及以上白酒費用率較渠道投放費用率低，隨著結構持續升級費用率有望穩步下行。

　　整體庫存良性，未來省內省外規模比重有望達到6:4.19年1季度終端動銷較好，春節後終端備貨意願較高，目前渠道處於安全庫存範圍內。從省內省外看，18年省內完成情況較好，規模佔比約70%，省外全國化拓展逐步改善，河南18年逐步調整產品結構穩步打開市場局面；湖北黃鶴樓18年營收8.66億完成業績承諾，預計19年仍將繼續穩步增長。省外市場未來將在組織結構和費用投放上有所調整，規劃目標是未來省外佔比能達到40%，省內規模超過100億。

　　雙品牌雙百億戰略，再造一個新古井。公司作為老八大名酒之一，品牌品質突出，18年完成集團百億目標後又提出後百億戰略，雙品牌推進下進軍次高端市場。我們認為，隨著省內市場消費升級及渠道下沉快速發展，公司產品結構有望穩步提升，市佔率也將遠超省內其他競爭對手，盡享省內消費升級利好。省外市場將持續進行消費者認知教育，持續費用投放保證穩健發展，隨著河南、湖北、江蘇、河北等市場的持續擴張，省外業務佔比有望達到公司目標。

　　盈利預測：預計公司2019-2021年歸母淨利潤為22.55億元、28.51億元和34.79元，EPS為4.48元、5.66元和6.91元，市盈率分別為24倍、19倍、16倍，維持「買入」評級。

　　風險提示：食品安全風險，全國化擴張不及預期，行業競爭加劇

（文章來源：東北證券）

(責任編輯：DF386)

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