近日，上市公司恒生電子(51.830, -0.73, -1.39%)發布公告稱，收到北京西城區法院的《執行通知書》、《報告財產令》、《執行裁定書》，責令其子公司恒生網絡立即履行生效法律文書確定的義務，即繳納證監會對恒生網絡的4.4億元罰款。逾期不履行將強制執行。
同時要求恒生網絡如實報告此前一年的財產情況；並凍結、劃撥恒生網絡的銀行存款，凍結、扣留、提取恒生網絡應當履行義務部分的收入，查封、凍結、扣押、扣留、提取、拍賣、變賣恒生網絡應當履行義務部分的財產。
恒生電子在公告中對這一系列處罰似乎顯得頗為無奈。
基金君簡單翻譯下就是：2016年證監會處罰了場外配資違規違法案件，其中馬雲旗下的恒生電子控股子公司恒生網絡更是此次案件中最大的領罰者，罰沒高達4.4億元。
到目前為止這筆罰款只實繳了2265萬元，還欠著4.1682億元，公司現有50萬元現金，去年年末淨資產-4.21億元，已不能正常經營，哪裡拿得出錢來罰款呢……
恒生網絡三年前盛極一時
對於恒生網絡，資深股民應該不陌生。
2015年股災之前，股票行情火爆，配資業務史無前例大爆發，當時恒生網絡的配資分倉信息系統HOMS盛極一時。
HOMS系統能做什麼？簡單來說，它可以將一個證券帳戶下的資金分配成若干獨立子帳戶進行交易和核算，主帳戶對子帳戶可進行實時監控和平倉。
這種傘形分倉系統因其便利的配資和風控功能，成為傘形信託和配資公司的主要融資平臺，讓當時的民間配資炒股呈幾何級數增長。
舉例來說，某股民想按1：5的槓桿炒股，但自己只有100萬，還差400萬，怎麼辦呢？借錢！找誰借？配資公司，年利息20%。
配資公司在HOMS系統上開具主帳戶，下面設10個子帳戶，每個子帳戶都按1：5的槓桿配資500萬，假設配資公司利用10個子帳戶的1000萬從信託公司借來5000萬，年利息9%。
信託再以6%的年利息向銀行借款，銀行則可以按4%的年利息向客戶發理財產品。這樣，10個股民手中的1000萬變成5000萬，配資公司一分錢沒出，每年就能空手套白狼，賺取利息差4000萬*12%（20%-9%）=440萬！
HOMS系統大大提高了配資行業的效率和風控能力，很快聚集了眾多客戶。據恒生電子2014年（HOMS停用前一年）年報披露，截至當年12月底HOMS的上線客戶過千家，以私募為主，資產規模過千億。
因2015股災成眾矢之的
傘形信託、場外配資等給2015年的股市增加了資金供給，加大了上漲時的幅度，但下跌時的強制平倉也加劇了股市下跌勢能。最終，2015年「槓桿上的牛市」沒挺住，釀成股災。
而被很多公司用來配資的HOMS系統，也因託管資產量和融資客戶數目增長迅速，被認為在客觀上加劇了A股市場的投機之風，瞬間成為眾矢之的。
當時據證監會披露，通過HOMS系統接入證券公司的客戶資產規模約4400億元，平均槓桿倍數約為3倍，子帳戶數在2015年5月24日高峰時達到37萬戶。
2015年7月24日，證監會表示，證券公司融資融券和場外融資利用HOMS配資存在違規與風險隱患，已根據核查情況對涉案主體立案查處。
2016年11月25日，證監會披露對恒生網絡的處罰決定，沒收恒生網絡違法所得約1.0986億元，並處以約3.296億元罰款；對責任人恒生電子總裁劉曙峰、執行總裁官曉嵐給予警告，並分別處以30萬元罰款；合計罰款約4.4億。
不過這一罰款迄今只繳納了2265萬元，連零頭都不夠……那麼問題來了，剩下的4.2億怎麼辦？
恒生網絡「資不抵罰」，可能要破產
面對天價罰單，「資不抵罰」的恒生網絡只有兩條路：一是由母公司恒生電子代繳罰款，二是選擇破產清算。
恒生網絡4.4億元大額罰單對其自身來說是「天價罰單」，直接能罰得傾家蕩產，對於恒生電子來說亦不是小數額，相當於恒生電子一年的淨利潤。
根據恒生電子當前披露的2017年業績預告，預計2017年淨利潤為4.5億元至5.1億元；而2016年年報顯示因為受恒生網絡行政處罰的會計處理影響，其淨利潤僅為1829萬元。
年報雖然作了會計處理，但罰款實際上並未到位，如果要真金白銀代繳與其預期淨利潤相差無幾的4.2億元罰款，將給恒生電子帶來相當大的影響。
畢竟，淨利潤並不代表公司實打實拿著這麼多錢，而恒生電子2016年合併現金流淨額為3.4億元。而且作為上市公司，受此利空影響恒生電子股價大概率下跌，眾多中小股東或許將受牽連。
恒生網絡截至2018年3月8日，公司只剩不到50萬現金，去年年末淨資產-4.21億元。已無法正常持續運營， 處於淨資產不足以償付所涉罰沒款的狀態。
馬雲系恒生網絡背後最大金主
恒生網絡破產，更大的看點是其背後的股權關係。據恒生電子2016年年報，其直接持有恒生網絡60%股權，間接持有22.86%股權。
恒生電子的大股東為杭州恒生電子集團，持股20.72%，其為螞蟻金服通過浙江融信網絡技術有限公司間接控股，而螞蟻金服的實控人是馬雲。一系列抽絲剝繭之後，恒生網絡真正的金主馬雲浮出水面。
曾有恒生電子離職員工表示，早在證監會對恒生電子處罰之時，恒生電子就考慮過讓恒生網絡破產，但考慮到罰單下來會沒有處罰主體引起外界更大質疑和關注，故放棄了該想法。如今據界面報導，有內部人士透露恒生電子依然更傾向於選擇讓恒生網絡破產。
經濟學家宋清輝對此評價，恒生電子如有意讓恒生網絡破產，甩下這爛包袱，會讓罰款形同虛設，不但給母公司恒生電子品牌形象抹黑，也容易引發後來者的仿效，帶來誠信風險。
繞了一大圈，似乎保住恒生網絡免於破產的唯一辦法，只有馬雲出手，畢竟對掏出「600億點外賣」的馬雲來說，4.4億元實在只是九牛一毛。
不過，因恒生網絡事件遭受行政處罰的恒生電子總裁劉曙峰今年開年曾公開表示，2018年公司將加大區塊鏈投入。而有消息傳出，發力區塊鏈、主做數字貨幣交易所配資的恰是恒生電子原HOMS系統主力團隊。
這是不是暗示，無論是背後的馬雲，還是親媽恒生電子，都已經對恒生網絡棄療了呢？