黃金為什麼跌了 因為流動性比黃金還貴

來源：華夏時報

原標題：黃金為什麼跌了 因為流動性比黃金還貴 來源：華夏時報網

冉學東

2月28日紐市盤中，貴金屬全線暴跌，現貨黃金一度狂瀉80美元至1563.07美元/盎司，最大跌近5%，創下近七年來的最大單日跌幅；白銀跌超7%，刷新去年8月6日以來低點至16.39美元/盎司；現貨鈀金最深跌幅達13%，鉑金下跌多達6%；因公共衛生事件促使驚慌失措的投資者全線拋售資產。

亂世用黃金，通脹買黃金，這都是幾百年來投資者的經驗，即使是2008年金融危機，似乎也是管用的，那次金融危機帶來黃金世紀大牛市。此次新冠黑天鵝引發金融市場風險後，幾乎所有的機構和投資者都把目光投向了黃金，黃金可以避險。然而這次黃金暴跌把看好黃金的人都震懵了。

由於此次危機的機理迥異於上次金融危機。

此次危機爆發跟所有危機爆發的表現都是一樣的。此次全球籠罩在新冠肺炎引發的巨大衝擊中，金融市場風聲鶴唳，歐美日幾乎所有的股市都在狂瀉。

過去一周，美股創2008年金融危機以來的最差單周表現，道指一周跌12.36%，納指跌10.54%，標普500指數跌11.49%。2月，道指跌10.07%，納指跌6.38%，標普500指數跌8.41%。

而過去一周，道瓊指數下跌了3500點以上，這是有史以來最大的每周跌幅。從2月12日創下的盤中紀錄高位下跌了14.1%。標普500指數迄今下跌了11.5%，為自危機以來的最差一周表現，這個指數較上周高點下跌了約13%。納斯達克指數本周下跌了10.5%，也比歷史紀錄高點低了近13%。

有人說這就是金融危機，筆者認為至少在美國，難以引發一次金融危機。美國經濟基本面強勁，儘管政府槓桿率高，但是危機以來美國長期國債收益率已經下跌到有史以來最低點，大大降低美國政府債務的成本，美國政府債務不會產生風險。而且美國金融體系裡槓桿率並不高，尤其是企業現金儲備充裕，沒有如2008年金融危機期間龐大的有毒資產和衍生品頭寸。而此次美股下跌，主要是由於過去十多年的單邊上漲，積累了過多的套利盤，再加上其他金融市場的下跌，需要套現獲利。

對於此次黃金的下跌，U.S． Global Investors首席交易員Michael Matousek的解釋值得重視：許多投資者和交易員不得不滿足其他產品的保證金要求，所以他們在儘可能地銷售。這就是黃金和金礦類股受到衝擊的原因，人們正試圖出售他們所能出售的任何東西，這是一次全面的拋售。

當危機來臨，尤其是此次新冠肺炎黑天鵝重創全球經濟，疫情未來控制狀況會怎麼樣，對經濟的衝擊到底有多大，未來經濟會怎麼走，這些問題當下都不存在答案，這是諸多的不確定性，在巨大的不確定性面前，人們本能的尋求確定性，那就是大家都開始甩賣資產，大家都在尋找一個東西，就是流動性。

在電子貨幣時代，央行和商業銀行可以敲鍵盤創造貨幣，只不過央行創造的是基礎貨幣，是真正的基於國家政府的信用，而商業銀行則是在基礎貨幣作為準備金的前提下，基於商業交易而創造流動性，這是第二層次的流動性，絕大多數的信用來自於第二層次的流動性。

而新冠肺炎衝擊的正是第二層次的流動性，由於新冠肺炎傳播途徑主要是基於人際接觸和飛沫傳播，目前沒有特效藥，要控制疫情，唯一有效的方法就是隔離，這導致交通和經濟交易的大規模萎縮，幾乎重創經濟的所有領域，產生的惡果是經濟體對於信貸需求的降低，因為信貸需求減弱，則創造貨幣的能力減弱，交易減少，信用減少，有些企業甚至倒閉關門，許多消費需求被抑制，交易沒有了，貨幣就開始萎縮甚至消失，流動性就會出現問題，金融市場最貴的是流動性，那麼其他資產比如大宗商品、原材料、石油、黃金、房地產甚至股票價值就大打折扣，這就是過去一周所發生的事。

雖然在一定程度上，亂世買黃金是對的，但這一般只適合於通脹時期，因為在通脹時期，貨幣是逐漸貶值，其他資產價格也跟著上漲，但是黃金由於流動性相對較強，易於儲藏，受到投資者青睞。

此次新冠疫情的衝擊，所產生的主要是交易的萎縮，信貸需求的減少，流動性減少，流動性的價值高於其他資產包括黃金，這就會導致黃金的拋售。