來源：金證研
《金證研》滬深資本組 圖南/研究員 映蔚 唐裡 洪力/編審
隨著《中國製造2025》、城鎮化等加快實施，半導體照明產業開闢了廣闊的市場空間；智慧家居、智慧城市建設等，亦推動半導體照明產業加快形成發展新動能，催生新供給。乘著行業發展的「東風」，廣東久量股份有限公司（以下簡稱「久量股份」）亦「磨礪以須」，向資本市場發起衝擊。
而久量股份遞交的「成績單」卻不甚「理想」。近幾年來，久量股份營收增速表現顯「疲態」，淨利增速上演「過山車」，且其身後子公司的盈利情況並不「給力」；其客戶社保繳納人數「寥寥無幾」，銷售數據真實性存疑。此番上市，久量股份募投項目存在諸多疑點，其產品也頻頻被檢查出不合格的問題，或為其上市之路「添堵」。
一、貢獻千萬元業績的客戶人數「寥寥無幾」，銷售數據真實性存疑
成立至今，位於廣東省廣州市的久量股份，逐步形成了以LED移動照明與LED家居照明為主的產品系列。而近年來，久量股份的業績表現不盡如人意。
2015-2018年，久量股份營業收入分別為8.64億元、8.94億元、8.64億元、8.68億元，2016-2018年分別同比增長了3.46%、-3.28%、0.37%。
2015-2018年，久量股份淨利潤分別為0.72億元、0.83億元、0.64億元、0.89億元，2016-2018年分別同比增長了13.97%、-22.71%、39.58%。
製圖：《金證研》滬深資本組 數據來源：久量股份招股書
反觀久量股份身後子公司的業績，並不「給力」。
據招股書，截至招股書籤署之日，即2019年3月25日，久量股份共有3家全資子公司，分別為肇慶久量光電科技有限公司（以下簡稱「肇慶久量」）、廣州久量電子商務有限公司（以下簡稱「久量電商」）和香港南騰貿易有限公司（以下簡稱「香港南騰」）。
2018年，肇慶久量淨利潤為-491.71萬元；久量電商淨利潤為156.69萬元；香港南騰淨利潤為-5.07萬元。
而《金證研》滬深資本組注意到，久量股份存在客戶社保人數為0的情況，銷售數據真實性存疑。
2018年，長沙市久能光電科技有限公司（以下簡稱「長沙久能」）是久量股份第八大客戶，久量股份對其銷售額為2,217.44萬元，佔主營業務收入比例為2.56%。
而據市場監督管理局數據，2016-2018年，長沙久能社保繳納人數均為0人。
此外，長沙久能曾用名是長沙市久量光電科技有限公司，而「久量」一詞是久量股份的商標。也就是說，長沙久能的曾用名與久量股份或有關聯，這是否為巧合？令人費解。
無獨有偶。久量股份另一客戶的社保繳納人數，亦「寥寥無幾」。
2018年，義烏市優麥電子商務有限公司（以下簡稱「優麥電子」）是久量股份第十大客戶，久量股份對其的銷售額為1,668.05萬元，佔主營業務收入比例為1.92%。
而市場監督管理局顯示，2016-2018年，優麥電子社保繳納人數均為1人。
值得注意的是，優麥電子曾控制廣州市怡科電子科技有限公司（以下簡稱「怡科電子」）。而怡科電子，是久量股份實控人卓楚光關係密切的親屬曾控制的公司。
眾所周知，用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費。而久量股份客戶社保繳納人數屈指可數，卻「貢獻」了千萬元的銷售額，令人唏噓不已。然而，久量股份問題還未結束。
二、募投項目數據與「官宣」矛盾，涉嫌「圈錢」
需要指出的是，久量股份募投項目數據與「官宣」文件數據存在不一致的情形。
據招股書，久量股份擬募集資金4.49億元，分別用於「肇慶久量LED照明生產基地建設項目」、「肇慶久量自動化倉儲及物流基地建設項目」、「肇慶久量研發中心建設項目」和「補充流動資金與償還銀行貸款」。
其中，「肇慶久量LED照明生產基地建設項目」和「肇慶久量研發中心建設項目」的項目環評批覆文件皆是肇高環建【2018】37號、肇高環建【2017】43號。
這意味著，「肇慶久量LED照明生產基地建設項目」和「肇慶久量研發中心建設項目」均屬於同一個環評文件。
據肇高環建【2018】37號文件，項目名稱是肇慶久量改擴建項目，該項目擬在現有基礎上進行改擴建。
據肇慶久量改擴建項目環評文件（以下簡稱「環評文件」），肇慶久量決定在一期已批覆項目的基礎上投資20,000萬元，進行生產規模的擴大和建築物的擴建。在改擴建後整體工程主要設備清單中，一期已批覆項目注塑機新增95臺，改擴建項目注塑機新增139臺，注塑機總體工程總計234臺。
而招股書中，僅在「肇慶久量LED照明生產基地建設項目」的設備購置內容中，提到注塑機新增數量為150臺，其他募投項目並未提及注塑機的新增情況。
值得一提的是，在環評文件改擴建後整體工程主要設備清單中，一期已批覆項目的設備增加量，與批覆文件肇高環建【2017】43號的環評報告披露的設備增加量一致。
也就是說，環評文件的改擴建項目設備增加量，或是「肇慶久量LED照明生產基地建設項目」的設備增加量。
而令人疑惑的是，招股書披露的注塑機新增數量，比上述環評文件披露的新增數量多出11臺，且招股書標示注塑機單價為21.36萬元。箇中是否存在「圈錢」的嫌疑？我們不得而知。
另外，據環評文件數據，改擴建後整體工程主要設備清單中，改擴建項目並未涉及新增CNC立式加工中心，而招股書披露，其擬新增5臺CNC立式加工中心，總金額高達182萬元；改擴建項目披露新增線切割工具機4臺，而招股書披露新增6臺，單價是7萬元/臺；改擴建項目並未提及新增火花機，而招股書披露新增數控火花機11臺，總金額高達151萬元，且招股書披露的比環評文件多了「數控」兩字，但改擴建項目亦沒有提及關於數控火花機的新增情況。
上述種種，或表明久量股份募投項目存在諸多疑點，而久量股份產品多次被通報為不合格的問題，同樣值得關注。
三、頻頻被「點名」通報，產品質量堪憂
除了銷售數據真實性存疑、募投項目涉嫌「圈錢」之外，久量股份還存在產品質量不合格和「踩雷」環保的問題。
據招股書，久量股份的前身系廣東久量光電科技有限公司（以下簡稱「久量有限」）。需要指出的是，久量有限曾觸及環保「雷區」。
據云府環保監字[2011]第101號文件，久量有限因違反環境影響評價制度，被廣東省廣州市白雲區環境保護局處罰。
據廣州市生態環境局汙染源環境監管信息公開數據，2013年10月11日發布的《廣州市鉛蓄電池加工、組裝及回收企業名單公示》中，久量有限大瀝分廠處於停產整治狀態。
而久量股份面臨的問題不止於此。《金證研》滬深資本組還注意到，久量股份的產品屢次被通報為不合格。
據云南省工商行政管理局數據，2016年10月10日，久量股份規格為LED-678的貼片LED摺疊檯燈因標記、外部接線和內部接線被列為不合格。此外，久量股份的LED時尚無級調光檯燈、LED夜光鏡面觸控檯燈、貼片LED摺疊檯燈、LED無級調光鏡子檯燈和LED檯燈，也被列為不合格。
據貴州省市場監督管理局數據，2018年12月26日，久量股份規格為LED-674的LED夾式摺疊檯燈、及規格為LED-682的LED夾式摺疊檯燈，在抽檢時皆因結構、爬電距離和電氣間隙，被列為不合格。
據湖北省市場監督管理局數據，2019年1月28日，久量股份規格為LED-814的充電式強力電蚊拍，因元件被列為不合格；規格為LED-803的充電式強力電蚊拍因標誌和說明、元件，在流通領域商品質量抽檢中被列為不合格。
據蘇州市市場監督管理局數據，2019年9月3日，久量股份規格為DP-114的LED雙功能摺疊檯燈、及規格為DP-6003的LED時尚無級調光檯燈，在檯燈產品質量市級監督抽查檢驗中被列為不合格。
據深圳市市場監督管理數據，2019年10月11日，久量股份2019年2月1日生產的LED小夜燈，在2019年深圳市燈及燈具產品質量監督抽查中，其標記；耐熱、耐火和耐起痕，被列為不合格。
據舟山市市場監督管理局數據，2017年10月9日發布的《2017年流通領域小家電抽檢情況通報》中，久量股份規格為LED-812的LED時尚電蚊拍，因「耐熱和耐燃」不符合標準要求，被列為不合格。
據廣州市市場監督管理局數據，2019年4月29日，發布的《廣州市市場監督管理局2018年流通領域燈具商品質量抽查檢驗情況通報》中，久量股份規格型號為DP-116的LED檯燈「耐熱、耐火和耐起痕」項目，被列為不合格。
據宜州黨政網數據，2017年10月10日，發布的《2017年廣西工商流通領域小家電商品質量抽檢不合格商品名單》中，久量股份規格為DP-7606的USB充電雙模便攜風扇，其標誌和說明被列為不合格。
而久量股份宣稱，安全性和穩定性是LED照明產品質量的核心，其始終重視產品的安全和質量工作。上述種種產品不合格的情形，或為久量股份重視產品質量的說法「打了臉」。
不僅客戶或為「皮包」公司、募投項目數據「疑竇叢生」，其產品更是多次被「點名」為不合格，久量股份此番「帶病」上市，是否如預期獲得投資者的「青睞」，仍是個未知數。