近日，由第一財經主辦的「投資人工作坊」在上海順利舉辦。本期工作坊主題為《揭秘半導體產業：本土化趨勢與投資爆破點》，青桐資本投資總監王世魁受邀出席擔任圓桌嘉賓。
高新技術是青桐資本重點關注的領域之一。其中，對於半導體產業，青桐專業團隊一直在深入研究並有豐富的交易經驗。截至目前，青桐資本已助力瞻芯電子、奇芯光電、地芯科技、多感科技等半導體行業相關項目完成融資。
在當天活動現場，作為唯一一位來自一級市場的嘉賓，青桐資本投資總監王世魁從一級市場角度發表了精彩觀點。同場對話的還有泰信基金電子行業首席研究員錢棟彪，浙商基金專戶投資經理助理、新興產業組核心成員王斌，萬業企業副總經理、董秘周偉芳等嘉賓。
以下為圓桌討論的精華內容：
一. 晶片70%自給率能否達到？來自哪些細分？
王世魁：單從品類上來說，我們基本上可以實現所有品類全覆蓋的國產化，在高端晶片領域需要更多關注的是商業化生態之爭。目前我們高端晶片自給率還是很低，到2025年完成70%還是有很大挑戰。但因為中國是全球最大的單一消費市場，國家大基金強有力的支持半導體基礎設施的建設，從設備，材料，製造到封裝可以逐步擺脫對國外的依賴。在具體品類上，都有優秀的企業扛起國產替代的大旗： 處理器上，有阿里華為等企業牽頭使用RISC-V架構發展物聯網生態體系，AI加速晶片在設計上我們跟海外齊頭並進；存儲方面，有兆易創新、紫光、長存等優秀的企業逐步在國際市場上爭取更多份額；通信晶片、電源晶片、第三代化合物半導體領域優秀的企業在一級市場上也備受資本追逐。所以結合國家意志和生態內活躍的商業玩家參與，自給率實現70%應該是很有機會的。
王斌：晶片自給率達到70%的難度很大，但是結構化有很大的概率能夠達到70%。DRAM和NAND Flash如果能國產化，那麼我國半導體國產化率就會很快上升，目前來看這兩個產品國產化進展很好。MCU、功率器件等細分器件也是有可能做出來的。
周偉芳：我認為70%可能涵蓋晶片設計和製造。現在的中國的晶片製造工廠可能有一半的產能是用來加工海外晶片的，但至少要在一些主流的應用場景中保證中國的晶片設計和製造數量達到70%。MCU、NAND Flash、NOR Flash等相關領域都可以找到一些優秀的領軍企業，可以幫助晶片達到70%的自給率。
錢棟彪：佔有70%的市場可能會有些難度。但從品類的角度看，70%的品類具有國產化的能力，這在未來3-5年內是可以達到的。
二. 國家政策頻出，真的給半導體產業帶來了彈藥嗎？
王世魁：政策對設計類的公司，尤其是剛成立的設計公司優勢不是特別大。現在各地產業引導基金也在進行招商引資的工作，會給到初創企業較好的人才政策、落地政策以及員工福利和返稅政策。
王斌：這個政策（稅收減免政策）出來當天好多公司的股價並沒有漲，主要是因為此前國家已經給到企業很多稅收上的優惠政策。政策本質上是國家給半導體產業從業者的一種指向和信心，最大的作用是吸引人才，讓人才流向集成電路產業。
周偉芳：高質量的發展政策非常重要。政策帶來的首先是減稅，其直接影響就是為企業減負。其次是強調國際合作，希望通過國內的「自循環」與國內國際的「雙自循環」，吸引海外的優秀企業能夠到中國來培育人才和技術。最後是集成電路成為一級學科，未來國家將通過集成電路研究院夯實人才資源的積累。
錢棟彪：從去年開始決策層將資本市場科技創新提到了相當的高度，政策的陸續出臺都屬於系統性的工程。相對於之前學生畢業不願從事IC行業而言，現在一些大型廠商在研二就開始定人了，這個氛圍改變還是挺大的。
三. 半導體同質化競爭嚴重？標的挑選有法寶？
王世魁：一級市場上有1000+家設計企業，這個賽道再怎麼細分也會有同質化模塊。同一賽道雖然表面類似，但是技術和商業部分會有差異存在。 挑選標的時首先應聚焦技術的核心能力，例如數字電路會根據IP核是來自自有產權還是外購來判斷其競爭力。其次是思考技術和商業的路逕到底有多遠，簡單來說就是產品的功能和市場的耦合度，以及產品的市場定位和市場策略的距離。所以根據技術、市場、產品定位和研發能力這一綜合指標去評估企業，同一個賽道也能分出優劣。
王斌：我的投資會特別重視一個競爭格局，在賽道中如果出現競爭格局惡化的企業，接下來的投資難度會非常大。行業容易產生過度競爭的原因有兩個：第一是商業模式的天性，要避免以客戶為中心的企業，以利潤為中心的企業才能發展起來；第二是企業的優良管理和治理，價值感和歸屬感才是留住人才的關鍵，這也是能形成良好競爭格局的關鍵。
錢棟彪：我個人的方法會更偏向於自下而上。企業無非是選擇掙定價能力的錢、高盈利能力的錢、高周轉的錢或者高槓桿的錢，要看企業的特點是什麼。落實到半導體企業來看，我們不會因為這個行業同質化比較多就不去買這裡面的公司，我們會找一些有特點的企業，只要價格合適，我們也願意買。
四. 對投資人的一句話建議
王世魁：專業的人做專業的事，並且保持樂觀且理性。如果大家錢足夠多的話，可以嘗試投資一級市場。在一級市場的技術、科技領域，可能會發現一些未來5-10年能夠 改變人類衣食住行的高科技產品。
王斌：第一，保持樂觀；第二，守住理性，要理性的去對待投資回報；第三，中國公募基金的體量和發展還處於比較早期的階段，未來還有更多好的產品，以滿足特定客戶的投資需求。
周偉芳：目前的公募基金經理按照相對收益法，使得他們錯過很多牛股，因為牛股一定是守望出來的，而不是板塊輪動炒作出來的。如果想跑贏大盤首先就是要與時間做朋友。
錢棟彪：證券投資是一個高度專業化、理性化的東西，半導體行業隨著投資人和投資團隊的豐富，複雜性也在提升。在投資過程中的第一步是了解這個產業或公司，第二步對風險和不確定性定價。
青桐資本成立於2014年3月，是由業內資深的投行人士和成功的創業家共同發起組建的新經濟投行。成立多年以來，青桐資本已經成功幫助消費、技術硬體、醫療健康、企業服務、金融科技、教育、文娛體育社交、物流、汽車交通等9大領域的上百家企業完成融資。
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