原標題：市場期待推出更多互換產品
大商所商品互換業務自去年12月19日上線以來，已經平穩運行一年。一年來，商品互換交易規模穩步增長，參與主體不斷充實，業務持續優化，不僅豐富了企業的風險管理手段，也促進了金融機構間的合作共贏。
在近日大商所舉辦的「商品互換業務上線一周年總結暨新業務交流座談會」上，大商所總經理助理劉志強介紹，商品互換業務上線一年來，受到了市場各方的廣泛關注和大力支持，現已形成相對成熟的業務模式、規範的制度體系、可靠的技術平臺，市場規模持續擴大，初步具備了進一步服務實體經濟的基礎。
規模穩步增長
據介紹，大商所商品互換自2018年12月19日正式上線以來，交易量持續增長，累計開展業務122筆，名義本金額累計12.30億元，涉及玉米、玉米澱粉、豆粕、豆油、黃大豆1號、聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、鐵礦石、焦煤和焦炭共11個品種。
從參與主體看，大商所商品互換業務共引入了66家機構作為互換交易商，包括8家商業銀行、8家證券公司和50家期貨公司風險管理公司；61家客戶與大商所籤署了客戶協議；8家銀行獲批成為存管銀行。
與會嘉賓普遍表示，商品互換業務為產業企業管理庫存和價格風險開闢了新路徑。
已有多筆互換交易經驗的特產石化金融投資部副經理宋仕威表示，大商所的互換平臺解決了市場主體之間線下交易時互相不信任的問題，對企業中長期套期保值來說，期貨指數互換交易可以避免頭寸的換月移倉，連續性也較好。
在旭陽化工副總經理王柏秋看來，互換平臺解決了現貨貿易中的是「先貨後款」還是「先款後貨」的問題，降低了現貨貿易中的風險。「公司雖已有豐富的期貨市場交易經驗，但還是希望能將跨期、跨品種套利等專業工作通過互換業務交給交易商去管理。」王柏秋說。
魯證經貿場外業務總經理王洪刊表示，互換是期貨、期權等風險管理工具的重要補充，一是簡單便捷，將資金放在存管銀行，有利於降低信用風險；二是作為場外交易工具，能滿足企業個性化風險管理需求，鎖定長期乃至多期價格；三是可以與現貨頭寸合併入帳，便於企業財稅管理，在現貨貿易中實現穩定的現金流；四是淨額結算、靈活保證金等制度設計可以幫助企業降低交易成本。
長江產業金融服務(武漢)有限公司副總經理盧夢驍認為，商品互換在資金、個性化服務等方面的優勢使其對客戶具有較好的吸引力。對參與期貨市場的客戶來說，保證金制度相對靈活，能夠節約資金成本；對沒有參與過期貨市場的客戶來說，運用商品互換來對應現貨點價，頭寸管理更加清晰；對風險管理經驗較為豐富的客戶來說，通過構建衍生品持倉組合，可以對衝現有頭寸風險。「期權是對期貨的補充，場外期權是對場內期權的補充，互換則是對上述工具的進一步補充，產業風險管理也將由此進一步延伸。」他說。
促進合作共贏
商品互換業務不僅豐富了產業企業風險管理手段和策略，成為金融機構服務實體經濟的重要抓手，對金融機構自身來說，也有利於拓展和創新業務模式，實現優勢互補、合作共贏。
「對交易商而言，商品互換是一個新的業務方向。交易商可以憑借商品互換業務獲取上下遊客戶相反頭寸的差額收益以及淨資金沉澱，也可以抵消或者釋放在期現業務、場外業務中的期貨(期權)對衝頭寸。此外，商品互換業務與對手方的交易黏性更強，有利於形成更加緊密的客戶關係，通過資金結算還能促進與銀行的業務合作。」王洪刊說。
記者在會上了解到，銀行與證券公司資金充足、信用較高，客戶群體廣泛，但在為實體產業提供規避商品價格風險的服務方面經驗不足，缺少有關制度和規範。期貨公司風險管理公司雖然專業性較強，但資本金較低，銀行授信往往也不高。參會嘉賓普遍表示，應該加強不同類型金融機構的合作，充分發揮各自優勢，形成合力服務實體經濟。
「風險管理公司要揚長避短，與券商、銀行相比，我們規模偏小，風險偏好較低，信用風險管理也比銀行弱，但我們天然的優勢是可以同時做現貨貿易和從事場外衍生品業務，可以為產業提供更全面的風險管理服務，因此與銀行、券商有很多值得探討的合作空間。」浙期實業副總經理許彬彬說。
民生銀行總行期貨中心總經理楊雪梅表示，互換專業性強，基層客戶經理很難給客戶講清楚，而總行人力有限，做不到「一對一」服務，因此銀行需要加強與風險管理公司的合作，同時充分發揮現有資金和信用優勢，探索大宗商品衍生品業務專項授信制度，幫助客戶提高資金使用效率。
永安資本副總經理蔣寒立介紹，公司正在與民生銀行討論如何把衍生品交易與授信結合起來。
興業期貨副總經理梁謙介紹，目前興業銀行集團通過集團聯動為客戶提供綜合金融服務。一方面，興業銀行作為指定存管銀行為互換交易商及客戶提供存管結算和配套銀行服務；另一方面，集團旗下的期貨公司風險管理公司——興業商貿作為交易商積極開展商品互換業務。「綜合金融服務是興業銀行集團展業的出發點，目前興業期貨和興業銀行、興業商貿聯合作戰，期貨公司發揮客群、研究服務優勢，風險管理公司發揮衍生品交易優勢，銀行發揮結算、信貸方面的優勢，一起為客戶服務。銀行、期貨公司、風險管理公司與客戶之間聯繫越來越密切。今後，我們將圍繞大商所綜合服務平臺，在互換、倉單等創新業務上繼續發揮興業銀行集團軍作戰的優勢，拓展服務實體經濟的深度和廣度。」梁謙說。
正在研究掛鈎「白條豬出廠價格指數」互換業務
據了解，商品互換業務上線以來，大商所持續推動商品互換業務模式、制度和系統建設的優化和完善。今年，大商所上線了跨期價差和跨品種價差互換業務，近期正在研究探索掛鈎「瘦肉型白條豬出廠價格指數」的互換業務。
參會嘉賓表示，大商所持續推出豐富多元的互換標的，從期貨到期貨指數再到期貨價差，為客戶提供了豐富的交易可能，特別是近期正在研究的掛鈎「瘦肉型白條豬出廠價格指數」的互換，更是被市場廣泛關注的新領域。
宋仕威表示，現貨指數互換為產業客戶直接對衝現貨風險提供了可能，能夠幫助企業規避期貨套保或用期貨相關標的做互換交易時的基差風險。掛鈎現貨指數的互換交易採用現金交割，可以免除實物交割的各種繁瑣流程和費用，對降低對衝成本非常有利。「一些大的貿易商和資訊機構也有過嘗試自行編制研發與化工品相關的現貨指數，但交易對手方可能會質疑指數的權威性、公正性。大商所正在研究探索掛鈎『瘦肉型白條豬出廠價格指數』的互換業務，相信市場的接受度和認可度會比較高，交易也會更容易開展。希望能有更多上市品種的現貨指數互換業務推出。」他說。
現貨指數互換不僅便利現貨企業參與，對機構投資者來說也有很大用處。蔣寒立說，投資公司、私募等客戶無法直接參與現貨貿易，現貨指數互換便提供了一個很好的交易標的，通過「現貨指數互換+期貨交易」，可以形成期現結構，解決了想參與現貨市場卻無法參與的問題。
除現貨指數互換外，市場各方十分期待交易所能推出更多標的的互換產品。與會嘉賓認為，現在企業和機構的衍生品交易組合包括期貨、期權等多種工具，期權的非線性特徵使其較難通過線性工具完全對衝，目前場內期權品種依然有限，希望交易所能推出波動率互換產品。蔣寒立還提出，當前很多現貨貿易採用均價結算，以均價為標的的互換也會有較大的市場空間。
大商所相關負責人表示，大商所將繼續在場外衍生品領域發揮金融市場基礎設施的功能和作用，努力為交易雙方提供公平、安全、高效的服務和保障，把商品互換這一創新業務經營好、發展好，更好地為實體經濟服務。
（文章來源：期貨日報）
(責任編輯：DF520)