久期財經訊，12月14日，標普將Wynn Resorts Ltd.的「BB-」發行人信用評級和所有其他評級維持在負面影響評級觀察。
永利澳門有限公司(Wynn Macau Ltd.，簡稱「永利澳門」，01128.HK)是Wynn Resorts的控股子公司，計劃對其2028年到期、息票率5.625%的高級票據進行增發。該公司打算將所得款項主要用於償還有抵押債務。
標普認為該交易對其槓桿率具有中性影響，因為該公司計劃將所得款項用於償還其中國澳門地區有抵押授信額度下的部分未償款項。此外，標普預計該交易將通過減少2022年6月到期的有抵押債務金額改善公司的到期情況，並可能通過釋放可用循環貸款來提高流動性。
由於疫情和對旅遊業產生持續影響，永利在其度假博彩場所投資組合中正經歷著緩慢的復甦，而且很可能要到2021年下半年才會出現明顯的好轉。因此，標普預計其2021年槓桿率將保持在非常高的水平。
評級列入信用觀察反映出，如果標普不太確定永利在2021年下半年的復甦將以一種能夠產生足夠的運行率(run-rate) EBITDA的方式展開，從而在2022年將槓桿率恢復到低於標普6倍的評級下調閾值的情況下，標普可能在未來幾個月下調永利評級。
標普認為，由於永利旗下度假勝地的復甦放緩，到2021年底，在過去12個月的基礎上，永利很可能無法將槓桿率降至6倍以下。永利在很大程度上依賴於中國澳門地區的復甦，因為當地佔公司2019年物業層面EBITDA的75%。儘管中國內地政府於8月26日恢復向廣東居民發放赴中國澳門地區旅遊籤證，並於9月23日在全國範圍內推廣，但標普相信，鑑於籤證限制、檢測要求、旅遊恐懼、至少在2021年3月31日前仍對中國香港地區遊客進行檢疫限制，經濟面臨挑戰和遊戲容量降低等因素，市場復甦坎坷。儘管如此，標普相信博彩場所的需求被抑制了。只要中國澳門地區和中國內地不再出現COVID-19病例，標普相信市場在未來幾個季度將繼續逐步復甦。標普相信，鑑於目前的公共衛生危機，中國澳門地區和中國內地政府在增加探視人數方面採取了審慎的措施。雖然中國澳門地區博彩總收入在10月和11月下降了70%，但與前6個月博彩總收入下降90%或以上相比，這是一個很大的改善。此外，大規模復甦似乎利益更大。因此，永利第四季度至今為止產生的物業EBITDA為正值，但仍在為支付債務和維護資本支出燒錢。
永利的拉斯維加斯度假村將可能繼續面臨巨大壓力，直到2021年下半年，屆時疫苗傳播的範圍可能會更廣泛，並進一步改善拉斯維加斯的遊客量。市場嚴重依賴於航空旅行、會議和團體會議，標普認為這些類別恢復緩慢，其經歷的混亂可能會更持久。標普相信明年上半年會有大量取消預訂，2021年下半年及以後的預訂目前仍保持不變。然而，一系列因素，包括對集會規模的潛在限制、公司差旅預算降低和公司旅行限制，可能會在較長時間內削弱這一對拉斯維加斯周中業務很重要的細分市場。在第三季度重新開業後恢復良好後，與其他地區博彩業一樣，永利的Encore Boston Harbor resort仍然營業，但為了遵守麻薩諸塞州COVID-19宵禁，營業時間縮短，這將至少在第四季度和2021年第一季度給經營業績帶來壓力。
由於這些復甦不利因素，標普認為永利無法在2021年底之前將槓桿率改善至低於6倍的調整後槓桿率評級下調閾值（以12個月為基礎）。然而，標普認為，在2021年下半年的復甦情景中，永利可能會在年底前產生運行率水平的EBITDA，從而加快2022年恢復信貸措施的步伐。可能需要到2021年底，該公司的現金流才能恢復到2019年水平的85%至90%。
標普認為，將公司的展望期延長至2022年，以恢復信貸措施可能是有必要的，這是鑑於標普對以下方面的期望：
到2021年中期，疫苗廣泛分布將預示著永利在下半年復甦；
很高質量的資產組合；
在全球最大的博彩市場（中國澳門地區）擁有良好的市場佔有率，該市場具有良好的長期增長前景，許可證有限，通常滿足許多具有較高遊戲傾向的遊客；
標普相信，隨著休閒、商務和團隊旅遊恢復，博彩市場和資產最終將會恢復；
截至2020年9月，該公司強勁的流動性估計約為36億美元，包括可用循環貸款和現金餘額；以及
2022年6月前可管理的到期情況。
永利強勁的流動性支撐了評級。永利在中國澳門地區的流動性狀況良好，截至2020年11月30日，其現金和可用循環貸款約為21億美元。標普預計該公司將使用增發票據附加收益的一小部分來償還循環貸款，這將釋放出少量的額外流動性。永利澳門在零收入環境下或以目前第四季度迄今為止的EBITDA水平，有足夠的流動性，以維持其自身，直至2022年6月定期貸款和循環貸款到期。根據標普假設的中國澳門地區經濟復甦進程將持續到2021年和2022年，標普相信，如果必要的話，永利應該有足夠的流動性以現金處理到期債務。
截至2020年9月30日，永利在美國擁有大約13億美元的現金和循環貸款。標普估計公司在零收入環境下的每日現金消耗約為370萬美元，包括運營和公司費用、利息和維護資本支出。這將為公司在零收入環境下提供大約一年的流動資金。該公司在拉斯維加斯和波士頓的物業仍在營業，產生的收入足以抵消約260萬美元的日常運營費用。在這種情況下，該公司在美國的流動性將能持續約36個月。
評級列入信用觀察上市反映了標普的預期，由於現金流的逐步復甦，永利的槓桿率將在2021年保持在非常高的水平。因此，如果無法確定永利在2021年下半年的復甦將以一種能夠產生足夠運行率的EBITDA水平，在2022年將槓桿率恢復到6倍的評級下調閾值以下，標普就有可能在未來幾個月下調永利的評級。如果標普得出結論，永利在中國澳門地區和拉斯維加斯的EBITDA逐步恢復但不能支持槓桿率在2022年初改善到6倍以下，標普可能會下調其評級。如果永利強勁的流動性頭寸受損，標普也可能下調其評級。目前，標普認為，如果評級下調是標普審查的結果，那麼下調評級將僅限於一個子級。標普計劃在第一季度更新基本情況預測假設，以便評估中國澳門地區在農曆新年假期的表現。