文｜全球財說 潘妍
8月21日，金徽酒（603919. SH）發布2020年半年度報告。
營收淨利雙下滑 現金流重挫9成
2020年上半年，金徽酒實現營業收入7.12億元，同比下降12.67%；歸屬淨利潤為1.20億元，同比下降10.93%；扣非淨利潤1.14億元，同比下降12.88%。
金徽酒主營主營白酒生產及銷售，經營範圍包括白酒、水、飲料及其副產品生產、銷售；包裝裝潢材料設計、開發、生產、銷售。
2020年上半年年，受新冠疫情影響金徽酒營收淨利雙雙下滑。
細分來看，相較於第一季度營業收入同比下降33.37%，歸屬淨利潤同比下降47%的業績，金徽酒第二季度銷售逐步恢復，業績明顯回暖。單第二季度，營業收入同比增長22.70%，歸屬淨利潤同比增長141.69%。
《全球財說》對比歷年年報，發現金徽酒的業績波動較大，淨利潤增速下滑明顯。
2017年-2019年，營業收入增幅分別為4.35%、9.72%、11.76%，歸屬淨利潤增幅分別為14.02%、2.24%、4.64%。
2020年上半年，金徽酒高檔酒實現收入3.89億元，同比增長12.11%；但中檔酒與低檔酒降幅明顯，分別同比下降31.73%、48.18%。
同時，金徽酒的銷售毛利率與銷售淨利率也呈逐年下滑趨勢。
2017年-2019年，金徽酒的銷售毛利率分別為63.01%、62.31%、60.72%;銷售淨利率分別為18.98%、17.68%、16.56%。2020年上半年，毛利率與淨利率分別為61.31%、16.89%。
值得注意的是，報告期內金徽酒現金流重挫。
截至2020年6月30日，金徽酒經營性現金流為2313.44萬元，同比下降89%，主要是新冠疫情突如其來致使公司上半年收入較上年同期有所下降。同時2020年春節較早，一季度部分銷售回款以預收形式在2019年年底前完成，導致本期經營活動產生的現金流量淨額下降所致。
金徽酒的存貨也需要注意。
2020年上半年，金徽酒存貨為9.44億元，同比增加50.44%，佔總資產比重28.79%，主要是公司加大原酒貯存量以及延長原酒貯存期以鞏固並提升成品酒品質，本期末半成品庫存較上年同期期末增加所致。
資金方面，截至2020年6月30日，金徽酒貨幣資金為4.80億元，佔總資產比重14.65%，同比下降23.57%，其中2.09億元為受限資金。
整體來看，金徽酒負債結構雖然尚佳，卻仍存在資金壓力。截至2020年6月30日，短期借款為1.50億元，一年內到期非流動負債為1.5億元。
2020年8月21日，金徽酒公布稱，擬使用不超過1.70億元的閒置募集資金暫時補充流動資金。
報告期內，金徽酒將預收貨款由「預收款項」調整至「合同負債」。截至報告期末，金徽酒合同負債為1.46億元，同比下降27.72%。預收的降低，意味著金徽酒下半年銷售並不樂觀。
同時，金徽酒應付款項增加明顯，同比增加63.83%至1.38億元，公司稱主要是本期末應付材料款較上年同期期末增加所致。
復星系入主 業績目標恐難達成
2020年5月27日，金徽酒發布公告稱，控股股東亞特集團擬以12.07元/股的價格與復星集團旗下豫園股份（600655. SH）籤署《股份轉讓協議》，轉讓其持有的金徽酒股份約1.52億股，佔公司總股本約30%。
2020年8月4日，金徽酒發布公告表示此次股份收購已完成過戶。至此，豫園股份持有金徽酒約30%股權，成為該公司的控股股東，亞特投資持股21.57%，降為二股東。
值得注意的是， 截至2020年7月31日，金徽酒原第一大股東持有的公司股份5200萬股仍處於質押狀態，質押股份佔公司總股本的10.25%。
復星系已18.37億元進軍白酒市場，所選標的可能馬上就要面臨業績不達標危機。
此前，金徽酒制定《五年發展規劃(2019-2023)》，並與核心管理團隊成員籤訂《業績目標及建成方案協議》，計劃2023年實現營業收入30億元、年複合增長率15%；淨利潤6億元、年複合增長率18%，總目標較2019年翻一番。
以上半年的情況，大概率難以完成。豫園股份的加入，能否為掉隊的金徽酒補充資金拓展市場，《全球財說》也將持續關注。
8月24日，金徽酒報收17.78元/股，年內漲幅32.57%，總市值為90.19億元。