中銀國際證券:健康險、農險成為財險行業增長動力 綜合成本率改善

2020-12-19 金融界

來源：金融界網站

來源：中銀國際證券

疫情下財險保費收入保持增速為正。其中，健康險及農險成為財險行業增長動力。平安財險及太保財險增速超越行業，預計中國財險受政策型險種進帳緩慢等原因拖累，保險收入增速低於財險行業。1Q2020預計車險賠付率下降，有望改善車險整體綜合成本率。

上市險企保費收入均保持正增長，平安及太保保費增速超越行業。1Q2020財險行業保費收入實現3,601億元，同比增長4.2％。1Q2020上市險企財險保費收入共實現2392.7億元，同比增長4.0％。中國財險/平安財險/太保財險分別實現保費收入1,276.4/725.9/390.4億元，太保財險（同比增速10.4％）>；平安財險（同比增速4.9％）>；中國財險（同比增速1.7％）。平安財險及太保財險均實現保費收入增速超越行業。預計中國財險由於政策性險種（保證保險及農險佔比高於其他同業）進帳緩慢等原因，保費收入增速低於財險行業整體增速。

車險增速持續下滑，健康險、農險成財險行業增長動力。分險種來看，健康險（同比增速44.0％）>；農業保險（同比增速20.8％）>；責任保險（同比增速6.2％）>；保證保險（同比增速4.7％）。在疫情影響及經濟下行環境中，體現政策性保險業務的韌性，同比增速明顯改善。其中，在疫情持續期間，居民對保障意識增強、財險經營的短期健康險多在線上銷售受影響較小等原因，健康險保費增速大幅提升。超過車險成為增速最高的險種。工程保險（同比增速-1.7％）>；車險（同比增速-2.7％）>；意外險（同比增速-16.3％）等與經濟周期相關性較大的險種增速下滑。汽車銷量下滑導致新車保費增速下滑，進而拖累車險保費增速持續下滑。

預計車險賠付率下降，改善車險整體綜合成本率。平安財險及中國財險披露1Q2020綜合成本率，分別為96.5％/97.1％，同比變動-0.5/-1.2個百分點。中國財險綜合成本率持續改善，好於市場預期，預計有兩大原因改善財險綜合成本率：（1）受疫情影車輛使用量下降。預計車險賠付率下降，改善車險整體綜合成本率；（2）公司2019年綜合成本率受信用保證險拖累，預計2020年公司持續壓縮該類業務，有助於改善整體承保盈利能力。

投資建議：

監管再次開展車險費率改革，預計此次車險改革將給保險公司更多自主決策權。疊加後續汽車消費政策刺激，車險保費下階段有望回暖，行業綜合成本率有望進一步改善。非車方面，一季度受疫情影響居民復工復產，部分保證性及工程類業務難以開展，隨著政府及居民復工復產，非車險保費有望恢復較快增長。

風險提示：

保障型產品保費增速不及預期；市場波動對投資收益、估值的雙重影響；利率下行帶來的險企投資不確定性；疫情蔓延程度超預期。

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