近日，中娛智庫發布了盛天網絡2017年的研究報告。報告顯示，受網吧轉型升級，端遊、頁遊增速下滑的影響，盛天網絡原有營銷業務受到一定衝擊。在此行業背景下，盛天網絡不斷深化業務結構轉型升級，已形成網娛業務、遊戲業務、媒體業務、電競業務、移動物聯與大數據五大事業群，逐步擺脫了單一產品結構和使用場景，力求在場景化思維方面進行用戶的深度挖掘與業務拓展，充分發揮自身的平臺價值、渠道優勢和運營資源以促進網吧消費升級的場景革命，未來主業營收有望持續增長。
一、 以場景化為核心，以大數據技術為手段，兼顧泛娛樂為內容的商業模式，構建立體的內容生態格局
盛天網絡市值接近100億，是國內網際網路用戶運營領域具有市場影響力的品牌之一,目前盛天旗下共有48000家網吧、400萬臺終端資源以及超過1500萬日活躍用戶資源。本著以場景化為核心，以大數據技術為手段，以泛娛樂為內容的商業模式，牢牢把握用戶運營和流量運營兩個關鍵點，在穩固現有用戶習慣的同時分散商業風險，拓寬營收渠道，從而實現服務內容和消費體驗不斷升級。
在鞏固存量市場，夯實主營業務的同時，公司圍繞產業鏈上下遊適時展開投資與併購，發力多元化經營，增強公司的持續盈利能力和抗風險能力。公司2009年成立，目前共有2家全資子公司，1家參股公司。 2017年7月12日，盛天網絡出資1000萬元在武漢設立全資子公司武漢盛天文娛研創服務有限公司，主營業務為網路遊戲、網絡文化，定位於對網際網路文化娛樂類企業的服務與支持。同時，盛天網絡還出資5000萬元設立全資子公司湖北盛天金融科技服務有限公司，提供金融軟體的技術開發，技術諮詢服務以及與該服務有關的客戶支援服務。武漢盛天文娛研創服務有限公司將依託公司在網路遊戲、網絡營銷、網絡視頻等網際網路文化娛樂行業積累了多年的行業經驗和人才優勢，整合行業上下遊的資源，進一步提升公司的核心競爭力和盈利能力。而設立金融科技子公司則依託網際網路用戶運營和線下場景運營的優勢，通過資金透明化管理、專業團隊配備、大數據技術支持等手段建立金融業務體系，為行業上下遊提供金融服務。9月12日，為滿足產業鏈上下遊網吧業主、硬體供應商、個人消費者融資需求，構建產業鏈優勢，公司擬在武漢市設立全資子公司——武漢市盛天網際網路小額貸款有限責任公司，註冊資本人民幣50000萬元，公司持有其100%股份。
在合作夥伴方面，憑藉近十年的行業積累，公司現與十餘家國內外領先網際網路硬體製造、內容生產公司達成共識，在網路遊戲、上網服務、電競等多領域開展合作。具體合作公司包括：NVIDIA、騰訊遊戲、盛大遊戲、鬥魚、藍港互動、百度、英特爾、巨人網絡、三星、暢遊、網易遊戲、完美世界、聯想、華碩、360遊戲、三七互娛、光宇遊戲、崑崙萬維。
自主研發能力強，不斷創新產品技術，提供源源不斷驅動力。2016年公司擁有發明專利5項，軟體著作權40項。旗下「易樂遊」連續四年獲中國國際軟體博覽會金獎，並獲「2016中國IT風雲榜年度最佳產品獎」。「戰吧電競」獲第七屆牛耳獎「2016年度最佳電競平臺」。公司緊隨市場需求，不斷創新，近年又推出了以SNL為代表的電競賽事產品，以大數據為導向的用戶成長類產品，以雲存儲為基礎的用戶磁碟類產品。2017年公司自主研發了智能營銷管理平臺軟體——凱獅，服務於Fun肆玩吧綜合娛樂體驗館，打通所有互動娛樂項目，使得原本關聯性不強的各項目能夠完美的融合為一個整體，能夠讓現場玩家感受到一站式的館內體驗設計。
加大研發投入力度，鞏固研發優勢，推動產品創新。研發人員近幾年數量總體保持平穩上漲，研發金額逐年遞增，2017年上半年報顯示研發投入金額達到1917萬元，較去年同期增長17%，研發投入佔營業收入比例10.15%。投入資金主要用於現有系統的更替、新平臺推廣、以及數據中心的搭建。如公司對已有的「易樂遊」平臺進行了改造升級，對戰吧電競平臺進行了推廣和運營,繼續建設並完善用戶中心和數據中心。
報告期內募集資金情況：2017年上半年，公司實際使用募集資金2,384.54萬元，節餘募集資金874.97萬元及利息永久性補充流動資金。截至2017年6月30日，募集資金餘額為人民幣15,270.36萬元。募集資金用於投資項目有：易樂遊網娛平臺升級、用戶中心建設項目、商用WIFI系統項目，創新研究院項目、移動內容分發平臺項目，這些項目將陸續在2017年末至2018年初投入使用，雖然短期內應擴展新業務有較大前期投入，但可謂後續的業務提供強力支撐。
二、以網娛平臺為基礎，輻射遊戲、電競、媒體、移動網際網路，五大業務群多管齊下，資源互享，打造綜合性一體化的泛娛樂分發網
1、網絡娛樂平臺產品是盛天網絡發展最成熟業務之一。盛天網絡旗下網娛產品涉及PC端和移動端，自主研發了易樂遊系統及易樂遊手機產品助手。易樂遊是盛天網絡面向網吧行業推出的一款網娛平臺產品，是業內最為成熟領先的網娛平臺產品之一，佔據網吧超過38%的市場份額，市場佔有率排名第二位，為接近5萬家網吧服務。易樂遊手機助手是盛天網絡自主研發的移動娛樂資源分發平臺，為網吧等公眾上網場所用戶提供手機管理、娛樂資源下載等功能，資源種類包括基本應用、社交、遊戲、影音視頻、電子圖書、在線音樂等。
2、深耕網遊行業數餘載，引入多款精品遊戲，用互量超過2000萬。盛天網絡打造以多種運營模式、多種遊戲形式相結合的多元化網絡娛樂平臺，致力於遊戲精細化運營與優質的客戶服務，成為遊戲廠商高效率的資源分發渠道。目前旗下運營龍神契約、攻沙、傳奇世界屠龍戰記、御劍萌仙傳、女神之光、鬼吹燈之牧野詭事等多款熱門網路遊戲，用戶量現已達2000萬，並已與騰訊、網易、37遊戲、360遊戲、多玩、西遊網等廠商建立深度合作關係。2017年上半年，「易樂玩」平臺接入遊戲一百餘款，開服2,024組，新增註冊用戶數量126萬，新增付費用戶數10萬，具有良好的利潤增長潛力。
3、基於網吧場景進行多元化組合，運營電競賽事超百餘場，將上遊資源引入下遊，渠道變現等業務方面的潛力巨大，有望成為新的利潤增長點。2016年7月，公司正式宣布將電子競技業務納入戰略版圖。報告期內，公司電競場館「戰吧」已覆蓋全國主要城市，電競賽事相關視頻、直播類節目登陸主要遊戲視頻與直播平臺，並與完美世界，騰訊遊戲、巨人網絡等遊戲領域巨頭達建立長期合作關係。當前站吧電競已實現全年大型賽事落地、精準職業晉升通道、優質電競內容引入、強大品牌宣傳入口四大鮮明特色，共覆蓋近20000家網吧，數百萬用戶通過平臺參與到各類電競賽事中。同時公司定期舉行SNL賽事，並且成功承辦了NEST2016大眾組選拔賽、ROG戰吧電競館巡迴賽兩項全國性大型賽事，進一步提升在電競行業的地位隨著中國電競市場規模的持續擴大，商業變現價值顯著。
4、媒體內容深入優化，為用戶分發優質信息、提供個性化的網際網路體驗。目前盛天網絡已有的傳播渠道包括網吧網路遊戲資訊網站58遊戲，直播平臺神龜TV，移動電競媒體MOBA玩，以及PGC內容平臺戴翠兒娛樂，內容分發網已具雛形，涉及影音匯聚、原創內容、玩家社區、遊戲資訊，兼顧社交、互動等多個領域。公司一方面通過製作移動APP、H5等產品，將媒體內容進行移動化落地；另一方面在微信公眾號、百家號、頭條號等平臺分發優質媒體內容，擴大媒體內容影響力，內容品類多樣，受到廣大用戶的喜愛。
58遊戲網是盛天網絡基於自身豐富的在線遊戲合作夥伴資源而打造的遊戲綜合門戶，涵蓋遊戲賽事、遊戲活動、遊戲禮包、遊戲資訊等內容。戴翠爾娛樂是盛天網絡旗下的PGC內容品牌，擁有專業的視頻製作團體，豐富的遊戲圈演藝資源，與主流視頻平臺、省級電視臺合作，為需求方提供策劃、製作、出品、發行等綜合服務。現有籤約藝人30名，10檔原創內容欄目，2015年相關欄目播放量4030萬次。
5、開發衍生增值業務，打通公眾場所的場景用戶布局，多年大數據積累厚積薄發實現精準投放。公司從2013年起進軍移動互聯產業，依託過硬的研發實力以及遍及全國的渠道網絡，現有產品包括：硬體、OS、內容分發、近景遊戲、程序化廣告交易平臺等系列產品。代表性產品連樂無線為網吧、酒店、咖啡廳、車站、機場等公眾網際網路上網場所提供完善的行動網路、系統安全與數字內容管理產品及服務，每天覆蓋超過2500萬網民，商業wifi的盈利能力相較去年獲得了較大提升。公司還積累了龐大的用戶群體與海量數據，通過大數據營銷手段，精準分析用戶喜好，提高用戶黏性，實現精準投放，同時積極拓展線上線下新渠道，流量變現有望上臺階。
6、憑藉場景生態布局的天然基因，業務延伸至實景娛樂，目標年輕用戶群體，多業態融合發展。當前，國內上網服務場所將呈現多業態融合發展趨勢，上網服務場所將從單一服務向多元化方向發展。服務內容不斷升級，實現多業態混合經營，如舉辦體感遊戲、棋牌遊戲等，深入影視娛樂、直播服務、教育培訓、高端商務、雙創空間等領域，不斷創新經營業態。
2017年7月盛天推出Fun肆玩吧是盛天網絡場景生態線下呈現的形式之一，是網絡綜合娛樂館概念的雛形。綜合娛樂體驗館作為公司場景化生態建設的切入口，逐步豐富和完善企業的生態鏈。盛天網絡是行業內率先提出「場景化」的網際網路公司，除此之外，更是將打造國內領先的場景化網際網路用戶運營平臺作為企業發展的核心戰略。Fun肆玩吧的創新形式首先獲益的將會是網吧場景，或將會開闢網吧行業的新藍海，各行各業將共享場景生態帶來的商業紅利。
三、盈利能力維持穩定，多渠道造血，回報股東能力大幅增強
1、公司目前戰略轉型已初見成效，整體營收能力穩步上升。公司2014-2016年，2017上半年分別實現營業收入2.31億、2.39億（+3.49%）、3.44億（+43.51%）、1.89億元（+50.67%），歸屬上市公司股東的淨利潤：2014-2016年、2017年上半年分別為1.06億、7651萬（-27.56%）、1.1億（43,45%）和4204萬（8.48%）。2017年上半年報告期內前五大客戶銷售額1.16億，佔比61.6%。總體來看，盛天網絡運營能力有所加強，處於近年中高位，基本面趨好。
表2：公司歷年財務簡表（單位：元）
數據來源：盛天網絡財報
2、相關增值服務、遊戲運營推動公司業績增長，當前收入構成中遊戲運營、增值業務等新業務佔比超過總營收5成，表明公司已逐步擺脫過度依賴廣告及技術服務的局面，經營風險較低。2014-2016年、2017年上半年，增值業務分別實現收入4854萬、5878萬、1.2億及7,223.14萬元；遊戲運營服務分別收入695萬、2060萬、7132萬、2546萬。近三年來，公司不斷在增值服務模式上發力，進一步鞏固並優化了內外部資源，提升了投放效率和效果，使得收益保持穩中有升。2017年上半年得益於同時「連樂無線」、「場景通」的商業化探索順利開展，增值業務實現收入7,223.14萬元，同比增長119.18%。同時加強在手遊和H5遊戲領域業務的拓展，和多家知名遊戲廠商進行深度合作，實現遊戲運營收入2,546.19萬元，同比增長47.97%。
目前，網際網路增值業務佔比已從20.95%上升到38.26%，遊戲運營服務收入佔比從3%攀升至13.49%，網際網路廣告及技術服務則從74.99%下降到47.61%，表明公司業務營收構成逐步合理性和多樣化，商業風險逐步降低，2014年至今，增值業務及遊戲運營業務取得重大突破，已成為公司收入及利潤的重要組成部分。
表3：公司近三年來業務營收構成（單位：元）
數據來源：盛天網絡財報
3、相比同行業償債能力維持穩定，存貨變現能力有明顯提升，經營狀況相對穩健。2011年-2016年，2017上半年公司負債合計分別為2150萬、1966萬、2359萬、2910萬、6269.94萬、4874萬及4294萬，資產負債率從2011年的22.73%逐年下降至4.48%，遠低於30.03%的行業平均值，表明盛天網絡償債能力維持穩定，償還流動負債能力強，經營風險相對較小。此外，2017年上半年公司存貨周轉率86.65,已經連續兩個季度有所提升,存貨變現能力極大提高。
四、未來公司定位於跨場景泛娛樂大生態，持續構建多驅動的業務增長引擎
1、網吧領域進行深耕，進一步鞏固龍頭地位，加速轉型升級。公司基於自身主業出發，積極整合產業鏈上下遊業務，在行業中及早卡位，具備搶跑優勢。隨電競及網吧行業規模不斷擴張，公司將通過導入VR,桌遊等板塊，研發場景化管理應用產品，促使網吧升級至泛娛樂內容、數碼產品、輕飲食等多元消費場景，搶佔網際網路娛樂制高點，主業營收有望持續增長。未來盛天網絡更有望聯合多品牌打造VR定製落地方案，為網吧場景打造多樣化的網際網路娛樂頂尖體驗，商業化進程有望進一步加速。
2、在電子競技這一新興娛樂領域的涉足和布局、深挖手遊落地，是公司未來重點發展方向之一，將成為盛天網絡新興業務增長點。電競相關行業尚處於起步階段，尤其在手遊端，公司可憑藉渠道優勢逐步切入移動端用戶運營平臺，開發移動電競的潛力和增長空間，同時將繼續加強投入以提升「戰吧電競」平臺的品牌影響力。基於自己的資源優勢，盛天網絡今年還將繼續加強和巨人網絡、阿里體育的合作，集中在手遊到線下的地域化運營，並且幫助更多電競館網咖開拓手遊品類內容運營管理。預計公司未來在電競、用戶運營及渠道變現等業務方面的潛力巨大，盈利能力有望打開進一步增長空間。值得一提的是，2017年下半年，現象級端遊「絕地求生」熱度反超長期霸主《英雄聯盟》，截止12月，Steamspy平臺數據顯示共銷售2200多萬份，同時在線人數最高逼近300萬，中文玩家佔比超過6成，體現出該遊戲在中國地區的火熱程度。「吃雞」遊戲的火爆促使上座率和上網費用上升，從而拉動網吧行業整體回暖。隨著騰訊宣布拿下「絕地求生」國服代理權，未來「吃雞」用戶的持續增長將會給網吧行業注入一針強心劑，而其後帶動的電競及周邊內容和服務亦代表著一個新的、龐大的市場，這對於一直深耕網吧、電競及相關領域的盛天網絡無疑是重大利好。
3、網絡廣告：作為公司的重要收入來源之一，未來加強數據分析能力，依託用戶存量與場景化優勢開展廣告精準營銷，探索多維度的價值激活和流量變現。公司通過多年業務發展積累龐大用戶群與海量數據，有利於藉助大數據分析用戶行為愛好，發展精準營銷，節省成本費用，實現流量價值最大化。
4、WIFI等增值業務加速布局，推動業績不斷走高。「內部資源優化」與「外部渠道引進」並舉，對鋪設的硬體軟體設備繼續加強前期市場測試，提升投放效率和效果，融合更多的用戶場景需求，探索出一條穩定的盈利模式。
附表1：合併利潤表（單位：元）
數據來源：公司財報、同花順
附錄2：合併現金流表（單位：元）
數據來源：公司財報、同花順
附錄3：2017年上半年公司前10大股東持股情況
數據來源：公司財報