文/華商韜略 宇剛
金禾實業（002597）最近有點方，股價從2月24日25.25元的最高點，一路狂瀉，直至3月19日以19.25元的價格收盤，17個交易日跌幅23%，這個金禾實業是何方神聖？
圖源：雪球
【代糖世界的真「霸主」】
《人類簡史》書中曾說，人類戒不掉對「甜」這種味覺享受的追求。
金禾實業就是與「甜」產業有關，以生產代糖聞名，這是一個以健康為名而迅速發展起來的產業。
但嗜糖如命，帶來肥胖、糖尿病等健康風險。那麼就選擇無糖可樂和無糖奶茶吧，
無糖的甜味，就來自代糖。
金禾實業主要產品是安賽蜜、三氯蔗糖以及甲乙基麥芽酚這三種代糖添加劑，其中安賽蜜佔據了全球60%的市場份額；三氯蔗糖的年產能目前是3000噸，未來預計投產達到5000噸，彼時可達全球產能第一；甲乙基麥芽酚年產能5000噸，也是全球第1.
安賽蜜和三氯蔗糖屬於代糖的第四代、第五代產品。相比前三代，第四代、第五代的產品由於安全性和穩定性極高，是至今我們生活中最常出現的添加劑，也是金禾實業食品添加劑產品線的主營產品。
金禾實業也是可口可樂的甜味劑供應商，只要喝過可口可樂旗下的零度可樂或者健怡可樂，你就享受了金禾為你創造的無糖甜蜜生活。相比傳統蔗糖，金禾實業生產三氯蔗糖能將糖的成本從0.24元/瓶降到0.015元/瓶，只佔可樂零售價的0.5%。
此外，蒙牛、伊利、娃哈哈等公司，也是金禾實業的客戶。
【霸主之路】
90年代，安賽蜜雖然已經風靡全球，但是由於受專利所限，安賽蜜還只能進口，國內不能生產。
但2005年，德國Nutrinova安賽蜜專利到期，早期做化肥起家的金禾實業正是看準了這個商機，提前布局，最終迎來了事業的轉折。
但隨著專利的到期，安賽蜜市場也湧入了大量競爭者，金禾實業無法避開這場殘酷的競爭。一時間安賽蜜價格攔腰斬斷，從2008年的7.41萬元/噸跌至到2013年的3.69萬元/噸。
大部分中小企業由於無法承擔生產成本，逐漸退出市場。但經過這場洗禮的金禾實業，卻經歷住考驗，並成為了代糖業的龍頭老大。
但金禾實業並不完全依賴「甜」，而是2條腿走路。
2019年財報數據顯示，金禾實業基礎化工和精細化工營收佔比分別為45.80%和47.10%。從毛利潤來看，精細化工品為公司貢獻了6成以上的毛利潤，是利潤支柱。
【兩年營收、利潤雙下滑】
但成為代糖業霸主的金禾實業，最近兩年的表現卻令人堪憂。
據財務報表顯示，2018年以來已經連續兩年呈收入、利潤雙負增長。2019年年報顯示，金禾實業實現營業收入39.72億元，同比下降3.89%；淨利潤8.08億元，同比下降11.32%；經營淨現金流9.06億，同比下滑5.97%。據金禾實業披露，業績下滑，主要是受行業價格下降和宏觀經濟下滑所累。
（數據來源：國金證券研究所）
也是在這1年，董事長楊迎春宣布卸任，把兒子楊樂被推到了臺前。2019年經過董事會選舉，楊樂成為金禾實業的新掌門人。那一年的楊樂，剛好30歲。
雖然金禾實業持續兩年利潤下滑，但是下降比率不大，收入相對穩定。截止2019年底，金禾實業帳面資金17.76億元，家底還算豐厚。而且，金禾實業還公告稱將向銀行申請不超過41.30億元的綜合授信，
最讓人稱奇的金禾實業的資金效率，公司只需要62.54天就能完成一個「賣貨＋回款」的周期，遠超行業平均水平。
綜合負債率、授信、現金流以及資金周轉效率來看，金禾家底殷實儲備充足，且有著不錯運營能力的公司。
短期波折回調，不會是個大問題。
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