來源：券商中國
原標題：劉益謙「碰壁」？天茂終止吸收合併國華人壽，第六家上市險企按下暫停鍵，發生了什麼？
「第六家上市險企」衝刺之旅按下停止鍵！
5月26日晚間，天茂集團公告，終止吸收合併國華人壽並募集配套資金事項。根據此前規劃，天茂集團本擬通過向控股子公司國華人壽的除天茂集團外其他全部股東發行股份、可轉換債券以及支付現金的形式吸收合併國華人壽並募集配套資金。股份吸收合併完成後，國華人壽將整體登陸A股市場，正式成為A股第六家上市險企，也將成為首家在國內上市的中小型保險公司。
但隨著市場環境發生變化，股東對公司估值和股份發行價格產生異議，該吸收合併項目最終終止。
部分股東對股份價格、估值提出新意見
劉益謙被譽以「資本獵豹」、「股市大鱷」、「法人股大王」，金融版圖覆蓋投資、保險、證券等多個領域。其中，作為實際控制人，天茂集團是劉益謙資本布局中的重要一子，其中尤以國華人壽為核心資產。2016年7月，天茂集團由化學原料及化學製品製造業變更成「保險業」。
國華人壽成立於2007年11月，總部位於上海，註冊地湖北武漢。法定代表人為劉益謙，經營範圍為人壽保險、健康保險、意外傷害保險等各類人身保險業務。
目前國華人壽的股東共有7家，天茂集團為第一大股東，持股比例為51%，海南凱益、上海博永倫、寧波漢晟信、湖北宏泰、武漢地產、江岸資管等6家公司持股比例分別為15.0478%、13.9083%、9.4653%、9.2150%、1.1363%和0.2273%。
2019年8月20日，天茂披露了《天茂實業集團股份有限公司關於籌劃發行股份購買資產事項暨關聯交易的停牌進展公告》，8月26日晚正式公布了吸收合併國華人壽交易預案。
根據預案，天茂本擬通過向控股子公司國華人壽的股東海南凱益實業有限公司、上海博永倫科技有限公司、寧波漢晟信投資有限公司發行股份、可轉換債券及支付現金，向湖北省宏泰國有資本投資運營集團有限公司、武漢地產開發投資集團有限公司、武漢市江岸國有資產經營管理有限責任公司發行股份的方式，吸收合併國華人壽。
彼時，由於交易的審計和評估工作尚未完成，交易價格和發行股份數量未披露。8個月後，正是由於股東對交易價格意見不一，該計劃最終流產。
關於本次資產重組終止的原因，天茂稱，受到新型冠狀病毒感染肺炎疫情的影響，公司擬對標的資產加期審計至2019年12月31日，重組的評估基準日變更為2019年12月31日。本次重大資產重組歷時較長，在本次重大資產重組期間，外部資本市場環境發生了較大變化，部分交易對方對本次重組的股份發行價格、標的公司估值等核心條款提出了新的意見，交易對方無法在原定計劃時間內與本公司就此達成一致。
天茂於2020年5月26日召開第八屆董事會第十四次會議、第八屆監事會第十二次會議審議通過《關於終止吸收合併國華人壽保險股份有限公司並募集配套資金暨關聯交易的議案》。
天茂稱，經審慎討論，認為本次重大資產重組在時間上存在不確定性，預計無法在原定計劃時間內完成。為切實維護公司及全體股東利益，決定終止本次重大資產重組事項。
國華人壽持續高增長
今年以來的資本市場震蕩中，保險股表現不佳。截至5月26日收盤，保險指數已跌去了17.58%，同期上證綜指下跌6.67%，保險股跌幅遠超大盤。
雖然保險行業整體估值有所下降，但對於劉益謙來說，國華人壽是天茂主要優質資產，自然是不願意低於預期「賤賣」股份。
劉益謙曾表示，做保險與簡單投資不一樣，是作為產業來經營，就天茂集團來說，未來將全力以赴做好壽險，關注怎樣把壽險做好做大。
相較處於調整周期的財險業，身處壽險軍團的國華人壽近年來經營表現十分優異，自2014年進入盈利期後，每年淨利潤均超10億元，近三年均超過20億元。截至2019年末，國華人壽未分配利潤已達83億元。該公司2019年發布的年報數據顯示，國華人壽2019年實現保費收入376.96億元，同比增長9.18%，實現淨利潤22.16億元，同比增長7.8%。
今年一季度，國華人壽實現淨利潤7.46億元，截至2020年一季度末，公司核心償付能力充足率為147.64%，較上年增加16.21個百分點，綜合償付能力充足率154.83%，較上年增加15.81個百分點。
對於國華人壽來說，上市有利於其利用資本市場拓寬補充資本來源、擴大品牌影響力以及完善公司治理結構，此次天茂終止吸收合併國華人壽，意味著上述規劃不得不擱置。
5月26日晚公告顯示，天茂承諾自本公告披露之日起1個月內，不再籌劃重大資產重組事項。未來相關計劃會否重啟，尚不得而知。
談及保險業發展前景和國華人壽未來業務布局，國華人壽總裁付永進去年8月底接受記者採訪時曾表示，近兩年壽險業調整比較大，但壽險業發展潛力仍然十分巨大，主要有兩點原因：
首先，壽險新業務增長放緩是結構性放緩，主要是儲蓄型保險增速在變慢，實際上以健康險為代表的保障類險種是大幅增長的。
其次，民眾的保險保障意識正在覺醒，主要表現在民眾逐漸從被動消費保險轉向主動消費保險，網際網路的發展也推動了保險意識的覺醒。例如，相互保在半年多時間裡會員數達到8000萬，雖然這些參與者並不一定了解保險，但他們有健康保障意識，向商業保險轉化的潛力很大。
具體到國華人壽業務布局，付永進表示未來發展總基調是「穩規模調結構」，著力發展三大渠道：銀保渠道、網際網路渠道、個人代理人渠道。
付永進表示，雖然個人代理人渠道將來會面臨網際網路渠道的挑戰，但可能在相當長的一段時間內，代理人仍是銷售長期保障型價值產品的重要渠道。國華的方式是銷售專業化，即通過旗下的華瑞保險銷售公司來開展業務，並將該銷售公司打造成一個獨立的銷售平臺，不止賣國華產品，也賣其他公司產品。