來源：格隆匯
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投資要點
11月14日統計局發布2019年11月全國社會消費品零售總額數據，1-10月社零總額334778億元，同比增長8.1%
2019年10月社零增速7.2%，環比下滑0.6pp；剔除汽車銷售影響的增速為8.3%，環比下滑0.7pp
10月社零增速7.2%，環比下滑0.6pp，低於我們的預期，主要系汽車銷售數據不及預期，以及「雙十一」帶來的消費滯後超預期。
1）汽車社零略有下滑，其餘銷售指標趨勢向好。10月汽車銷售的數據略有下滑1.1pp至-3.3%，拖累社零數據，但零售、上牌、批發等指標仍然向好，社零數據與零售、上牌數據分化主要系統計口徑以及計算價格的差異，總體來說汽車銷售是趨勢向上的；疊加去年同期增速下滑擴大，低基數效應更加明顯，未來零售數據有望好轉。
2）「雙十一」促銷力度大。可選品消費滯後明顯。今年10月受到11月「雙十一」影響導致的消費滯後效應更加明顯，服裝銷售增速下滑4.4pp至-0.8%；化妝品增速下滑7.2pp至6.2%；金銀珠寶銷售價格與金價掛鈎，促銷力度不明顯，受「雙十一」影響較小，10月銷售量下滑收窄2.1pp至-4.5%
3）豬價飆升影響食品社零，日用品穩定在高位。9月份必選品中的各個品類小增速均有小幅下滑，其中糧油食品下滑1.4pp至9%，推測系豬肉價格大幅上漲導致的銷售量的下滑；日用品穩定在12%，增速仍然在高位，但11月日用品的增速可能還會再提升。
4）品牌手機集中出新推高通訊類增速，雙十一影響家電、家具銷售。近期蘋果、華為等一線品牌集中推出新產品帶來通訊器材商品銷售增速持續提升至22.9%高位。同時，由於雙十一家具、家電的促銷原因，家電、家具增速有所下滑。
對於10月份的社零數據的判斷：1）汽車銷售的拖累因素弱化，預計10月銷售增速收窄至-1.5%。2）11月雙十一的促銷力度空前，有望拉動生活類可選、必選品銷售增速。3）當前經濟壓力較大，逆周期調節或將社融維持在較強水平，流動性利於消費需求的釋放。我們預計11月份整體社零增速預計8%。
經濟下行壓力及消費弱勢環境導致「雙十一」促銷力度更明顯，電商維持高增速，19年「雙十一」天貓銷售額增速25%，較18年僅下滑2pp，較18年增速降幅大有收窄（18年銷售額增速下滑12pp）。對應的，日常可選品消費滯後現象顯著，結合10、11月社零數據判斷更加合理。推薦強者恆強，享受細分賽道集中度提升邏輯的【愛嬰室】、【蘇寧易購】，推薦具備生鮮經營壁壘且受益於CPI上行驅動同店增速提升的【家家悅】、【永輝超市】，同時推薦區域便利店龍頭【紅旗連鎖】；推薦通過渠道下沉及規模擴張帶來議價能力提升及高於行業增速的【拼多多】
風險提示：宏觀經濟不及預期，行業展店不及預期